新浪财经讯 12月1日和4日，大连商品交易所[微博]2013年十大期货研发团队第二阶段现场评选活动在深圳五洲宾馆A座深圳厅举办。新浪财经全程直播本次活动。以下为第二阶段专家评审会工业品实录：

　　主持人：各位来宾，在大赛正式开始之前有请五大评委走上台前，为了保持比赛的公平和公开性，请五大评委随机抽签决定座位。

　　尊敬的各位领导、各位嘉宾，各个参赛的团队和媒体界的同行们，大家上午好！我来自中央电视台，今天非常荣幸能够在深圳为大家主持本次大赛。我已经是连续第五年主持赛事，既见证了期货行业飞速发展的同时也看到了各位分析师的成长。2013年接近年底，相信各个优秀的分析师团队今天能站在这里必然付出了艰辛的努力，因为我们本次大赛非常严格，每一次抵达都为了下一次的出发，今天的盛典为未来的整装待发吹响一次胜利的号角。首先预祝大家取得好成绩，下面介绍一下出席本次大赛的重量级评委，他们是：

　　1号评委，中国石油和化工工业联合会信息与市场部副主任祝昉先生；

　　2号评委，北京振华投资有限公司副总经理王军先生；

　　3号评委，远大石化有限公司经理陈文武先生；

　　4号评委，中国煤焦协会秘书长石岩峰先生；

　　5号评委，深圳市凯丰投资管理有限公司董事长吴星先生。

　　还有本次比赛更多的业界朋友、媒体朋友，这次不一一介绍，热诚欢迎大家的到来。除了评委之外还有重量级的贵宾，大商所总经理助理刘志强先生，首先有请刘总为大家致辞，有请。

　　刘志强：尊敬的各位评委，大家上午好！今天是深圳现场评审，十大团队第二次评审，是工业品类的决赛，有十家团队入围，在此对大家取得的优异成绩表示热烈的祝贺，对大家的辛勤努力表示深深的敬意，对评委在百忙之中参加本次评审表示衷心的感谢。

　　目前大商所的品种有三大系列，农产品、工业品，由LLDPE、煤炭、焦炭构成工业品板块，是大商所也是中国经济的新兴力量。尽管上市时间相对传统农产品而言还比较短，但体现了非常优秀的市场表现。今年1-10月份大商所的工业品品种成交1.97亿手，占33个成交品种交易量的12%，这个比例目前来看还不是很高，说明很多品种在世界期货市场上从单品种、单系列来看排名绝对靠前了。我们平常说大商所是世界上最大的塑料、煤炭期货市场，过去有人会质疑可比性。过去存在客观的原因，但从中国经济的特点和发展趋势来看，大宗商品期货在中国的发展潜力巨大，有可能成为世界商品期货市场新的特点，前几天我参加一个论坛，专家提出一个观点，说对比中国和美国，即使我们现在马上把金融期货全部放进来，把对外开放都放进来，可能中国的期货市场也不会像美国那样出现金融期货占到80%-90%，因为中国正处在工业化高速发展的阶段，我们需要大量的大宗商品，很可能在中国煤炭、塑料在美国没有的，没有做起来的在中国会有很大的发展，这是中国经济发展的新特点。这些工业品期货代表着中国经济，代表中国价格、中国研发、中国声音，可能也是我们中国期货市场争取定价权、话语权最好的实践。认真分析好这些品种，增强中国对相关产业的服务能力，这是真正的提升中国期货市场的国际大宗商品话语权的。

　　今天现场评审在座各位都是我们行业内研究工业品种的佼佼者，研究好这些品种是历史赋予大家神圣的使命，大家把这些品种作为自己的研究对象必将大有作为、大有前途。刚才我们说了，农产品每年有玉米、油脂大会，都是北美、南美的资深专家，但是刚才说的有些品种将来有一天我们会到世界各地去给他们讲，因为他们没有研究过，我们这些人才是全世界的专家。从这些年的历程来看我们搭建平台，期货公司可以相互借鉴研发的宝贵经验，从而对期货市场提高服务能力起到了积极的推动作用。这次活动放到深圳，放到五洲宾馆，这个背景就是从协会到相关市场方面的建议，把活动作为期货大会的一个内容，这也反映了市场各方面对我们评选活动品牌价值的高度认可。大商所会一直坚持努力把品牌做得更好，不断创新，让研究机构在这个平台上展示自己的研发能力，让客户通过这个平台成为优秀的期货公司，从而提升期货市场的服务水平。同时对各位团队表示祝贺，参与就是成功，希望团队一如既往、再接再厉，再创佳绩！

　　主持人：感谢刘总的致辞，接下来为大家介绍今天大赛的专家评委的背景和今天具体的比赛规则。这些专家评委名字已经介绍过了，他们或者在期货行业内打拼多年，或者对行业有资深认识，对行业的产业链和现货都非常熟悉。对于今天我们比赛的规则就是每个队伍的满分是10分，专家会根据分析依据、分析方法、表达和仪表、问答表现五个方面进行评分，专家评分以后有一个得分牌，把各个队伍的平均分公布在大屏幕上。另外一个重要的不同，本次现场评选只是选举前三名。之前1分钟由各位代表做一个自我介绍，随后我们会有7分钟的时间进行充分的展示，这和之前没有太大的区别，最后2分钟由评委问答，然后进入到打分环节。由于今天的时间安排比较紧，请各位评委在提问环节严格控制时间。

　　今天看一下排位赛，根据各位队伍初赛的得分得出的排名顺序，我们按照初赛第一名至第十名进行一次展示，一共两组，每组五个团队。今天第一顺位是华闻期货。

　　1.华闻期货

　　预赛的冠军选择了非常动感的音乐，来自华闻期货：焦炭震荡筑底。

　　赵勇：大家上午好！我是华闻期货的赵勇，我从两个角度进行分析，一个是宏观分析，一个是供求分析，然后说一下焦炭企业面临的问题。习近平不谈房价只增加房地产供应，尤其是保障房供应，与以往的政府谈调控房价有所不同。另外李克强总理继续推进城镇化，并且作为现代化的重大战略抉择，目前发达国家像美国和中等发达国家巴西他们城镇化是80%以上，以现在人口的基数来讲增长10%就有1亿人口进入城镇，由此可见住房需求有多么强大，也是房价高企不下的原因。

　　另外从宏观的角度GDP和固定资产投资趋缓，对房地产发展有抑制。现在居住占CPI的比重，消费楼价指数已经达到17.82%，在美国已经达到42%了，也就是说居住在国民经济的地位日益重要，在人们生活中的地位逐渐提高，我们认为住房需求依然是十分旺盛了，为什么？因为房地产的主材是钢材，钢材主要成分是铁矿石和焦炭，所以房地产价格的波动会间接影响焦炭价格。另一方面是供求分析，首先讲焦炭的产需数据，国家统计局公布的1-10月份焦炭产量是3.9亿吨，增长是很大的。表观消费量今年增幅有所减少，从供求数据来讲今年是供过于求，由此今年的库存也是增长的。焦化企业的开工率比较高，亏损企业占350家，亏损面比较高。焦炭成本构成有以下五个方面，最主要是受焦煤影响较大，焦煤价格有下滑，所以焦炭的生产成本略微下降，每吨1600元左右，焦炭的现货报价是1500以下，由此企业的成本利润率大多数在亏损线以下。由于焦炭的生产成本是亏损的，现货价格的下跌空间也不大。

