图为平安期货丁红

　　新浪财经讯 12月1日和4日，大连商品交易所[微博]2013年十大期货研发团队第二阶段现场评选活动在深圳五洲宾馆A座深圳厅举办。新浪财经全程直播本次活动。以下为平安期货丁红讲演实录。

　　平安期货丁红：大家好，我是平安期货丁红，今天演讲主题是《油粕比或现反转》。我从几个方面对油粕比情况进行阐述。首先看这张图，我们把国内和国外油粕比运行情况进行对比，分为三个区间，第一个区间在04至08年，由于生物能源概念的兴起，导致豆油和生物能源的用量急速增长，这时候呈现油粕比不断上行的局面。08至11年，由于经济危机开始，原油价格的疲软，生物能源的需求没有增量，08年国内大豆的政策开始实行。12至13年区间由于天气因素造成大豆的减产，油粕比处于大幅下行的格局，近几年生物能源和收储的政策成为主要因素，天气成为变量因素。

　　这张图显示白糖制生物能源占比，用于能源是农产品的重要一部分，在这里我们把WTI原油和豆油比价，美豆油制生物柴油的用量成正相关性，目前比价处于高位，未来美豆油制生物柴油用量保持高位的概率较高。布伦特是全球原油的价格标杆，我们这里把美豆进行对比，发现这个位置也是同样处于高位，我们从未来来看，随着全球经济的复苏，世界原油价格保持在90美元/桶的上方，比价是2.5左右的高位振荡，对美豆油在40美分也有较强的支撑。

　　再看大豆的供应情况，从图上可以看到全球大豆13/14年库存呈现增加趋势。再看看未来的情况，，对美大豆和美玉米比价进行分析，当比价处于2.5以上，刺激大豆种植面积的增加。2009年的比价处于高位，导致2011年种植面积增加，如果天气没有问题，未来美豆种植面积会是大幅度增加的趋势，意味着14/15供应偏松、供应增加。因此认为CBOT的价格更多反映在豆粕市场上。

　　这里对国储政策做了说明，我们将大豆的进口成本和大豆收储价进行比较，2008年以来负300低价多次反弹，成为相对底部，今年最低达到-900的低值，反映了收储价格对市场价格的影响。大豆收储价格每年都是逐步提升的过程，今年保持持平，维持4600的水平，国家收储的其他品种，比如说棉花的收储价格在20400，抛储在18000，仓储费中间有3000元亏损由政府买单，表明了政府愿意出中间的亏损还保护农民的利益，糖在今年年初也出现类似的情况。我们想菜油、大豆、玉米也会出现这种情况，我们的观点认为国家的收储在未来3-5年内不会取消，收储价格和市场价格逐步脱离。

　　这幅图采用了不同节点，表明当CBOT价格大豆类似的时候，大豆和豆油价格不同，可以在56.15，也可以在40.42，通过这张图我们想表明大豆和豆油的上涨和下跌并没有决定性关系。

　　其后看一下油粕比，运行区间在2.0至3.0，今年达到1.56的历史低值，我们认为历史低值充分反映大豆和蛋白粕需求减产带来的下行。近两年油粕比的运行区间大幅下行的重要原因还有一方面，近些年大豆产量的增幅相对较小，作为植物油供应量最大的棕榈油产量，近几年的产量增幅相对较高，而且库存处于比较高的水平。从目前的情况来看，这个情况已经发生改变，我们看一下马来西亚棕榈油的库存，2012年10月份是250万吨，2013年10月棕榈油库存是184万吨，库存数量已经大幅度下降，我们认为供需发生变化，价格没有反映，现阶段油粕比出现低值。

　　总体观点，一是原油是影响农产品价格的重要因素，原油价格对油脂价格形成重要支撑。二是国内收储对整体农产品影响弱化，收储价格将与市场价格逐步脱轨。三是全球大豆供需转为偏松，支撑豆粕的根本原因已经被打破，CBOT大豆价格的下跌或将更多反映在豆粕价格上。油粕比相对确定的底部区间已经确认，或将迎来反转，但时间周期相对复杂，或将长时间运行在1.6至2.4区间之内。

　　3号评委：你的思路和东航的思路正好倒过来，选择了其中一个角度，他讲的是时间价值的问题，你讲的是驱动的问题，考虑驱动的时候怎么消除时间价值对你的不利？时间耗一耗就耗完了，怎么考虑这个问题？

　　平安期货丁红：确定油粕比反转之后，我们只是用或将反转，我们认为时间周期相对复杂，我们在这里并没有给出具体的操作时间或入场点，我们只是给出运行空间在1.6至2.4的区间之间，具体入场点要根据后续情况进行判定。目前有几个方面不可测，一方面是天气运行，还有生物能源也有一个政策因素的不确定性，我觉得都是有一定的风险性存在。未来有确定的入场点之后会再发出相应的入场策略。

　　主持人：请五位评委为平安期货代表队打分，平安期货代表队最后得分是8.62分。