图为锦泰期货胡启雷

　　新浪财经讯 12月1日和4日，大连商品交易所[微博]2013年十大期货研发团队第二阶段现场评选活动在深圳五洲宾馆A座深圳厅举办。新浪财经全程直播本次活动。以下为锦泰期货胡启雷讲演实录。

　　锦泰期货胡启雷：尊敬的领导、各位期货界的同仁，大家上午好！我今天带来的演讲主题是棕榈油上涨面临压力。主要分为三个部分，首先是介绍棕榈油主要生产国的供应情况，其次是分析棕榈油主要消费国的消费情况，最后再结合全球植物油总体供需格局得出我们对棕榈油的行情判断。

　　首先分析棕榈油的生产情况，印度尼西亚是棕榈油最主要的生产国，我们看一下印度尼西亚棕榈油生产情况是持续上升的过程，因为印度尼西亚棕榈树种植面积不断扩张，我们预期印度尼西亚在2014年棕榈油产量将突破3100万吨的水平，期货库存将达到300万吨，整体供需格局是一个相对比较宽松的情况。

　　马来西亚是棕榈油第二个主产国，最近几年马来西亚棕榈油生产是止步不前的状态，主要因为马来西亚没有太多的耕地适合棕榈树的种植，我们预期在2014年马来西亚棕榈油的供应情况有小幅下降的过程，由于马来西亚供应比需求高，年末库存还是上升的状况，所以马来西亚整体供应格局还是相对比较宽松的。但目前的市场状况并没有体现出这样的宽松格局，所以我们分析了马来西亚棕榈油提供的月度数据，我们发现截止10月底马来西亚的棕榈油库存较年初下降了接近30%，马来西亚库存大幅下滑的背后是最近几个月马来西亚整体的出口量不断上升。我们预期在未来棕榈油的供应相对宽松的格局下，棕榈油的消费情况就更加决定棕榈油的走势。

　　所以第二个分析一下棕榈油消费国的消费情况。目前主要的棕榈油消费地区包括印度、中国和欧盟，当然还有排名第四的印度尼西亚，印度尼西亚本身既是棕榈油重要的产国，也是一个主要的消费国，印度尼西亚和欧盟对棕榈油的消费这几年集中体现在生物柴油方面，印度和中国主要以食用消费为主。我们看到在生物柴油方面，欧盟最近几年对整个生物柴油的态度可能发生了一些明显的改变，前两年对美国的生物柴油进行惩罚性关税的政策，近些年对印度尼西亚的生物柴油也是惩罚性关税，我们预期明年印度整体棕榈油消费还是大幅度上涨，由于印度国内油脂的产量比今年有所提升，会抑制一部分棕榈油进口，中国方面棕榈油消费情况具有相对不确定性，我们需要进一步仔细分析。

　　这是美国农业部给出的国内棕榈油供需平衡点，右边是中国棕榈油供需平衡点，对中国棕榈油进口相对比较一致，维持在650万吨至660万吨的水平，对棕榈油国内消费情况有所分歧，美国农业部相对乐观，接近了660万吨，国内的机构主要认为国内棕榈油消费相对比较悲观，只有640万吨的水平，我们进一步进行分析。经过海关的数据显示，9月份和10月份国内棕榈油进口量是下滑的过程，港口库存也是在下滑的过程当中，最近港口库存的下滑速度有减缓的迹象。我们分析背后的原因，发现棕榈油进口成本和现货价差在棕榈油价格出现明显的上升之后开始了价差扩大的过程，我们知道现货价差与进口成本倒挂严重之后会抑制棕榈油的进口。另一方面，我们看到国内棕榈油价格和豆油价格在经过棕榈油价格上涨之后，整体价差处于相对均衡的水平，这对棕榈油的消费也是不太有利的。再加上目前处于棕榈油消费淡季，我们整体分析国内棕榈油的情况是相对不太乐观的，我们认为国内棕榈油的进口数量，还包括国内棕榈油的消费都有相对比较悲观的过程。

　　所以我们对棕榈油的供应和需求进行了小结，全世界棕榈油供应格局是相对比较宽松的，但市场状况没有完全体现。我们最后分析全球植物油的生产情况，除棕榈油是大幅度增长之外，豆油也是大幅度增长，菜籽油也是增长的过程，全球植物油供需平衡是相对比较宽松的格局。在这样的格局判断下得出如下几点依据：首先是全球植物油供应宽松，定调油脂整体弱势格局，短期内马来西亚供给偏紧，库存下降，支撑价格反弹，内外盘价倒挂，国内进口需求紧张。国内消费淡季，抑制现货价格。最后是我们认为棕榈油底部已经形成，但基本面不支持行情反转，棕榈油在连续上涨后将面临压力。

　　以上就是我的分析，谢谢。

　　1号评委：棕榈油面临压力我同意这个观点，总体供应比较宽裕。这个结论我觉得可以，中间的数字需要提一下，你有两张表，一张表是结转库存，12、13是200万吨多一些，另外一张表是2013年马来库存数据显示的是180万吨。我们在报告里面，MPOB出来以后报告的确是180万吨，我提问你们的数据来源和表之间有没有协调统一？

　　锦泰期货胡启雷：我们的数据来源一方面是根据11月份美国农业部刚刚出的世界油脂油料市场报告，另一方面根据月度数据是马来西亚每个月的月度报告，但趋势没有任何改变，虽然报告绝对数有一定的差异，但趋势状况并没有变化。

　　主持人：请五位评委给锦泰期货及胡启雷进行打分，最终得分8.46分。