　　另外提一下焦炭的相关品种，螺纹钢和铁矿石，可以看到钢材主要原料铁矿石和焦炭，螺纹钢和焦炭的相关系数达到90%。螺纹钢现在面临的问题是社会库存偏低，从1100万吨的库存水平达到现在的520万吨，而且接近年底还有一个补库的需求，所以螺纹钢的价格属于震荡筑底过程。而且体现出季节性，南半球12月份是雨季，三大贸易港口运输受到了影响，尤其是2012年12月50%的铁矿石贸易量暂停，去年第三个红圈是铁矿石价格高速上涨，这个季节过去以后价格会迅速回复。目前焦炭存在去库存化的问题，螺纹钢年底补库，还有出口国进入雨季，能否会重演铁矿石价格上涨，我们拭目以待。焦化企业面临的问题有几个重大问题的决定，用市场价格机制倒逼去产能和转型升级，这样焦化企业面临一次洗牌，对于焦炭类产量会造成影响。

　　目前文华焦炭期货指数从8月末到现在1540-1640点的100点的区间内横盘震荡。综上所述，我们总结一下我们的结论，住房长期利好，焦炭企业面临去库存化，由于亏损成本对现货价格有支撑，所以认为焦炭震荡筑底，谢谢。

　　主持人：感谢赵勇的演讲，第一个进行演讲压力还是挺大的。

　　1号评委：赵勇，就你的报告问一个问题，你的报告提到了一方面是铁矿石，有一个历史数据，每到12月份有上涨的过程；同时面临的另外一个问题是产能利用率，现在焦化产能利用率不高，可以说产能过剩，在铁矿石上焦化产能过剩的情况下会不会造成筑底不成立？

　　华闻期货：铁矿石原料价格上涨会直接带动钢材价格上涨，现在钢材价格，就螺纹钢各个国家都搞量化宽松，包括钢材的价格已经不能完全反映出供求关系了，而且我认为价格是很难恢复到历史上的价格低位了。螺纹钢有一定的反弹焦炭也会随之，另外产能过剩挺严重的，最后还会影响到焦炭的产量，如果产量受到一定影响更加会推动焦炭的筑底，谢谢。

　　主持人：请五位评委对赵勇进行打分。我们来看一下，最后赵勇和华闻期货代表队的得分是8分。

　　2.华泰长城

　　来自华泰长城的胡佳鹏，年前塑料期价连续涨势。

　　华泰长城胡佳鹏：各位评委、各位来宾，大家上午好！我是华泰长城的胡佳鹏，我演讲的题目是年前塑料涨势会继续延续。分析主要五个方面，一是期价的分析，二是供需矛盾的分析，最后得出我们的结论。期价分析分三个方面，一是价格的纵向比较，年前塑料期价因为2007年欧债危机的爆发拖累了塑料，另外几年的塑料期价都处于强势，今年也不会例外。另外是期价对现货价格的贴水，主力1405贴水接近900元，历史上接近1000元的贴水甚少，如果空头长期做空1405需要更谨慎。第三方面是成本，布伦特原油持续高位，塑料生产成本在10950元/吨附近，目前成本支撑还是存在的。所以综合以上三个方面来看，塑料的上升空间更大一些，但是不是能够连续上涨要看供需矛盾的演变。

　　后面供需矛盾一个是供应，80万吨的产能要恢复，另外在年底扩容50万吨，这样确实会有一波中期回调的走势，这波走势对后面的上涨影响不会太大，因为下面的空间会存在深度贴水和成长空间的影响。还有四川炼化的产能也会对短期内空头炒作加深回调的幅度，仅仅是心理层面的炒作，长期供应方面的回调难改上涨的趋势。

　　另外是进口，PE进口连续下降，下降的主要原因是外围PE装置检修比较多，虽然沙特的装置已经复产，还有马来西亚、泰国、台湾处于检修和减产的过程。再加上伊朗核谈，欧盟放宽对伊朗的经济制裁，引起伊朗的货源一部分流入欧洲市场，对国内的PE进口产生一定的影响。尽管从季节性来说11、12月份进口量会有回升，受限于外围货源的影响和伊朗贸易的放开，我认为后面国内进口幅度会有限。第三方面是需求，需求方面来说薄膜产量截至10月份达到16.78%，薄膜会迎来生产的旺季。农膜产量未来还有持续增长。另外一方面春节前是包装膜的消费旺季，会刺激产量的增加，从农膜和包装膜未来需求会有作用。

　　最后落实到库存方面，尽管各个地区的整体石化库存有高有低，华东和华北地区线性库存持续下降，总体来说线性库存都处于低位。另外是社会库存，11月15日同比下降8.27%，在去年基础上库存还下降，表明了社会库存处于较低的位置。从环比来看有一定的季节性，主要由于贸易商节前补库的行为导致，这也是变相的需求，对塑料期价有一定的支撑。最后一方面是1401，目前注册仓单只有312手，单边持仓量在6万手以上，可以看出来多头有一定的逼仓迹象，如果1401逼仓，必须要进入交易所交割。综合以上几方面来看尽管12月份装置复产和产能投放引起一波中期回调，我认为受到深度贴水和成本支撑的限制跌幅有限，塑料的价格还会再次上涨。

　　我的演讲完毕，请评委指正，谢谢大家。

　　主持人：感谢胡佳鹏的演讲，有请2号评委对胡佳鹏进行提问。

　　2号评委：做出这个结论之后你的策略时间上是几周内？另外波动幅度大概是多少？第三，投资收益比，因为做期货是风险交易，投资收益是什么范围？另外，塑料跟着原油在走，我请问欧洲原油108美金附近，未来还是1405合约，你的主观判断是什么？

　　华泰长城胡佳鹏：第一个问题，我的策略是看到春节前，就是12月份、1月份的行情，上方目标位是11500附近，12月份引起一波回调，下降空间在11000附近。第二个问题，首先我要说明原油主要跟布伦特走，原油有两个支撑点，一是近期原油的价格一个是受中东，特别是利比亚影响，伊朗这一波现在已经开始核谈有进展了，利比亚还是动荡。另一方面从需求角度来说，有一定的季节性规律，特别是12月份需油旺季马上来临，包括欧洲、日本、美国基本上需求旺季来临，可能会形成一定的支撑。再加上除了美原油独立，但对于欧洲和亚洲这边来说本身的库存是不高的，库存低位和需求回升的情况下，我认为原油的价格往上的动力更足，至少不会有很大的回调空间。

