招金期货李敏讲演

　　新浪财经讯 12月1日和4日，大连商品交易所[微博]2013年十大期货研发团队第二阶段现场评选活动在深圳五洲宾馆A座深圳厅举办。新浪财经全程直播本次活动。以下为招金期货李敏讲演实录。

　　李敏：尊敬的各位评委、各位业界同仁大家上午好！已上高楼，更上层楼——塑料牛市有望延续。

　　首先大家回顾一下塑料期货的走势，从2013年初以来塑料一直是跌跌不休到4月份，到市场收购现货削弱社会库存，5月15日抚顺石化95万吨PE开始检修，直到10月底检修完毕，8月份供需紧平衡的状态，9月份交割完成达到基差700元这一波长达7个月之久的塑料牛市背后隐藏什么因素？

　　国际经济趋势，美国、中国、欧洲是世界上三大经济体，QE或难以休克式退出，市场对它的的关注度和敏感度有所降低。欧债危机暂时远去，综合PMI再创新高。埃及、叙利亚事态缓和，伊朗核问题也基本确定以和平方式解决。十八届三中全会释放改革利好，困扰中国经济增长的难题得以理顺和解决。在宏观经济背景基本确定的情况下，基本面成为我们研判塑料后期的主要原因。大体有几个因素，首先是原油，美国原油和布伦特原油出现走势的背离，美原油进口缩减，出口一路飙升；另外美原油的库存也在不断地创新高，所以美原油呈现出这是一路下跌的走势。与此同时，布伦特原油的价格一直持续在高位，主要由于中国的强劲需求和欧洲的数据利好，另外还有持续性的地缘因素给塑料形成了一个强成本支撑。第二个因素是上游成本，乙烯价格一直居高不下，PE毛利接近于零，最后叠加空间非常有限。第三个因素是库存因素，从库存角度来看无论从三大地区的PE库存还是线性库存都处于下降的过程，大家从这张图可以看到线性库存从8月份的3万吨一直下降到现在的1万吨左右，整体低库存的状态使得上游对下游的议价能力增强，现货价格维持坚挺的状态。四是石化装置的检修状况，武汉乙烯稳定运行，由此前期市场普遍担心的抚顺石化放量冲击并没有出现，石化检修和复产都有比较科学的安排，并不需要耗费太多的精力研究装置检修过程。

　　8月份是农膜的生产旺季，现在正值地膜的生产旺季，华北、华东地区农膜生产工厂开工率维持在80%-100%，遵循季节性规律在四季度的时候塑料薄膜的产量有明显的提升，再加上下游工厂的刚性需求，贸易商在临近年底的采购高峰我们认为供需紧平衡的格局仍将延续。

　　说完基本面的五大主导因素之后再看基差的因素，大家知道石化企业造成现货价格居高不下，随着交割的临近基差持续走弱，而且1401合约正在逐步向现货价格回归。后期我们认为1401的合约价格将会更加坚挺，或将再次上演逼空行情。

　　塑料近半年以来一直支持在L1和L2组成的上行通道中运行，10月份塑料突破前高，进入到L3和L4的横盘区间振荡，压力变支撑更强劲，突破区间上沿，塑料上升区间完好，保持向上，我们认为后期塑料仍将维持看多的思路，以上是招金期货对塑料行情的研判，请大家指正，谢谢。

　　主持人：谢谢李敏的精彩演讲。

　　招金期货李敏：有请我的搭档严帅。

　　主持人：有请5号评委。

　　5号评委：大部分参赛团队都是讲塑料，我提一个问题，塑料还有PTA、PVC，你们怎么看待这些品种的相关性，目前处于什么样的结构关系？未来怎么变化？

　　招金期货严帅：感谢评委的提问。自从去年以来现在各个化工品，各个品种分化越来越大，以前塑料和PVC、PTA都是呈正相关的关系，去年以来基本上各品种的强弱回归到各自的基本面，比如说塑料由于是垄断性比较强，上游石化企业话语权非常多的情况下所以价格坚挺。PVC产能严重过剩，装置比较多、比较分散，西北每个省都有几家PVC产业。PTA由于纺织不景气，所以供大于求的局面难以改善，一个PVC装置投资比较大，出现亏损也会继续生产，由于三者的基本面不同，所以造成了分化非常严重。现在如果从套利角度来看，我认为只能做强势品种的套利。

　　5号评委：PVC都是乙烯这个口，下游消费市场会不会出现替代？因为价差接近临时附近的高点，在哪些板块可能会替代？如果发现替代在哪些品种会优先考虑？

　　招金期货严帅：替代应该在管材和塑料制品上，在膜料上也有替代作用。我们知道前期曝出来的塑化剂膜就是PVC，而塑料产品相当于高端，对人体伤害较小，我能想到的就是对下游终端制品上的替代作用。

　　主持人：请五位评委对于最后一个团队进行打分。招金期货和李敏最后得分是8分，谢谢二位，祝你们以后取得更好的成绩。