近期，美豆5月合约下探至1350美分的振荡区间支撑位置后反弹，9月合约破位下探至1250美分后获得上升动力。4月份，豆类市场存在调整需求。

　　4月份之后国内供应压力猛增

　　南美增产势头强劲，产量数据被进一步落实。根据3月份美国农业部公布的月度供需报告，巴西、阿根廷总产在1.35亿吨，同比增长27%。由于物流因素导致的巴西港口大豆发运延迟情况在4月份开始改善。按照约40天的运输周期，南美大豆将自5月份陆续到达国内港口。

　　过去的半年中，国内大豆进口表现平平。按照4月10日海关公布的3月份进口大豆初值384万吨计算，本年度1—3月份我国进口量同比下滑13.4%。按照作物年度计算，截至3月份，我国大豆进口量同比减少约270万吨。相较去年近6000万吨的数量，美国农业部对今年我国进口量的预估为6300万吨，也就是说在未来6个月中，每个月的进口数量都要在去年的基础上增加100万吨，才可以达到预期的出口标准。如果这570万吨的增量集中在南美集中供应上市的5—7月份到达国内港口，那么港口的库存压力将是巨大的。

　　在确定的供应压力下，4月份相对来说还是二季度库存压力最小的时间窗口，这也为盘面的整固提供了机会。目前国内大豆港口存量降至2009年的水平，在港口库存从400万吨重回峰值的区间里，可以消化约300万吨的库存，可以预见，这个缺口补齐的速度也将是很快的，但时间节点不是现在。在期货5月合约交割之前，国内大豆港口分销价格、大豆加工产品价格都将受到较强支撑，这也给了国内大豆下游产品喘息的空间。

　　H7N9题材相对挺价油脂板块

　　3月末爆发、至今未散的H7N9禽流感疫情受到了资本市场的普遍关注。受此影响，多地已暂停活禽交易。禽畜饲养市场表现萧条，会直接影响饲料需求，后期配合大豆的大量到港，豆粕价格，尤其是缺乏新作题材的9月合约价格，压力明显。

　　油粕价格在压榨利润平衡中存在此消彼长的关系，因此豆粕遭遇的题材拖累对油脂价格有间接挺价作用。4月10日公布的马来西亚棕榈油库存数据下滑至217万吨，季节性的去库存被看好，短期反弹的力量集中表现在9月合约上。

　　需要注意的是，在油脂板块中，除菜籽油受政策影响波幅较小外，豆油和棕榈油港口商业库存都较为庞大，消费也未见起色，一直处于被动境地，尚难以预见幅度较大的单边上涨走势。

　　总体来看，4月份是相对安逸的时间窗口，商品市场有熊市休整的要求。在目前情况下，如果参与短期的油脂交易，我们提出“激进型右侧交易”的方法，以尝试性的思路入场。

　　(作者单位：中投期货) 作者：杨久尊