图为良运期货严新刚讲演

　　新浪财经讯 12月1日和4日，大连商品交易所[微博]2013年十大期货研发团队第二阶段现场评选活动在深圳五洲宾馆A座深圳厅举办。新浪财经全程直播本次活动。以下为良运期货严新刚讲演实录。

　　良运期货严新刚：各位评委、各位同仁大家上午好！我今天演讲的题目是，供需偏紧，连塑有望上涨修复贴水。今年下半年以来塑料合约保持比较坚挺的态势，1405合约贴水，市场供需格局比较偏紧，从新增供应和需求来分析。

　　我们看明年上半年的检修、转产的装置，神华MTO装置这以为12月3日转产，之前关注的新投产的MTO装置全部到明年下半年，所以1405合约不存在MTO装置的冲击。说完国产再看看进口，目前的进口盈亏处于微利的水平，因此对于线性进口采取进口积极性规律处理，由于今年以来的回料进口政策，在一定程度上打击了走私，我们认为未来推出更加严格的控制政策是可以期待的。整体对国产的预估新增供应达到361.98万吨，明年上半年的需求方面会有更大的亮点。我们接下来分别从线性的地膜、棚膜来分析观点。地膜因为棉花、花生、甜菜的需要比较大，农产品的播种面积相对稳定，我们统计了三大农产品和三大主产区的情况，我们发现近几年以来1-6月份在三大主产区的气温逐年变冷，降水呈现逐年变少的格局，我们认为地膜的稳定增长是可以期待的。此外需要注意到的是由于超薄地膜泛滥的问题，对线性在地膜的消费将是成倍的。

　　薄膜是冬季的反季蔬菜，不确定因素是棚膜覆盖率。我们发现四季度成本利用率好于前三个季度，基于此我们认为棚膜消费良好的态势是依旧可以保持的。整体上对于地膜和棚膜的分析，我们认为明年上半年的农膜消费达到81.4万吨的水平，同比增长至少1.2万。

　　我们再看包装膜，包装膜与社会消费品零售总额有相关性，社会消费品零售总额有GDP也有较强的相关性。我们以2014年7%的GDP计算，包装膜消费增速为7.97%。我们从线性包装膜各方面分别分析一下，我们看到通过成品糖来检测包装膜消费，工业品包装膜随着电子商务的发展，快递量保持急速增长的水平，未来电子商务依然具有突飞猛进的态势，未来缠绕膜会有井喷式的潜力，未来选择性消费存在巨大的亮点。我们认为膜类保持稳定增长可以期待，未来更大的亮点在于产量本身，未来的地膜、缠绕膜将存在较大的亮点。

　　注塑方面，玩具景气指数保持向好的状态，我们对明年上半年做出如下预估，明年上半年新增的供需差将达到4.3万吨的水平，与2013年比较相近，考虑产业低库存的状态，我们认为明年上半年线性库存在比较明显的去库存的压力，线性将保持相对坚挺的态势。考虑到塑料1405合约对现货贴水，如果塑料1405会有较大的基差保护，塑料1405合约具有很大的买入价值。

　　最后对今天的报告做一个总结，在新增供需偏紧，库存低的格局下，明年现货保持态势，未来期货贴水格局以1405合约上涨的方式，谢谢大家。

　　主持人：感谢严新刚的分享，有请3号评委提问。

　　3号评委：现在面临这个行情，今年确实出现了一些大家不太明白的，第一个问题你有没有做过研究，实际上这次现货价格到了很多年的高点，每次到11700以上我们看到价格对需求抑制非常明显。这次价格上涨，利润也不错，能不能解释一下后面价格继续往上涨对需求有没有抑制？这是比较敏感的。第二，为什么现货不跟涨，1401合约在涨？第三，5月的供应大家分歧比较大，5月的供应大概能够评估一下，不是说量化的评估，5月的供应对以后的关系。

　　良运期货严新刚：现货价格对需求的抑制作用，我个人是这样想的，目前为什么得出价格对需求有抑制作用的结论，我个人认为目前低库存的格局。我们看到价格在上涨，但下游并没有补库存，我们理解需求会受到抑制。我个人的想法因为对下游而言，下游更多有一种预期，因为下游利润来自于两方面，一方面是生产，另一方面是对于原料的投机。他们的心态比较明显，未来是比较宽松的格局，如果未来有更便宜的货现在不会补货。在我个人看来什么情况下格局会打破？如果未来现货价格或者供需格局没有他们想象的那么宽松，或者他们的预期发生了错误并没有得到兑现，就会出现阶段性价格上涨，补库的动作同时进行。我个人的理解价格和需求的关系更多是一个对预期能否被事实兑现的过程，如果未来的供需宽松，他们依然会补比较便宜的货，如果未来宽松预期没有得到实现依然进行补库的动作。

　　您讲到的第二点，1401合约为什么现货不跟涨，1401合约在涨？我个人认为现货比较确定，目前对1401合约做一个操作，空头而言1401合约赚钱的前提是1月份，当时现货价格跌破1401合约的价格，现货价格要比11800元/吨要低，这是空头的一部分损失。贴水的格局下只要现货价格不跌就是最大的利好，这样的理论依然适用于5月份，现货价格比较高，期货价格对现货价格有较大贴水的时候，现货价格不跌对贴水期货就是很大的提振作用。

　　对于1405合约，供应有什么预估？国产市场预估，新投产的MTO装置全部推迟，对于5月份没有任何冲击，至少我认为这个预期需要往后推。目前5月份较1月份唯一新产能的增量就是四川石化，我们需要注意到的是目前四川石化的版本比较多，最新版本是2、3月份会有成本出来，因为是新装置，所以在最初开工的时候可能不会保持满负荷的运行，因此在未来我们考察供应方面，我想这一块是需要考虑到50%的负荷。另外我们在最开始的PPT当中提到关于国产的装置检修我们统计了明年上半年的装置，对于大庆石化、中原乙烯、上海赛科和镇海炼化是明年检修的时间表，四川石化不能带来实际的增量，考虑到这些实际因素，明年上半年的供应没有想象中那么多，可能我们有点过分担心了，谢谢。

　　主持人：最后得分是8.66分。