图为中大期货章立娟

　　新浪财经讯 12月1日和4日，大连商品交易所[微博]2013年十大期货研发团队第二阶段现场评选活动在深圳五洲宾馆A座深圳厅举办。新浪财经全程直播本次活动。以下为中大期货章立娟讲演实录。

　　中大期货章立娟：我今天带给大家的主题是《2013/14年度棕榈油市场前高后低》。我们从棕榈油供给趋势及分布特征，结合棕榈油的需求情况两方面进行分析，最后对棕榈油库存走势做一个简单的预测。

　　首先大家看13/14世界油脂总体产量的情况，大家可以看到13/14世界油脂在12、13年恢复性增产的情况下继续增加4.7%，总量增产756万吨，所以油脂总体供应呈现宽松的格局，我们认为供给端难以催生一个牛市行情。具体到棕榈油产量情况，大家看马来、印尼的趋势和变动情况，马来西亚近5年来的产量明显有限，USDA对13/14马来和隐匿增幅分别在减产0.6%和增产8.8%，印尼导致棕榈油增产布局不变，对上行带来压力。

　　分布特征，马来西亚棕榈油月度产量在6月份至9月份明显不及预期，这个因素导致了棕榈油行情的触底回升，业内很多人士对棕榈油的看法由看空转为看多，预计这样的情况在13/14初期会继续，未来的产量分布我们依然认为短期内产量偏少，棕榈油会集中分布在13/14下半年度。

　　稍微解释一下预测过程，这张图表上看到降雨量对棕榈油8个月只有的产量呈现明显的相关关系，勇于2-7月份的降雨量分析，除趋红色的厄尔尼诺年份之外，我们分为绿色年份和黄色年份，2012年占全年的37.98%，我们参考11/12年度的产量分布，给出了48%的权重。具体的预测结果显示在这张表中，两种预测结果，第一种代表USDA总产1200万吨的预测，第二个是我们1900万吨的预估。从大家看到同期产量明显比去年有偏低的情况，拐点预计在2、3月份出现，之后是一路上扬的走势，我们认为产量分布特征棕榈油价格在一季度之前会得到支撑。

　　总体来总结一下供给三方面的情况，首先油脂是供应宽松的格局，棕榈油因为印尼因素的存在是增产格局，难现牛市。棕榈月度产量先抑后扬。再看需求，油脂增加600万吨，食用消费增加350万吨，生物柴油增加250万吨，增速是2%。棕榈油方面我们预计需求增加200万吨，看一下USDA对未来年度需求的预测，印尼需求放亮100万吨，但马来西亚的需求方面放得比较少。我们的预测USDA情况大致一致，我们认为需求总体平稳，但表上大家看到主产国的库存消费国一路上升，我们认为不存在由需求端产生的牛市行情的基础。

　　我们再从生物柴油的角度观测一下价格，这张图显示棕榈油对原油的溢价情况，我们看一下三次(富裕价)，对应三次棕榈油的触底回升，7月份检测到富裕价的情况，从真提振了棕榈油的价格。我们认为生物柴油的因素将在短期内继续支撑棕榈油的价格，放在中长期我们认为是阶段性机会性的支撑因素。

　　库存走势和价格判断，这是明年4月份以前的库存走势的预估，库存下降比较快，我们预计按照往年库存低点在6月份的情况，在未来的年度将有所前移，前移到2季度初。我们认为库存继续走强，库存角度来看相对支撑一季度前的价格，利空后半年的价格。

　　简单总结，需求方面油脂总体呈现宽松格局月度产量呈现前紧后松的分布状态。需求平稳有增，生产消费提供阶段性支撑，库存先降后升，拐点预计出现在二季度初，总体得出结论，13/14年度棕榈油无牛市，价格前高后低，拐点预计在一季度末、二季度初，谢谢。

　　主持人：有请1号评委提问。

　　1号评委：谢谢你的演讲，基本上也是目前行业内对棕榈油普遍的判断，库存在4月份之前出现低点，后面是库存增长，如果说印尼那边增长8.8%，或者市场还有说13%的，总体供应还是比较宽松，生物柴油印尼那边就是100万吨，再加上欧盟等等有250万吨，大致是这样的情况。中国这边生物柴油消费税进口，政府政策也会出台，最近是大连棕榈油比较弱的情况。我的问题是这样的分析以后有没有具体的操作建议？比如说在马盘或大连是单边或套利？

　　中大期货章立娟：具体我们认为棕榈油在马盘到270林吉特有压力，单边买入是一个机会，产量如我们预期在未来3个月之后增幅不及以前的情况出现可以在低点买入，套利机会我稍微观察了一下码盘和大连盘的市场结构，马盘出现长期贴水的状况，反映了总体产量集中在后半年度的特征，大连盘仍然是远期深水的情况，我认为1401合约下来以后在5、9上，如果基本面发生情况，在5、9合约上存在买近抛远的操作策略，我觉得要关注基本面、生物柴油消费政策等各方面的情况，谢谢。

　　主持人：请各位评委对中大期货及章立娟打分。最后中大期货代表队的得分是8.58分，谢谢。