图为南华期货王辉

　　新浪财经讯 12月1日和4日，大连商品交易所[微博]2013年十大期货研发团队第二阶段现场评选活动在深圳五洲宾馆A座深圳厅举办。新浪财经全程直播本次活动。以下为南华期货王辉讲演实录。

　　南华期货王辉：各位领导、各位专家评委、期货同仁大家好，豆油投资策略的报告是《回首萧瑟处，展望飞扬时》。虽然这么重要的比赛中选择豆油不够吸引眼球，但我们在第二阶段只交易了豆油品种，我们希望延续一下我们在比赛当中的分析和操作思路，和大家分享一下我们对豆油后市的几点看法。

　　报告分为三部分，一是供应增长有压力，二是结构影响有支撑，三是交易策略。首先看一下全球油料供应的状况，从产量来看，2013年、2014年度整个市场仍然是稳步增长的态势，其中大豆和菜籽出现了比较明显的增幅，大豆增幅达到了5.8个百分点。这个数字一方面是由于北美的产量较高，另一方面由于USDA对南美2013年、2014年的产量给出丰产预估。这引出这样一个问题，根据油脂市场的规律，如果USDA给南美较高的数据，将来南美种植期和生产期整个市场对它的天气状况变为格外敏感，天气稍有不测就有产量下降的忧虑。美豆今年单产高，产能大，在市场上得到充分的消化，这个因素没有从根本上改变美豆油的供需状况。美豆油的库存消费比是下降的趋势，今年比去年下降了0.3个百分点，美豆油处于供需平衡或偏紧的状况，这个状况下美豆油季节性特征表现得非常明显。从统一数据来看，CBOT豆油季节性上涨特点非常明显。

　　第二部分，结构影响因素。结构影响因素是影响豆油中短期价格的重要因素，当前的市场关注点集中在豆油需求和周边市场的状况这两个方面。我们先看一下美豆油的需求，当前是美豆的压榨旺季，我们看到美豆的库存水平持续下降，当前已经处于了8年的低点。我们可以分析一下美豆油的出口需求和消费需求相对平稳的情况下又是哪个需求端在发生变化呢？看一下这张图，这是EIA公布的美国生物柴油数据，可以清晰看到7、8月产量出现了明显增长，这背后主要是因为同期的生物柴油生产利润水平出现了较大的增长。这个数据有两个月的延时，9月数据刚刚出来，可以通过生产利润水平来看。接下来10月、11月依然是一个利润水平处于高位，比7、8月还要高，由此可以推算出2013年四季度整个美国的生物柴油产量较去年同期有较大的增幅。

　　根据现在的状况，2013年、2014年美国生物柴油生产所消费的豆油数量超过USDA之前给的56亿磅的预估，由此带来美国国内压榨量增幅为50-75万吨。这个因素对期价支撑作用需要一定的时间积累和市场逐步认识过程，在后期的豆油行情中发挥影响。

　　再看看国内，国内大豆进口到港量后期会有较大的增幅，当前整个大豆的压榨利润水平比较高，企业压榨积极性比较好，豆油的利空压制主要来自于国内。从需求端来看，由于国内政治上的反腐败、整作风，这样的高压使得餐饮行业的增速出现放缓迹象，这样因素使得国内的豆油商业库存在旺季呈现去库存化进度比较缓慢的情况，这些因素会成为后期豆油的压制因素。从周边市场来看，棕榈油是优质市场的领头羊，整个东南亚棕榈油的产量增速放缓已经使棕榈油出现连续性上涨，结转库存的下降也将会在市场上继续发挥利多作用。棕榈油的相对强势会对豆油价格起到一定的提振作用。

　　最后讲一下交易策略。综合以上数据和分析，我们认为目前的豆油已经具备了一个比较明显的振荡筑底特征，这些利空因素被市场广为熟知，已经引发了价格连续下跌，利多因素已微微闪现。从价格表现来看，经过大幅下跌以后，价格对利多因素的敏感度和反应度较利空因素更为强烈，价格反弹力度逐步加强。从豆油期货走势图得到较为清晰的体现，我们建议后市豆油价格有望展开季节性上涨行情，期价突破前方7450的压力位，上涨目标为7700，操作策略逢低买入，时间是2-3个月，主要针对期货市场的专业投资者。

　　以上是我们对当前豆油市场的一点初步的判断，谢谢大家。

　　主持人：感谢王辉的发言，有请5号评委提问。

　　5号评委：豆油是看多的思路，市场存在因素充分反映下的低估状态，未来有可能上升，你这里是7200至7700的区间，如果价格出现上升，你阐释届时的豆油和棕榈油的价差策略吗？

　　南华期货：根据我们的分析思路，我们整体对豆油平衡是供需平衡至偏紧的过程，这样的判断，价格处于低估，从当前来看和棕榈油走势的强度有一定的差距，跟我们预期一样达到7700的高位，和棕榈油的价差保持较高的幅度，和目前保持相同的幅度。

　　主持人：请五位评委对南华期货代表队的表现进行打分，南华期货最后得分是8.6分，谢谢。