　　2号评委：相当于你要做回落，往上和往下波动是接近的，投资收益比并不是黄金交易而是泡沫交易，所以策略很重要。

　　华泰长城胡佳鹏：我的策略是全球会逐步离场，还不是入场的好时期。

　　主持人：请五位评委对胡佳鹏刚才的表现进行打分。王军评委的评论揭示了一个重要的道理，好的投资团队最后都是数字心理上的游戏。华泰长城胡佳鹏的平均分是8.14分。

　　3.良运期货

　　主持人：有请来自良运期货的严新刚，供需偏紧，连塑有望上涨修复贴水。

　　良运期货严新刚：各位评委、各位同仁大家上午好！我今天演讲的题目是，供需偏紧，连塑有望上涨修复贴水。今年下半年以来塑料合约保持比较坚挺的态势，1405合约贴水，市场供需格局比较偏紧，从新增供应和需求来分析。

　　我们看明年上半年的检修、转产的装置，神华MTO装置这以为12月3日转产，之前关注的新投产的MTO装置全部到明年下半年，所以1405合约不存在MTO装置的冲击。说完国产再看看进口，目前的进口盈亏处于微利的水平，因此对于线性进口采取进口积极性规律处理，由于今年以来的回料进口政策，在一定程度上打击了走私，我们认为未来推出更加严格的控制政策是可以期待的。整体对国产的预估新增供应达到361.98万吨，明年上半年的需求方面会有更大的亮点。我们接下来分别从线性的地膜、棚膜来分析观点。地膜因为棉花、花生、甜菜的需要比较大，农产品的播种面积相对稳定，我们统计了三大农产品和三大主产区的情况，我们发现近几年以来1-6月份在三大主产区的气温逐年变冷，降水呈现逐年变少的格局，我们认为地膜的稳定增长是可以期待的。此外需要注意到的是由于超薄地膜泛滥的问题，对线性在地膜的消费将是成倍的。

　　薄膜是冬季的反季蔬菜，不确定因素是棚膜覆盖率。我们发现四季度成本利用率好于前三个季度，基于此我们认为棚膜消费良好的态势是依旧可以保持的。整体上对于地膜和棚膜的分析，我们认为明年上半年的农膜消费达到81.4万吨的水平，同比增长至少1.2万。

　　我们再看包装膜，包装膜与社会消费品零售总额有相关性，社会消费品零售总额有GDP也有较强的相关性。我们以2014年7%的GDP计算，包装膜消费增速为7.97%。我们从线性包装膜各方面分别分析一下，我们看到通过成品糖来检测包装膜消费，工业品包装膜随着电子商务的发展，快递量保持急速增长的水平，未来电子商务依然具有突飞猛进的态势，未来缠绕膜会有井喷式的潜力，未来选择性消费存在巨大的亮点。我们认为膜类保持稳定增长可以期待，未来更大的亮点在于产量本身，未来的地膜、缠绕膜将存在较大的亮点。

　　注塑方面，玩具景气指数保持向好的状态，我们对明年上半年做出如下预估，明年上半年新增的供需差将达到4.3万吨的水平，与2013年比较相近，考虑产业低库存的状态，我们认为明年上半年线性库存在比较明显的去库存的压力，线性将保持相对坚挺的态势。考虑到塑料1405合约对现货贴水，如果塑料1405会有较大的基差保护，塑料1405合约具有很大的买入价值。

　　最后对今天的报告做一个总结，在新增供需偏紧，库存低的格局下，明年现货保持态势，未来期货贴水格局以1405合约上涨的方式，谢谢大家。

　　主持人：感谢严新刚的分享，有请3号评委提问。

　　3号评委：现在面临这个行情，今年确实出现了一些大家不太明白的，第一个问题你有没有做过研究，实际上这次现货价格到了很多年的高点，每次到11700以上我们看到价格对需求抑制非常明显。这次价格上涨，利润也不错，能不能解释一下后面价格继续往上涨对需求有没有抑制？这是比较敏感的。第二，为什么现货不跟涨，1401合约在涨？第三，5月的供应大家分歧比较大，5月的供应大概能够评估一下，不是说量化的评估，5月的供应对以后的关系。

　　良运期货严新刚：现货价格对需求的抑制作用，我个人是这样想的，目前为什么得出价格对需求有抑制作用的结论，我个人认为目前低库存的格局。我们看到价格在上涨，但下游并没有补库存，我们理解需求会受到抑制。我个人的想法因为对下游而言，下游更多有一种预期，因为下游利润来自于两方面，一方面是生产，另一方面是对于原料的投机。他们的心态比较明显，未来是比较宽松的格局，如果未来有更便宜的货现在不会补货。在我个人看来什么情况下格局会打破？如果未来现货价格或者供需格局没有他们想象的那么宽松，或者他们的预期发生了错误并没有得到兑现，就会出现阶段性价格上涨，补库的动作同时进行。我个人的理解价格和需求的关系更多是一个对预期能否被事实兑现的过程，如果未来的供需宽松，他们依然会补比较便宜的货，如果未来宽松预期没有得到实现依然进行补库的动作。

　　您讲到的第二点，1401合约为什么现货不跟涨，1401合约在涨？我个人认为现货比较确定，目前对1401合约做一个操作，空头而言1401合约赚钱的前提是1月份，当时现货价格跌破1401合约的价格，现货价格要比11800元/吨要低，这是空头的一部分损失。贴水的格局下只要现货价格不跌就是最大的利好，这样的理论依然适用于5月份，现货价格比较高，期货价格对现货价格有较大贴水的时候，现货价格不跌对贴水期货就是很大的提振作用。

　　对于1405合约，供应有什么预估？国产市场预估，新投产的MTO装置全部推迟，对于5月份没有任何冲击，至少我认为这个预期需要往后推。目前5月份较1月份唯一新产能的增量就是四川石化，我们需要注意到的是目前四川石化的版本比较多，最新版本是2、3月份会有成本出来，因为是新装置，所以在最初开工的时候可能不会保持满负荷的运行，因此在未来我们考察供应方面，我想这一块是需要考虑到50%的负荷。另外我们在最开始的PPT当中提到关于国产的装置检修我们统计了明年上半年的装置，对于大庆石化、中原乙烯、上海赛科和镇海炼化是明年检修的时间表，四川石化不能带来实际的增量，考虑到这些实际因素，明年上半年的供应没有想象中那么多，可能我们有点过分担心了，谢谢。

