黄金从去年10月初稳步下跌到6个月低点，引发了许多研究分析人士对于黄金长期牛市结束的隐忧，我们却不这么认为。

　　在过去的5个月里，以下一连串的因素促使黄金从高得“离谱”的价位回落：持续转好的美国经济数据，表现强劲的全球股市，导致对于黄金的避险需求下降；焦点越来越多地关注于美联储的刺激政策，尤其是FOMC部分成员去年12月中旬均提及2013年将终止债券购买；从走势来看，欧元风险正在逐步消退；对冲基金去年年末积极撤退，乔治·索罗斯将其持有的黄金头寸减半，其他一些基金甚至清仓；伯南克2月表示不断复苏的美国经济正在加速美联储刺激政策鸣金收兵。

　　事实的确如此吗？

　　按照惯例，一旦市场情绪转变而且标的顺势走出趋势性行情，任何消息或事件都将被解读成对已成趋势有利的因素。对于黄金来说，过去数月发生的事情整体是利空的，然而，我们应该将所有这些放到大背景里考虑。

　　尽管美国经济确实在不断复苏，但不能称其为强劲，因为日本和欧洲上周都发布了疲弱的GDP数据，何况美国的失业率和债务比依然居高不下。而且尽管证券市场表现较强，但背后的事实是散户投资者在2008年金融危机后首次开始倾其所有将资金投入股市，根据相反理论，这次上涨能持续多久呢？

　　尽管一些FOMC成员认为将终止债券购买，但同时联储决议也明确认为适应性的货币刺激会继续，即使经济已经有所恢复。日本新政府开始着手新一轮的货币宽松刺激，而英格兰银行的新任领导也认为需要更多的经济刺激。货币宽松是全球性的，因此无论美国的货币宽松适度收紧与否，很难想象美国或者其他经济体迅速开始货币紧缩，货币政策依然并将继续对黄金形成利多。

　　反向指标显示好兆头

　　对冲基金常常能快速把握趋势性行情，因此他们去年年底抢滩股票市场并不令人奇怪，而其他投资者善于利用货币波动。对于逆市投资者而言，对冲基金开始迅速减少黄金头寸是个积极信号，或许在下一次华盛顿的预算谈判僵局中，对冲基金们将会退出股市而重返黄金市场。

　　另一个反向指标是黄金的沽空头寸正在迅速增加。根据渣打银行[微博]的统计，目前大约有168吨黄金的抛空头寸，而过去5年的平均值为100吨，一定时期内被卖空过多的标的，最终也必然有均值回复的过程。

　　此外，许多技术指标已经到达了新的极值，包括摆动指标已经到了2009年年初的极端水平，预示着反转或已不远。

　　卖空当下并在更低的部位买回筹码？

　　没有人可以笃定黄金还能跌多少以及还能跌多久，但是目前的价位离底部的距离要近于顶部，无论是对于黄金还是黄金板块的股票而言。基本面依然是积极的，而且黄金及相关股票的估值指标处于长期来看的低位。如若后期预算案谈判崩溃，或将引发资金大规模卖出证券资产而重回金市。

　　对于黄金相关的股票，其经营者还将继续面临逆境，包括不断迅速抬升的各类成本以及政府政策成本，许多勘探公司已经出现现金流中断。

　　当然，如果你持有的公司资产负债状况不佳，或者近期没有任何起色，那则需要重新审视。但是你所投资的标的被你选中是有原因的，无论是因为风险低还是潜在收益高。正如我们所发现的那样，黄金有关的股票确实可以表现得很好，但是它们往往都有较高的波动率。以将来可以以更低价格买回为动机的卖出操作其结果可能是事与愿违。最严重的错误是计划买入做长线投资，在下跌中选择持有，却在底部选择了平仓认亏。若想取得满意的效果， Hold住周期性的波动是必须具备的素质和本领。

　　(本文编译自www.futuresmag.com，作者为英国BullionVault公司研究所总经理)