原油尚未到中线做空时点
张卉瑶
进入2月份以来，受到美元上涨以及欧洲局势的影响，纽约WTI原油在面临100美元的关口遇阻回落，布伦特原油上涨至118美元也大幅回落。展望后市，我们依旧维持对WTI和布伦特原油中性相对看好的观点，WTI和布伦特原油下方空间不大，尚未到中线做空时点。
后市第一个看点是美国的财政问题。今年第一季度，3月1日将实施自动减赤机制，政府暂停发债，政府消费依然对经济造成较大拖累，且加税对个人消费也形成负面影响，但就业市场有所好转，对美国经济有一定的利好。众议院通过了短期上调公共债务议案，允许财政部发型国债维持政府运营至5月19日，同时要求国会在4月15日之前通过联邦政府2014年财政预算案。我们认为未来在4至5月份可能会面临风险转化期，去年经济数据基数较高，今年上半年经济数据或出现放缓，所以我们维持在4月之前看好大宗商品的观点，而之后要取决于3月份的一些经济数据。
另外一个焦点就是意大利的选举。我们认为选举结果显示意大利人民和去年的希腊人民一样对紧缩政策深恶痛绝。参考去年希腊两次大选经验，这段时间市场必然动荡，欧债反复并威胁经济复苏。不过我们认为危机不会恶化到去年6月份程度，因为市场最大的担忧——欧元解体已在去年欧盟峰会后被打消了。而且意大利财政和经济状况要远好于希腊，因此无论危机如何恶化，都不会超过去年程度。另外政党选举时的过激言论很有可能在实践时落空，几个月后重组的意大利政府不会偏离欧盟政策太远。
从基本面来看，供需有进一步拖累价格走势的可能性。供应方面，其中沙特的产量从去年高点下降接近100万桶/天，为2011年5月以来最低水平，产量不断减少反映了对油价下行风险的担忧。
国际能源署在最新的报告中上调了经合组织国家(OECD)商业库存水平，2012年四季度库存水平下降5000万桶，低于历史同期水平。进入1月份，基本面有所趋紧，商业库存上升2000万桶/天，上升幅度低于历史同期水平。但是，由于2012年石油市场处于过剩状态，因此即使2013年1月基本面有所趋紧，当前的库存水平仍只是回到5年均值水平。
二季度石油市场将更加过剩。一方面，随着利好需求的临时因素消失，以及需求的季节性走弱，石油需求在二季度环比降出现60万桶/天的回落。欧佩克二季度有望开始增产，其中最近消息显示沙特受到财政压力的影响，有望在二季度增产。同时前期影响伊拉克出口的临时干扰因素正在消失，伊拉克出口量预计在二季度也将回升。并且非欧佩克国家的供应也将进一步上升。(作者系广发期货分析师)