　　主持人：最后得分是8.66分。

　　4.国贸期货

　　主持人：大家刚才都看到演讲人的名字李泽钜，钢铁帝国，各诸侯博弈下的对冲策略。

　　李泽钜：谢谢主持人，各位评委、各位专家上午好！我带来的题目是钢铁帝国，各诸侯博弈下的对冲策略，我们从逻辑关系、基差、统计分析，最后给出投资策略的框架。

　　首先看品种逻辑，焦煤、焦炭产业链比较完善，有些传导关系不同，有时候反过来是需求拉动型，我们认为现在是需求拉动型影响逻辑。对冲策略的逻辑分析从四方面考虑，首先是强弱，是我们的重要逻辑。从内在价值看到什么？现货价格到底被高估还是低估。还有基差分析，基差分析相对是高估的，与历史比较是处于什么阶段是核心逻辑。宏观对四个品种没有太大的区别，产业有所不同，环保治理和产业化政策的情况下对螺纹钢有利多的状态，对铁矿石和焦炭是偏弱的。季节性分析也是比较重要的分析，我们看到四季度，钢材也出现季节性上涨，上涨幅度还是有所区别的，我们看到炉料上涨偏大，因为处于补库的需求，对焦炭的可用天数是偏低的，无论是均值还是峰值，焦煤是偏高的，处于较高的位置，焦炭比较强，依次是铁矿石、焦煤。钢铁1-10月份今年的产量增长了8.3%，实际上我们的库存消费比相比而言有所下降，换句话说今年整体从这样的数据测量，今年消费比市场预期更好。今年铁矿石供需有所增长，另一方面说明今年的情况比较好。焦煤的供需改善并不明显。库存主要看库存对价格的压力是否大，我们看到今年钢材的库存是1393.4万吨，相对比较高，社会库存是1347.8万吨。铁矿石是8108万吨，比去年同期低1.9%。焦煤无论是港口还是钢厂整个库存都偏高，我们认为对价格的压力还是比较大的。综合四个方面，品种、季节性、供需和库存来分析，我们得出铁矿和焦炭偏强，接下来是螺纹钢，最弱是焦煤的逻辑框架。内在价值到底现货价格被高估还是低估，我们测算结果亏210元，也就是说整体来讲现货价格有所被低估，我们测算的结果焦炭企业比往年好很多，从这个角度讲还是被高估的状态。按照以往100元算，外矿还是有上升的可能性。

　　基差分析，螺纹钢现在是期货升水50元，50元对升水也是偏低的状态。从现货和掉期的角度来看，我们认为影响是偏中性的。焦炭和焦煤都是升水，大家对焦炭升水已经把现货价格拔高了，这个升水比实际还要大，从这个角度看焦炭和焦煤都是相对比较利空的状态。从不同的组合统计分析，我们得出策略是来自于焦炭和螺纹钢的套利策略。所以我们综合了基本面、内在价值、基差的状态，铁矿石偏高，中间是螺纹钢和焦炭，最终给出合理的策略是买螺纹钢卖焦煤，给出的目标价格和止盈损，要关注开工率和螺纹钢产量的变化。为什么提到焦炭比较强？为什么没有选择焦煤焦炭这种看起来和上游的关系更好，主要是我们认为焦炭企业作为中间的企业比以前处于小三的地位，上游钢材和下游的焦煤企业，今年的利润远比这两个企业好，是否会延续这种强势是我们比较担心的问题。铁矿石因为有掉期在里面，如果纯粹用焦煤和铁矿石来套，我们认为还是有一定的风险，所以最终给出一个相对目前比较合理的策略买螺纹钢卖焦煤，我们认为比较合理。

　　上次北京就我一个人，我这次叫来两个小伙伴。这是能源化工组的陈少雄，这是研究员王曼丽。

　　主持人：有请4号评委提问。

　　4号评委：刚才提到钢材是期货品种最全的，从原料到产品全部完成了，你选择卖焦煤买螺纹，你看好螺纹钢。我简单说一下，现在焦炭企业赚钱不在焦炭里赚钱，取决于什么呢？今年甲醇涨得特别多，赚钱不是从焦炭赚钱，因为今年的化工产品价格特别高，甲醇上3000多元，这里我解释一下。我想问一下，因为你对螺纹特别看好，你买螺纹，明年的政策你要买多螺纹，我认为焦煤可以看空，螺纹看多，你可以解释一下为什么看多。

　　国贸期货陈少雄：买钢材、卖焦煤，我们认为螺纹钢的基本面或者各方面比焦煤更好，大的方向来讲钢材焦煤是相对弱的，在弱的过程当中螺纹钢比焦煤要强，这是第一。第二，螺纹钢没那么弱，没那么弱的地方在哪里？我们讲钢材产能过剩，产能过剩真的有那么严重吗？从数据来看并没有那么严重，出单达到7.8亿吨没有问题，只要1%就是7000万吨。库存占了多少？钢材库存1390万吨，社会库存基本上没有压力，我们可以看到今年的消费至少在7%左右，以这样的数据说需求不好是没有道理的。整个社会对钢材需求过度悲观的情况下背后必定存在修复，这是我们认为的主要原因，过度悲观的修复，给的区间是1-1.5个月，如果大家还继续悲观我们把时间拉长，今年的出单量是213、214，我们看明年的产能，去年196我们认为产量已经很高了，去年214还消化掉了，明年再看214产量是不高的，钢材我们认为没有必然那么悲观。

　　对利润我做一个回应，焦炭行业的利润，我们有找焦化企业做套利，焦炭利润的亏损也有改善，一方面焦煤下游一直持续偏弱，所以综合各方面来讲我们认为螺纹肯定要强于焦煤，这个问题是不大的。谢谢。

　　主持人：请五位评委过国贸期货代表队打分。最后国贸期货和李泽钜的最后得分是8.76分，谢谢。

　　5.经易期货

　　主持人：第一组剩下最后一支队伍，来自经易期货代表队，首先介绍一下经易期货。来自经易期货的杨林，给大家带来年内连塑振荡偏强，中期不确定性很大。

　　经易期货杨林：各位评委大家上午好！我今年的题目是年内连塑振荡偏强，中期不确定性很大。我分为三部分。2013年中国经济稳中有升，美国经济复苏，日本经济刺激性复苏，这主要是由于自2012年6月起伊朗先后受到最严厉的制裁，利比亚的原油生产和出口往往受扰，以上的相对叠加，市场供需减少，与2012年相比，2013年经济稳步回升。而布油的走强带动了国内石油成本的上升。由于伊朗石油和化工品的禁运，廉价货运被高价货运取代，在成本升、供应紧的情况下国内线性价格坚挺，从图中可以看出塑料薄膜与农用薄膜，四季度往往迎来翘尾行情。在全球经济尚未复苏前使得中游的经销商较为谨慎，中小企业的加工厂采用即买即用的策略，通过以上的分析我们认为由于上游企业成本强烈，以及社会库存较低的情况下，塑料价格偏强，但就中期来看依旧面临较大的不确定性。首先是2014年全球经济面临诸多不确定，国内经济是否保持稳中有升有难度，日本经济刺激计划如果能连续奏效，当前国内的内需与外需失衡，调结构任务艰巨。近几年国内地方债高企，日本推出大规模的经济刺激计划，打压日元汇率，从数据来看日本核心CPI连续上升，刺激作用显现，安倍受到市场越来越多的质疑。

