美豆期价受到最新USDA报告温和利多的支撑而上涨，而连豆价格仍维持窄幅振荡走势。笔者认为，大豆库存忧虑支撑近期豆价走势，且在南美丰产预期的压力下，远期支撑作用预计有限。

　　全球大豆供给相对紧俏

　　虽然12月份USDA供需报告继续微调2012/2013年度全球大豆产量预估至2.6772亿吨，大豆产量重回历史新高，但报告也上调了全球大豆消费量预估至2.6125亿吨。产需数据显示，2012/2013年度全球大豆产需剩余647万吨，低于2004年的1054万吨、2006年的1192万吨、2009年的2254万吨以及2010年的1335万吨。

　　12月份报告预估2012/2013年度全球大豆期末库存为5993万吨，较11月份下调9万吨，库存消费比微降至16.64%。2012/2013年度全球大豆期末库存低于近三年的均值水平6181万吨，库存消费比也低于近八年以来的均值水平17.97%，成为仅次于2008年14.28%和2011年16.18%的第三低位。

　　虽然2012/2013年度全球大豆产量或再创新高，不过随着消费情况的好转，全球大豆库存水平有所下降，大豆相对紧俏的供给有望支撑豆类价格。

　　美豆减产和低库存引发供应担忧

　　报告维持2012/2013年度美豆产量29.71亿蒲式耳不变，较2011/2012年度减产约4%，较2000/2011年度减产约10.75%。2012/2013年度美豆减产已成定局，虽然减产程度有所降低，但是处于连续三年减产中。目前来看，由于美豆减产引发的供给忧虑支撑2013年3月份南美大豆上市之前的大豆价格。

　　12月份报告预估2011/2012年度美豆年末库存为461万吨，且调低2012/2013年度美豆库存至353万吨，调低库存消费比至4.29%。同时，报告调减2012/2013年度美豆库存预估值，美豆期末结转库存重回历史低位，成为1992年以来仅仅高于2003年的库存水平，是近二十年来的第二低位。由此，美豆供给偏紧状况支撑豆价短期走势。

　　南美增产预期限制豆价上涨空间

　　由于今年6—8月份CBOT大豆期价飙升的影响以及市场对于南美天气良好的预估，12月份USDA报告对2012/2013年度巴西和阿根廷大豆产量的预估分别为8100万吨和5500万吨，较2011/2012年度调增21.80%和34.15%。此数据表明，南美大豆产量将会创下历史新高。

　　前期大豆播种季节，南美地区遇到了天气问题，如巴西南部地区的干燥、阿根廷的频繁降雨等，这些天气变化也支撑了豆价短期走势。不过，鉴于大豆播种阶段对于最终产量影响不大，且这些天气尚未形成灾害性影响，市场仍然维持着对2012/2013年度南美大豆丰产的预期，12月份美农报告也没有做出调整，这也在一定程度上限制了豆价上涨的空间。

　　随着大豆关键生长期的到来，南美大豆“天气市”行情有望在2013年1月前后展开。如果南美大豆生长中恰逢良好天气，那么大豆产量存在增产30%的可能性，这对豆价会产生较大利空。（作者单位：弘业期货）