常亮

　　根据中期协数据，截止到2013年3月底，诞生3年的中金所沪深300股指期货其当季累计成交额为348，705.50亿元，已占国内四家期交所总额的57%以上。

　　这三年来，期货公司的角色也从中间商开始向研究提供者和产品设计者转变。

　　行业巨变

　　“从去年开始，期货市场特别明显地开始由过去的散户为主，转向了以机构投资者为主这样的市场结构。金融期货陆续上市之后，随着券商资管、券商自营、保险、信托、QFII等进来，大家将会看到期货市场的投资者占比还会扩大。”广发期货总经理肖成日前公开表示。

　　在机构投资者纷纷进场的条件下，券商系期货公司大大受益。2012年净利润均在1亿元以上的8家期货公司中，中证期货、广发期货、国泰君安、银河期货和华泰长城期货占据5席。而从保证金规模来看，中证期货亦是以百亿级规模笑傲群雄。

　　“券商为自己持有的现货对冲，在选择通道的过程中要避免不必要的风险，券商系期货公司更容易得到青睐。”南华期货研究所副所长王兆先表示。

　　“股指期货推出后，券商可以通过IB业务来参与股指期货，与期货公司共同分享股指期货业务收益。”海通期货[微博]研究所衍生品分析师林铮表示，“其次，投资者可以利用股指期货来规避证券市场的系统性风险，在这两方面的利益驱动下，券商对参与股指期货业务的兴趣大增。”

　　与此相似，在国债期货即将上市的预期下，险资、银行参股期货公司的动作亦动作频频。在金融混业的大潮下，一旦打破当前分业监管的藩篱，市场潜力远超当前券商系期货公司的“银行系”“保险系”期货公司或可期。

　　“虽然业界普遍认为银行、保险公司可以在交易所拥有自营席位参与到国债期货当中来，但出于保护自身仓位头寸等商业秘密的需求，入股或收购期货公司可能是更稳妥的选择。”某期货公司老总表示。

　　期货公司角色转换

　　由于股指期货对应的现货是证券市场，而从国际经验来看，证券及其衍生品交易量几十倍于商品市场。面对如此大的交易量，期货公司的服务遭到了很大的挑战。

　　“首先，由于股指的波动风险明显高于传统的商品，因此在股指期货上市时首先在国内期货引入了适当性投资者制度，这就给期货公司在业务开拓，合规性检查等各个业务方面都进行了改革。”林铮表示，“其次由于投资股指期货的专业客户特别是机构客户要明显多于传统的商品投资者，这就对期货公司的服务专业性提出了更高的要求，特别是在研发和技术方面。”

　　“我们在股指期货推出前的2008年底就已经设立了研究小组，在上海成立了金融研究中心，在深圳成立了创新研究中心，这些部门从设立之初的根本目的就是为券商、基金、保险等机构服务。”王兆先表示，“比如创新研究中心，就是为机构在股指期货推出以后做策略和产品的，我们的股指研究报告在万得上排名第六，也是前十中唯一一家期货公司。这也是我们能够以非券商系背景跻身股指期货成交持仓排名前10强的一大原因。”

　　在金融衍生品密集上市可期的条件下，一些期货公司的愿景则更为长远。

　　“我们到美国考察，现在美国经济不好，一般期货公司也是依靠手续费收入和利率收入，它们的日子很不好过。但是哪一类期货公司好过？答案是大型金融机构下面的衍生品机构。为什么好过？它们的收入来源更多地来源于场外，专门为机构做掉期、互换等对冲合约。”肖成日前表示，“因为这种对冲合约是个性化的，所以没必要跟其他公司进行费率竞争，费率会比较高。而由此造成的风险敞口则可以拿到场内对冲。”

　　“跳脱经纪业务的藩篱，成为衍生品领域的专家，将是未来期货公司转型的必由之路。”业内人士指出。