　　2013年三季度欧元区债务占GDP的比重由一季度的92.3%上升到93.4%，债务负担继续走高，以希腊和葡萄牙为主的受援国财务紧缩已经到极限，美国政府的停板风波过了一个月之久。目前美国债务规模已经超过了17万亿如此庞大的债务需要使用QE来缓和债务危机。美国经济步入了复苏通道，也需要QE来刺破部分资产泡沫，一旦美联储正式退出QE，国内资本从新兴市场流出。因此我们认为全球经济的不确定性随时有可能打压原油的需求，供应有望逐步增加，原油的消费高峰季已过，因此不排除明年初会有补跌的风险。由于消费旺季预期落空，除聚乙烯保持强势以外其他均出现不同程度的回落走势。由于国内经济向内需型增长方式转变，三季度柴油库存依旧偏高，若四季度传统消费旺季库存不能得到有效缓解，单体供应将上升，会对价格构成一定的压力。

　　通过以上分析我们认为当前基差较高，就中期来看不确定性很大，期价面临冲高回落的风险，以下是我们对连塑走势的基本分析，请大家批评指正。

　　主持人：谢谢杨林带来的演讲，接下来有请5号评委提问。

　　5号评委：我问两个问题，目前国内的资金紧张你认为会不会有影响？第二，乙烯的价格我想听听你具体的讲解。

　　经易期货杨林：国内资金面去杠杆化，资金还是要偏紧，但资金面有比较显著的投放，但还是比较偏紧的。第二个问题，现在的价差，我认为石脑油和乙烯的价差还是偏高的，就明年来说一旦有补贴，我觉得乙烯和石脑油价差肯定会走低，价差有可能回到300。

　　主持人：请五位评委打分。经易期货和杨林最后得分是7.72分。第一组五支队伍已经全部展示完毕了，相信对于他们的表现都有心中的评判，接下来有请一位代表，深圳市凯丰投资管理有限公司董事长吴总做总结发言。

　　吴总：我自己做一个自我检讨，因为第一次参加活动的评选，第一、第二个评分和后面的评分有一些影响，先说一个对不起。从现在来看五队团队的表现让我感到很意外，我印象比较深是良运团队，从分析角度给我们带来全新的看法。我参加过最早的十大研发团队，我以前也是做化工的，我觉得大家比以前的水平高很多。我觉得在钢铁、焦炭上，第一个华闻期货谈钢铁、焦炭很多问题都在面上。我们自己做期货出身，核心是了解现货市场的情况，第二还要了解期货交割和现货本身的差异性，另外还要理解期货的本身。所以很多结论不能研究完现货就研究完期货，还要研究交割品质、交割的流量性和常态规律，还要研究期价。为什么我给2号、3号的分数比较多？我觉得把现货、期货的关联度，升贴水分析得比较多，国贸期货从供需、库存等进行分析，因为我主要做对冲，我看觉得挺好的，对国贸期货我给最低分，为什么？因为我觉得很多问题没有深入下去，我自己做对冲的，所以觉得还不够，分析思路是对的，但后期在分析上要继续深入。其实通过比对螺纹钢和板材的关系、螺纹钢和钢坯的关系，会发现对螺纹钢是利多的，但你没有分析板块的变化，在分析角度上再深化会得到更好的结果。我就点评这些，谢谢大家。

　　主持人：感谢吴总的点评，通过第一组的展示已经能够感受到今天非常高水平的氛围，以及龙争虎斗的激烈比赛气氛。

　　6.瑞达期货

　　主持人：接下来到了第二组的团队展示时间，有请第二组的第一支队伍，让我们了解一下瑞达期货。有请瑞达期货带来。连塑供需矛盾仍存，年前强势运行。

　　瑞达期货林聪明：今天我从四个部分阐述观点，首先是宏观环境分析，产业链分析，资金分析，技术和策略。

　　宏观方面，各国公布的数据良莠不齐，总体来看全球的经济仍然处于平稳复苏的状态，从经合组织的指标来看，2012年以后欧元区经济和日本经济处于平稳较快发展的态势，美国经济创出三年新高以来略有回落，中国经济在7月底开始触底回升。与此同时，全球各国基本都维持着相对宽松的货币政策，美联储表示长期执行零利率的超低货币政策不变，欧洲央行表示2014年实行新一轮的长期再融资计划，日本一直维持超级宽松的货币政策。中国尽管11月份的汇丰PMI有所回落，主要是因为新出口订单大幅度下滑所致，生产出现持续回升，创出8个月的新高。从宏观指数看出后期有一定的下行风险，而且我们的预警指数目前处于稳定运行状态，我们认为平稳向好的宏观环境和持续的宽松货币政策将对我们的商品形成一定的支撑。

　　布伦特走出上升趋势的雏形，从CFTC的原油持仓我们可以看到，截至1月19日CFTC的原油持仓持续减少，净多持仓增加了2.48%，这将对油价形成一定的支撑。前期受到乙烯和石脑油供应的影响，亚洲乙烯和石脑油供应坚挺；日本石脑油上升了3.94%，对于原料的成本支撑仍然是有效的。目前市场现货供应比较紧张，从华东、华北、华南可以看出三个地方的线性库存处于半年来的低位区域，目前仍然有一些装置处于检修状态，前期青岛的油管爆炸一定程度上影响到下游装置的开工率，因此我们觉得后期塑料的供应维持紧张。在塑料供应维持紧张的情况下，尤其是现货市场上更是如此，目前整个华南的线性现货仍然维持在11900至12000之间，期现倒挂非常严重。

　　下游的需求，塑料制品的产量、塑料薄膜、农用薄膜和塑料制品的出口量四张图可以看出，每年12月份都是塑料下游需求的旺季，这时候无论是塑料制品的产量塑料薄膜和农用薄膜的产量都维持在年内的高位区域，每年12月份的塑料制品的出口量也是维持在较高的水平。目前已经进入到12月份，我们马上迎来华北地膜的需求旺季，这种情况下也会对塑料的价格形成一定的支撑。

　　最后我们再来看一看资金技术面，这是塑料1405合约的周K线图，我们可以看到塑料上行趋势保持完好，呈现振荡走高的趋势，MACD在强势区域内运行，逐渐向高位靠拢，显示后市仍有上行潜力。最后看资金方面，这是塑料合约的主力前20持仓走势图，从图上可以看出近期受到部分获利盘了结的影响主力资金净多持仓有所回落，10月底回落低点止住了，目前显示整个获利回吐压力基本消化完毕，净多持仓仍然有明显的增长。再加上下游的需求有所复苏，对塑料形成一定的支撑，我们建议投资者这时候进入买入状态。我们建议投资者在10700-10900之间买入，仓位控制是30%总仓位，目标位置是12000元一线。如果美国的QE3提前退出或者来自中东、欧洲的进口货物大量增加，我们会适量调整目标策略，谢谢大家。

