目前，铜市供需格局已向宽松转变，国内外资金不再追捧精铜，铜熊市格局确定。

　　上周沪铜1307合约低开低走，有效跌破了前期57000元/吨关口支撑，且最低曾下探至54450元/吨，本周一虽然反弹到55890元/吨，但反弹动能明显偏弱。上周的走势已经明确铜市中长期走势的拐点，而目前正在进行的弱势反弹以及在本周接下来时间里的走势，也将不过只是中长期跌势中的又一次反弹休整而已。

　　国内货币收紧 沪铜难炒作

　　截至上周五，我国央行在3月份已经在公开市场中进行了5次正回购操作，3月21日的正回购规模更是达到了480亿元，是今年2月19日重启正回购操作以来单次操作最大的规模。另外，央行的数据显示，今年1月份国内M2同比增速为15.9%，2月份则放慢至15.2%，而月初政府工作报告中曾提到年内M2增速目标为13%。综合判断，后期二季度我国央行有望延续当前3月份的货币略微收紧政策，二季度M2的同比平均增速不会超过15%，否则年内M2以及通胀的控制目标将难以完成。在此前提下，后市国内铜市将难以货币宽松为炒作借口，沪铜价格难获持续上涨动能。

　　国际货币宽松 伦铜被冷落

　　力推货币宽松政策的黑田东彦于3月20日上任日本央行行长，3月21日美联储决定现行货币宽松政策不变。理论上，美元和日元这两大超低利率货币在实行宽松政策时会让全球资本市场中的廉价资金泛滥成灾，包含铜在内的大宗商品极易受到追捧，然而目前伦铜持仓不足26万手，距离2011年曾经的高点纪录32万手相差甚远，并且在美日两国强调继续维持货币宽松政策之后，伦铜持仓也未见有增加趋势。很显然，伦铜目前已经不再受国际资金青睐。

　　铜市供应宽松超预期

　　国际方面，伦铜库存已经连续两个季度增长，目前56万吨的水平不仅超过了2010年年初以及2009年年初时的两个高点，更是达到了2003年10月以来近十年的最高水平。国内方面，上周沪铜库存报收23.9万吨，接近2002年4月中旬的历史纪录高点24.8万吨。值得注意的是，目前沪铜库存是在1—2月国内精炼铜进口量同比大幅下滑而出口量同比大幅增加的情况下达到的。显然，国内铜市也处于供应过剩的局面。

　　伦铜中期向下的拐点出现

　　技术上，伦铜价格已经跌破2011年以来中继式的大三角形态，中期向下的拐点已经出现。大三角下沿趋势线3号线已经由原来的趋势支撑线转变为中长期压力线，1号线则是这波自2月初以来跌势的趋势压力线。用波浪理论分析，2月以来的跌势已经完整走完了日线级别的5浪下跌结构，并且目前正处5浪下跌后的反弹休整浪型中，正常该浪型应该会是一波三折型的3浪结构，届时价格反弹突破1号线压力是有可能的，但不会突破3号线。沪铜方面，因为前期内外盘的强弱有些分化，当前沪铜仍未跌破大三角形态，但浪型结构上与伦铜一致，未来伦铜反弹休整结束后，沪铜价格才有望跌破大三角形，继续亦步亦趋的跟随伦铜走势。

　　综合来看，铜市供需格局已向宽松转变，国内外资金不再追捧精铜，铜熊市格局确定，而今铜价跌破大三角形形态，中长期价格走势拐点已经出现，短期只不过再次休整而已。在投机策略上，当前3月所剩交易日不多，前期旧空单继续耐心持有，空仓者等待本次反弹高位抛售，短线爱好者可以谨慎参与本次反弹休整。对于现货用户，建议暂时下调前期的高比例卖保，以及调高前面的低比例买保，同样顺势地调节企业的风险敞口大小。

　　（作者单位：南证期货）