杨柳晗

　　一方面是成交量不断萎缩，另一方面是利空云集导致国债价格不断下跌，自上周一以来，国债期货价格走势已经六连阴，国债期货价格再次创下近期新低，并再次刷新上周创出的单日最大跌幅。

　　上周四（11月7日），国债期货主力合约TF1312失守93元关口，报收于92.828元，跌幅0.52%，其他合约亦出现不同程度的下跌。而本周一，TF1312刷新上周四的跌幅，跌幅达到0.74%，连续三个交易日创上市以来最大单日跌幅，报收91.7元，正式进入“91”时代，TF1403和TF1406分别报收92.3和92.8元，跌幅分别达到0.68%和0.63%。。

　　国债现券收益率的上升也是导致国债期货价格暴跌的重要推手。本周一，10年期国债(130018)成交利率高达4.42%，直逼2008年8月4.57%的高点。不仅如此，中国债券市场最大的两位发行人财政部和国开行也面临发债成本飙升的局面。

　　国泰君安期货[微博]研究总监陶金峰分析认为，国债期货三个合约均创下上市以来的新低。国债期货跌幅之快超出部分投资者的预期，也显示国债期货与国债现货的不同之处。鉴于市场资金偏紧、市场利率价格居高难下、通胀抬头，国债期货后市跌势难改。

　　随着通胀预期的增加，货币政策偏紧信号明显。央行上周发布的第三季度货币政策执行报告显示，下阶段货币政策应坚持总量稳定、结构优化的要求，坚持政策的稳定性和连续性，继续实施稳健的货币政策，适时适度预调微调，把握好稳增长、调结构、促改革、防风险的平衡点。

　　此外，国家统计局最新公布的10月国民经济运行数据显示，10月份，全国居民消费价格总水平(CPI)同比上涨3.2%，涨幅较9月提高0.1个百分点。央行在报告中还称，目前价格形势基本稳定，但劳动力、服务、租金价格均存在上行压力，对下一阶段的价格形势不能盲目乐观，仍要继续引导、稳定好通胀预期。

　　而从社会融资规模来看，中国央行最新公布的数据显示，中国10月社会融资规模8564亿元，远低于前值；中国10月新增人民币贷款5061亿元，亦创下10个月新低。

　　瑞银证券中国首席经济学家汪涛对《第一财经日报》表示：“10月份CPI小幅走高应该不会引起货币政策基调发生变化。尽管我们预计季节性食品需求可能推高四季度CPI同比增速至3.3%左右，但PPI仍然疲弱反映出潜在通胀压力较小，这应当会促使货币政策保持稳健、维持当前基调不变。”

　　摩根大通中国首席经济学家朱海斌认为，央行强调货币政策立场仍将保持“审慎”，没有放松或收紧货币条件的意向。它突出强调了通过逆回购操作和常备借贷便利（SLF）等各种货币工具适当管理流动性的重要性。总体来看，他预计未来几个月中政策利率和存款准备金率不会发生变化，信贷仍将进一步温和增长。