　　主持人：有请1号评委提问。

　　1号评委：有两个小问题，第一你有没有塑料做线性，同样作为可替代的产品，聚苯乙烯有没有想到同步套利的问题？第二，你认为看涨，到5月份你认为这条线什么时候有可能往下走？长远来看。

　　瑞达期货林聪明：塑料和PVC套利计划，塑料是比较活跃的品种，PVC活动比较平稳，上涨趋势当中可以做买塑料抛PVC，下跌过程中抛塑料买PVC。因为PVC的波动比较平缓，在上涨趋势当中塑料上涨趋势肯定会大于PVC的幅度。第二个问题，在2014年1月20日左右会维持强势，首先是基本面的分析，另外每年会产生冲顶行情，过了春节之后由于货币政策的缩减，还有福建炼化装置的逐渐开工导致的对市场供应的增加之后，整个价格可能会产生阶段性高点，谢谢。

　　主持人：请五位评委对林聪明和瑞达期货的表现进行打分。瑞达期货代表队最后得分是8.06分，谢谢。

　　7.华联期货

　　主持人：第二组第二支队伍，来自华联期货的代表队，首先介绍一下华联期货。有请华联期货韩锦带来多空因素交织，焦炭期价区间震荡。

　　华联期货韩锦：尊敬的各位评委、各位来宾大家好！我今天提交的报告题目是：多空因素交织，焦炭期价区间震荡。分六个部分论述：

　　首先分析近期煤焦钢期价走势，我们认为在影响焦炭的诸多因素中主要影响因素是利多利空因素两项，利多因素是三中全会制定的改革蓝图和预期将释放的改革红利，将主要体现在GDP稳增长上面，把GDP和焦炭价格放在一起研究，我们认为GDP对焦炭价格有先行和指引作用。考虑到国家保7的决心和预期今明两年GDP增长将保持在至少7.5%以上的水平，我们认为未来GDP对焦炭价格具有向上拉动的概率更大一些。

　　其次焦炭的生产成本在提升，由于近期国家出台了一系列严厉的环保政策，如果焦化企业要上环保设备，焦炭生产成本每吨提高30-50元。其次在今年9月末，由于山西、江西两省连续发生矿难，国务院和地方政府出台了关于进一步加强煤矿安全生产的政策，将要关闭2000家小煤矿，同时提高新煤矿的准入标准，因此我们认为这对焦煤产量和焦煤价格将产生重大影响，同时会提升焦化企业原材料的采购成本。

　　在利空因素方面我们认为主要发生在供需层面上，首先在供给方面焦炭的产能过剩是毋庸置疑的，但是我们同时发现近期焦化企业的开工率很高，而且焦炭的月度产量一直维持在高位，因此我们怀疑可能是由于最近的焦化产品的副产品销售比较好，因为我们查了一下社会库存，发现焦炭的社会库存非常高，也就是说现在焦炭主要处在流通环节当中，消费没有同步跟上，因此在这种情况下我们认为未来焦化企业的开工率以及焦炭的产量很难长期保持在高位。

　　再看下游需求，我们认为下半年出单产量一直围绕在高位，出单价格非常疲弱甚至下滑，由于社会库存不是很高，也就是说对销售的影响压力并不是很大。但是我们发现钢厂的库存很高，说明贸易商没有补库的意愿，对明年春季的钢材行情并不看好，也就是说目前钢材的冬储行情并没有出现。

　　从技术图表分析我们发现焦炭底部在攀升，近期处在小型的下移通道之中，又在反弹。从螺纹的期价走势来看，螺纹也处在箱型之中。我们综合改革路线图的制定为未来国民经济的稳增长提供了保障，GDP对焦炭价格向上拉动的动能增大；二是环保、安保等大环境要求将提升焦炭的生产成本焦化企业挺价意愿加强；三是社会库存居高不下，将使得焦炭开工率及产量难以长期保持高位；四是钢材去库存化的过程漫长而艰难，对焦炭需求难有起色；五是供需矛盾与成本挺价，早就焦炭价格在1560-1650箱体之间。

　　我们制定了一个投资方案，为了解决阶段操控中进出场的难点问题，我们推荐以布林线作为交易指标，采用三日法则，当期价穿刺或者接近、接触布林线的上轨和下轨的时候就是反向进出场点，如果收盘价连续三日不回到轨道内，就应该考虑止损，清仓离场。最后要提示两个风险点，对做多者来说要密切关注政府对房地产调控政策和措施的出台，包括不动产统一登记制度实施动向，房产税扩大开等等。做空者关注政府压缩煤、焦、钢过剩产能的各项举措。以上就是我汇报的要点。

　　主持人：有请2号评委提问。

　　2号评委：两个问题，第一个问题是大连商品交易所交割库天津区的现货价格和大连本地的价格和现在的1401的价差。第二个问题，既然主做的驱动是转周期三个交易日为交易量，请问当期货和现货的升贴水发生变化的时候，交易策略是否有变动？刚才你的理论依据是长周期，包括对1405煤的消费和焦的消费是长周期的投资，你的交易策略是短周期的预测，长短有一些偏差，我想听听你对短周期春节前，现在到1月30日短周期的供需。

　　华联期货韩锦：目前天津港焦炭现货价格在1500-1520元/吨，大连商品交易所即将交割的月合约价格在1550元/吨左右，因此我们觉得考虑到交割费用方面，两者的价差差不多，是比较合理的。

　　第二，我们认为作为一个研究报告应该是看长做短，我们要使研究报告成为显微镜，望远镜方面不能望得太远，如果望得太远中间不确定因素太多。我刚才已经提到区间振荡只看到年前或者12月底以前，这之前我们认为可以采取阶段操作的策略，谢谢。

　　2号评委：第二个问题我再补充一下，现在交易所的期货价格是否能代表现货价格？

　　华联期货韩锦：1401和现货价格差不多，应该可以代表现货价格的期货价格走势。大商所的交割是准一级交割价，1500-1520元/吨。现在1401，看是仓库交割、港口交割还是注册仓单，如果从山西运到天津港，运费有200元左右。

　　主持人：请五位评委打分，韩锦的最终得分是7.76分。

　　8.光大期货

　　主持人：今天展示的队伍还剩下三支，有请来自光大期货代表队，首先介绍一下光大期货，有请来自光大期货黄谦为大家带来LLDPE1月贴水修复下的做多机会。

　　光大期货黄谦：主持人好！各位评审老师大家好！现场的朋友大家好！我来自光大期货的黄谦，本次演讲的题目是LLDPE1月贴水修复下的做多机会。

　　我们陈述的内容分为四个部分：第一部分是供给，我们认为面临去库存之后现货多数比较紧张。第二部分是需求，从今年的生产趋势来看，综合供应和需求来看，我们认为今年供求相对平衡，使得塑料低库存情况持续存在。最后我们认为在低库存的情况之下也带来了期货1月合约贴水修复的做多机会。

