□海通期货[微博]研究所 林菁

　　 近期原油走势较为疲弱，上周五纽约原油在国际金价暴跌拖累下大跌2.2%至90美元/桶附近。笔者认为，近期市场利空较为集中：宏观事件引发市场忧虑、经济数据表现不佳、官方机构下调原油需求预期，而地缘性政治暂时无法起到支撑作用。在此背景下，短期原油仍存下行压力，但对于实际供需情况不应过分悲观看待，暴跌之后油价将逐步企稳。

　　 利空数据拖累预期

　　 近期宏观事件及经济数据多利空，拖累了市场预期。美国方面，4月12日公布的美国3月零售销售环比下降0.4%，创9个月来最大跌幅，显示美国经济在一季度末增长陷入停滞，虽然其中可能有天气因素带来的暂时性影响，仍令市场担忧紧缩财政对美国经济带来的负面影响。

　　 欧洲方面，经济数据的疲弱显然已经令人审美疲劳，复苏动能愈显疲弱；塞浦路斯问题作为欧债问题的案例及缩影，仍在不断引发市场的悲观联想。时至今日，该问题已不是关键，其作为一个解决债务问题的“案例”的示范作用才是市场主要关注点。此前征收存款税收开了“打劫储户”的先河，动摇了市场对欧洲银行体系的信心。现在的塞浦路斯售金事件再度引发贵金属重挫：欧央行行长吉拉德4月12日表示，将由塞浦路斯央行自行决定是否出售黄金，暗示其有出售黄金可能。一旦此举引发各国央行抛售黄金的“蝴蝶效应”，黄金将遭遇重挫，此言论一出，黄金即遭受抛售，引发市场恐慌情绪的传播，亦祸及原油。

　　 中国方面，由于一季度GDP公布在即，市场也表现得相对谨慎：目前机构综合预期今年一季度GDP同比涨幅为8%，较去年四季度回升0.1%。总体而言，市场认为当前经济回升力度偏弱，呈现慢节奏恢复状态。如此数据能好于预期，或对原油企稳有一定帮助。

　　 实际需求仍有回升趋势

　　 上周全球三大机构都下调了全球原油需求预期，并显示非OPEC国家支持的供给仍较为充裕：美国能源信息署(EIA)周二在其月报中，将2013年全球原油日需求增长预估下调5万桶，至96万桶；将非OPEC国家2013年日产量预估上调10万桶，至日产量5352万桶。石油输出国组织(OPEC)周三下调对2013年全球石油需求增长预估4万桶，至80万桶，指因欧洲和日本消费低于预期；受伊朗和尼日利亚减产影响，OPEC12个成员国3月日产量下降10万桶至3，019万桶。国际能源署（IEA）周四发布月报将2013年全球每日石油需求增长预估下调2.5万桶，至79.5万桶；将2013年非OPEC国家每日原油供应预估下调2万桶至5，440万桶，不过其提示了原油供应风险较高，尚无法断定原油进入熊市。

　　 从三大机构的展望来看，总体偏向悲观，但其展望是面对全年的矫正，存在前期期望过高后的回调因素。而从近期实际数据来看，3月以来，虽然美国原油库存持续高企，但美国炼厂开工率持续回升，体现出美国原油需求仍存在季节性回升趋势；同时中国成品油调价机制改革后将有助于炼厂收益的提升，提升了原油加工量及进口，因而对供需基本面的看待不应过分悲观。

　　 地缘政治溢价暂难显现

　　 地缘政治风险对油价的影响可能要推迟至二季度末到三季度初。一方面近期市场情绪较悲观，在宏观氛围偏空、需求端预期疲弱的背景下，地缘政治问题难以发挥作用，需要等待经济预期的企稳；另一方面，地缘政治问题发酵仍需时间，缺乏事件触发下，其对布伦特原油的溢价支撑难以显现。4月初的伊核谈判已经宣告失败，下一值得关注的事件为6月14日的伊朗总统选举进展。目前来看，伊朗与西方达成和解的概率依旧较低，但短期内缺乏进一步触发双方冲突的动因，对油价难以起到较大程度的影响。