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　　据香港信报报道，上两周黄金期货唱空者势凶夹狼，一棍打残金价，更引得市场高唱“金价自高位跌了两成，熊市来了”，浑然忘记五年前金价爆升前曾由高位跌逾三成，然后展开破千之旅。这种欲擒故纵、请君入瓮的bear trap ，传说中Nathan Mayer Rothschild 在差不多二百年前的英国债市中已率先采用，令英国两大敌人——拿破仑与英债唱空者——同遭滑铁卢。

　　今趟黄金暴跌，会否历史重演？近两周大量乡亲父老、姨妈姑爹迫爆金铺，中港黄金周现黄金荒，美国金银币沽清，期货跌市竟然为环球现货市场制造了空前庞大的需求，确教唱空者(尤其是低位跟沽╱追沽者)抹几额汗。市场智慧认为，现时大户沽货、散户接货，属典型熊市派发之象，金价未有耐跌完；即使金价在上周低见1322 美元后即连升五日，也仅为“死猫弹”，后市未许乐观咁话。

　　大户真的在沽货吗？沽货的又真的是大户吗？在4 月12 日当晚肯定是，其后引发的斩头盘则难讲，至少上周毕兄所言排队沽金的日本民众未必，而最新的黄金期货数据更叫人震惊。

　　根据美国商品期货交易委员会(CFTC)的统计资料，截至4 月16 日的一周，在金价大跌两日后，来自对冲基金等机构投资者的黄金期货期权净短仓合约数竟不升反跌5000 多张，至59742 张，且连续第二周下跌，看来大户在跌市中平仓多于开仓，买货多过卖货，导致净长仓合约大增近一成，至61579张【图1】。

　　唱空者“配合”美联储部署

　　细心观察【图1】，唱空者明显于去年12 月18 日止当周开始累积短仓，到了今年1 月29 日止当周突然加速建仓，然后于3 月19 日止当周开始平仓，部署一览无遗。去年12 月18 日止当周是什么日子？美联储宣布QE3 加强版后的一周也；今年1 月29 日又是什么日子？美联储今年首次议息日也；3月19日呢？美联储今年第二次议息日也。

　　换言之，黄金唱空者的精密部署，时间上竟与美联储最近三次议息会议“不谋而合”，而最终引爆金价日，正是第二次议息会议纪录公布后两日(原本仅一日，早泄后变两日)。唱空者造低黄金，竟按美联储议息时间表行事！

　　还有更巧合的事吗？有！【图2】显示，纽约期货交易所可供提取的实金总库存，竟然巧合地在去年12 月18 日起当周开始下跌，意味打从美联储宣布QE3 加强版后，投资者即坐言起行，一边沽软嘢(期货)，一边收硬嘢(实金)。

　　自今年2 月中起，实金总库存更愈跌愈急，由近1100 万盎斯下滑至约920 万盎斯，反映投资者持续提货，令存金量大减；4月12 日大跌市后，投资者更反其道而行，加速提金，令纽约期货交易所在短短一周内进一步流失50 多万盎斯实金，显示金价下跌不但没有吓怕投资者，反而触发庞大的实金需求。

　　再者，金价若进一步跌至低于成本价，则矿商无利可图，必定迅速减产。这样，市场的实金供应会即时出现短缺，令金价掉头飙升，届时压价不成，反成为沽家恶梦。到了这地步，无货沽空者(naked short sellers)难有实货交收，只好以市价甚至追价平仓。

　　今年有不少事件违背常理

　　近三个月，市场热炒美联储收水，金市走资，但投资者却义无反顾争相“接刀”，在跌市中要货不要钱，导致实金库存跌至近四年低位，实在有违常理。

　　不过，2013 年只过了四个月，环球金融市场所发生的有违常理事件倒也不少，包括德国央行突然要求由盟友运回黄金储备、塞浦路斯被逼向现金存户开刀兼沽金还债、日本疯狂印钞大谷通胀、国债对GDP 比率超逾九成时经济原来仍会继续增长等，都巧合地与货币和黄金有关。

　　今趟金价大跌，唱空者志不在沽；上至机构投资者下至姨妈姑爹更受硬不受软，何其诡异。看来，美联储主席伯南克事先张扬，因个人理由将缺席一年一度的央行盛事Jackson Hole年会，冇眼睇也。

　　(证券时报网快讯中心)