　　我们看供给的变化，今年市场供应和2012年以来的行业去库存密切相关，我们认为2012年塑料行业的去库存主要受到了价格结构的改变所驱动的，我们首先可以看到现行价格的变化。我们可以看到2012年下半年塑料的价格从贴水转向升水，在这个过程当中我们看到期货价格和现货价格最终的收量使得现货价格和期货价格处在不断贬值当中。我们统计了1309合约和1301合约的变化，这个过程中意味着相对来讲比较高的价格在现货市场进行销售，同时相对比较低的价格在期货市场进行做多，这样的操作使得期货价格相对获得较大的好处。

　　市场关注到这样的情况，积极清理库存。2012年整个塑料行业的库存出现明显的下滑，2012年底行业库存仅40万吨左右，比年前下降了60万吨，去库存过程当中产业链中游和下游是主要去库存主体，年底产业链中游和下游主体在30-35万吨左右，较年前下降了65万吨至70万吨的水平。今年中游和下游企业本身在管理库存没有明显的改变，1-10月份中游和下游实际库存在35-40万吨之间，这样的水平比年初水平多了5万吨。我们认为本身价格变动引起了影响之后，我们看到这样的影响是国内石化没有能够充分被利用起来的重要原因。我们从数据来看，虽然今年由于塑料产量的增长使得国内塑料的供应处于9.14百分点的增长幅度，这是建立在2012年整体行业供应收缩的背景下取得的，如果以2012年和2011年的供应情况做对比，今年1-10月份塑料总供应增加了28万吨，这样的增量带来的增幅不到5个百分点，这样的增长速度比我们实际看到的9.14百分点的增长速度来得低得多。

　　我们对11月份和12月份的塑料进行评估和跟踪，在11月份线性排产计划占到聚乙烯的9.76个百分点，导致月均增加了3万吨左右。同时对进口量进行了持续跟踪，11月份跟踪量规模比10月份小幅度上升，综合两方面来看，我们认为11月份的塑料供应在59万吨左右。12月份供应量的评估我们建议在石化排产计划比例不变的情况之下，在这种情况之下我们认为12月份增量在42-43万吨，10-11月平均产量是62万吨，这样比1-10月份平均产量仅仅增加8万吨的水平。在供应方面出现这样的情况下我们看到下游增长形势比较快，11月份农膜和塑料薄膜的季节性走势，每年四季度塑料薄膜出现明显加速的情况，在此基础下2007年至2012年11、12月份产量进行评估，评估显示从2007年至2012年以来11月至12月的平均产量，也是增长比较快的情况。

　　从供应和需求情况来看我们认为今年情况比较平衡，导致行业低库存情况继续存在，低库存情况下带来较多的做多机会。今年三季度以来现货价格一直比较高，期货价格就现货贴近950元/吨，我们认为收窄的主要原因是实际问题，1月合约出现移仓换月，由于交割是现实问题，现在仓单仅有312张，有8万手持仓，存在较大的差异。最后我们看到交割过程当中北方地区的货源供应占交割量的50%以上，今年由于北方地区的库存持续下降和神华装置减少，这样使得贴水修复幅度会远远高于华北市场的价格。

　　这是我的观点，谢谢大家。

　　主持人：接下来有请3号评委提问。

　　3号评委：按照数据来看现货还是很紧张的，现货价格有没有可能再往上走高？第二个问题，12月份之后目前高价位下进口因素会不会上升？

　　光大期货黄谦：首先回答第一个问题，我们认为现在的现货价格是高位，跟成本比较也是处于高位，现货价格的上升空间比较多，我们做多1月合约主要看重低库存对现货价格的支撑，1月合约贴水幅度比较高，就有较好的做多机会。我们对12月份的产量评估是基于基本的判断，就是12月份到港影响，我们10月份接触一些意见，大家反馈的意见是10月份进口量比较多，11月份本身进口到达量没有怎么会顺延到12月份，基于这样问题的认识把12月份整体国产量以及进口量已经上调，上调以后在64万吨至65万吨。上调已经看到四季度的塑料供应比较紧张，进口到达量会增加，但不会改变国内供应紧张的局面。

　　主持人：请五位评委对黄谦和光大期货代表队进行打分。黄谦和光大期货最后得分是8分。

　　9.新世纪期货

　　主持人：接下来来自新世纪期货代表队进行展示，首先介绍一下新世纪代表队。非常有创意的宣传片，来自新世纪期货的陈晓伟。

　　陈晓伟：大家好，我是新世纪化工组的陈晓伟，我今天代表新世纪做焦炭振荡上行的报告。焦炭价格2-6月下跌，后期方向如何？首先讲一下分析思路，主要分三块，一是前期影响因素及演变，二是后期潜在影响因素，三是策略。

　　首先看前期影响因素。一是宏观经济，二是去产能化导致供需疲弱，后期是否会延续？首先看宏观经济是否持续疲软，一、二季度经济振荡放缓，现在PMI是高端放缓，李总理表达经济最困难的时候已经过去了，我们有理由相信不会继续放缓。第二块讲去产能化效果如何。产能过剩，生产能力的总和大于消费能力，也就是说压生产，提消费，我们从各级指标衍生出指标，生产能力的衡量指标，投资和增量增速，消费能力是消费增速，比较两者差如果减弱是去产能化效果。前两者是正相关的，拐点也是非常一致的，产量的滞后与投资10-12月份。当时因为投资曲线超前性，更具代表性，从6月份阴影部分可以看到投资增速相对高点，6、7月份消费增速提升，缺口越来越小，我们觉得去产能化取得一定的效果。第二，看看产能增速和消费增速，今年以来下滑趋势非常明显，6月份以后下滑趋势取得了非常明显的效果。第三是焦炭产量，三方面看到投资放缓，消费增长。

　　后期怎么演变？三个因素，一个去产能化政策不放松，领导人的讲话可以看出。二是冬季雾霾更严重，三是产业链的季节性检修。而且这个拐点就在10月份。

　　第二部分，后期潜在影响因素，我们认为后期行情的主导是下游钢厂的冬储，讲冬储之前首先讲焦炭价格和钢材原料库存走势，我们发现正相关非常强。所以我们认为后期钢材的补库推了焦炭价格上涨，首先看一下后期钢厂和钢材的供需情况，从9、10月份以来看到产量下降非常明显，特别是黄色的线，从6月份以来消费已经起来了，我们认为供需已经在改善了，后面会自我强化而且形成阶段性的趋势。第二块，讲一下钢材的价格和库存的情况，我们看这张图可以明显的发现我们要讲的是季节性，也就是说每年12月份都是囤货的，而且近三年没有例外，从图中可以看到。二是相关性，大家非常明显的看出钢材价格领先库存1-1.5个月，近些年的高点、低点都是一致的，我们认为未来供需转变是先知先觉、准确判断。第三讲一下背景情况，10月份以来钢材价格不再创新低，但库存创新低，如果偏离均衡越大，回归均衡的动能越足。第二，大家对钢材冬储过于悲观，后期会修正。近几年库存低位弹性非常大，我们认为后续冬储会发生，也就是说12月份上中旬左右，钢材的冬储效应会向产业链上游的传导效应和市场信心的效应传导到焦炭，导致焦炭价格上扬。我周五下单之后看到同比增长0.7%。和之前的焦炭、铁矿石补库不同的，码头的库存转到钢材厂，现在是主动补库。补库是否会继续进行？我们认为会继续进行，发现经济没有那么差，后期应该是冬储。接下来讲一下潜在不确定因素，明年经济不确定性，年底资金压力，是震荡市。

　　结论，震荡上行，企业应该采购焦煤或者采购现货焦炭1401，贸易商分批囤货待涨，谢谢大家。

　　主持人：这么温情的节目碰上这么理性和逻辑的金融市场，看看4号评委的问题。

　　4号评委：你讲操作上行，焦炭的主要构成成本你了解吗？成本主要在哪？构成成本主要是什么？

　　新世纪期货陈晓伟：首先讲一下成本对行情的影响，还有成本是怎么构成的。首先讲一下成本对行情的影响因素，第一块我觉得价格是什么决定的？供需，而且是未来预期的供需决定的，所以成本只是其中一方面的影响因素。成本分两块，对企业来说应该知道的，我现在价格多少，现在亏多少，亏300以上成本已经超过了，这是静态成本。另外还有动态成本，动态成本是产业链成本也会下移。焦炭、焦煤的成本如果一个动就会一起动，焦煤并不是固定不变的，焦煤的下调会导致焦炭成本的下调。焦炭成本的构成主要是焦煤，占90%以上，其他的10%包括人工、管理成本。我们即使计算焦炭成本，再加上副产品成本是100-150元左右，与销售价格相比还是亏本状态。

　　4号评委：大家看空焦煤，你看多焦炭，我想问一下。

　　新世纪期货陈晓伟：我整个产业链都是看多的。

　　4号评委：如果整个产业链看多就对了。

　　主持人：请五位评委对刚才新世纪期货和陈晓伟的表现打分。最后新世纪期货和陈晓伟的得分是8.02分。

　　10.招金期货

　　主持人：最后一支队伍，招金期货代表队，首先介绍一下招金期货。有请来自招金期货的李敏为大家带来已上高楼，更上层楼——塑料牛市有望延续。

　　招金期货李敏：尊敬的各位评委、各位业界同仁大家上午好！已上高楼，更上层楼——塑料牛市有望延续。

　　首先大家回顾一下塑料期货的走势，从2013年初以来塑料一直是跌跌不休到4月份，到市场收购现货削弱社会库存，5月15日抚顺石化95万吨PE开始检修，直到10月底检修完毕，8月份供需紧平衡的状态，9月份交割完成达到基差700元这一波长达7个月之久的塑料牛市背后隐藏什么因素？

　　国际经济趋势，美国、中国、欧洲是世界上三大经济体，QE或难以休克式退出，市场对它的的关注度和敏感度有所降低。欧债危机暂时远去，综合PMI再创新高。埃及、叙利亚事态缓和，伊朗核问题也基本确定以和平方式解决。十八届三中全会释放改革利好，困扰中国经济增长的难题得以理顺和解决。在宏观经济背景基本确定的情况下，基本面成为我们研判塑料后期的主要原因。大体有几个因素，首先是原油，美国原油和布伦特原油出现走势的背离，美原油进口缩减，出口一路飙升；另外美原油的库存也在不断地创新高，所以美原油呈现出这是一路下跌的走势。与此同时，布伦特原油的价格一直持续在高位，主要由于中国的强劲需求和欧洲的数据利好，另外还有持续性的地缘因素给塑料形成了一个强成本支撑。第二个因素是上游成本，乙烯价格一直居高不下，PE毛利接近于零，最后叠加空间非常有限。第三个因素是库存因素，从库存角度来看无论从三大地区的PE库存还是线性库存都处于下降的过程，大家从这张图可以看到线性库存从8月份的3万吨一直下降到现在的1万吨左右，整体低库存的状态使得上游对下游的议价能力增强，现货价格维持坚挺的状态。四是石化装置的检修状况，武汉乙烯稳定运行，由此前期市场普遍担心的抚顺石化放量冲击并没有出现，石化检修和复产都有比较科学的安排，并不需要耗费太多的精力研究装置检修过程。

　　8月份是农膜的生产旺季，现在正值地膜的生产旺季，华北、华东地区农膜生产工厂开工率维持在80%-100%，遵循季节性规律在四季度的时候塑料薄膜的产量有明显的提升，再加上下游工厂的刚性需求，贸易商在临近年底的采购高峰我们认为供需紧平衡的格局仍将延续。

　　说完基本面的五大主导因素之后再看基差的因素，大家知道石化企业造成现货价格居高不下，随着交割的临近基差持续走弱，而且1401合约正在逐步向现货价格回归。后期我们认为1401的合约价格将会更加坚挺，或将再次上演逼空行情。

　　塑料近半年以来一直支持在L1和L2组成的上行通道中运行，10月份塑料突破前高，进入到L3和L4的横盘区间振荡，压力变支撑更强劲，突破区间上沿，塑料上升区间完好，保持向上，我们认为后期塑料仍将维持看多的思路，以上是招金期货对塑料行情的研判，请大家指正，谢谢。

　　主持人：谢谢李敏的精彩演讲。

　　招金期货李敏：有请我的搭档严帅。

　　主持人：有请5号评委。

　　5号评委：大部分参赛团队都是讲塑料，我提一个问题，塑料还有PTA、PVC，你们怎么看待这些品种的相关性，目前处于什么样的结构关系？未来怎么变化？

　　招金期货严帅：感谢评委的提问。自从去年以来现在各个化工品，各个品种分化越来越大，以前塑料和PVC、PTA都是呈正相关的关系，去年以来基本上各品种的强弱回归到各自的基本面，比如说塑料由于是垄断性比较强，上游石化企业话语权非常多的情况下所以价格坚挺。PVC产能严重过剩，装置比较多、比较分散，西北每个省都有几家PVC产业。PTA由于纺织不景气，所以供大于求的局面难以改善，一个PVC装置投资比较大，出现亏损也会继续生产，由于三者的基本面不同，所以造成了分化非常严重。现在如果从套利角度来看，我认为只能做强势品种的套利。

　　5号评委：PVC都是乙烯这个口，下游消费市场会不会出现替代？因为价差接近临时附近的高点，在哪些板块可能会替代？如果发现替代在哪些品种会优先考虑？

　　招金期货严帅：替代应该在管材和塑料制品上，在膜料上也有替代作用。我们知道前期曝出来的塑化剂膜就是PVC，而塑料产品相当于高端，对人体伤害较小，我能想到的就是对下游终端制品上的替代作用。

　　主持人：请五位评委对于最后一个团队进行打分。招金期货和李敏最后得分是8分，谢谢二位，祝你们以后取得更好的成绩。