受复杂多变的政治、经济、环境因素影响，2012年大宗商品走出了跌宕起伏的行情。一季度，受主要经济体部分经济指标好转、需求旺盛刺激，大宗商品价格强力反弹。二季度，欧债危机恶化，新兴经济体经济减速，商品市场需求不旺，大宗商品大幅下挫。三季度，美、中、欧、日相继出台刺激性政策推动避险资金入市，加上极端天气刺激，大宗商品有所企稳。

　　在经历了4万亿刺激政策所导致的产能扩张之后，中国正处于严重产能过剩的阶段。目前国内仅有部分行业公布产能利用率数据，例如铜材生产的产能利用率约为83%，粗钢产能利用率约为80%。其他行业，根据莫尼塔草根的调研，国内周期行业的产能利用率普遍偏低，例如水泥行业产能利用率较高的地区可达到60%—70%，需求较差的地区则已经停工，机械行业2012年产能利用率较低时仅有40%左右，乘用车自主品牌的产能利用率仅60%—70%。

　　按照“十二五”规划，到2015年，我国社会消费品零售总额要翻一番，达到32万亿元。专家据此测算，到2020年，再翻一番的可能性比较大。届时，我国消费总规模将达到64万亿元。伴随着消费总量的快速增长，消费结构也将日益改善。一方面，消费占经济总量的比重将显著提升，从而为经济转型所要求的“以内需拉动为主”逐步加码，甚至未来消费有望成为拉动经济增长的第一动力。另一方面，区域和城乡结构差异将进一步缩小。无论总量还是结构，消费的新飞跃将为产业发展带来巨大空间，为投资带来更多机会，在拉动经济增长中起到更为重要的作用。这意味着，建成全面小康社会的宏伟目标，将带动中国经济迈入新的成长周期。

　　从经济增长来看，未来2—3年，我国旧的增长模式还有一定的增长空间。一方面，工业化城镇化的进程并没有完成，我国在基础设施建设方面还大有可为。在房屋销售增长、房地产行业调控及价格限制的大背景下，政府将在保障房建设上加大力度，从而增加市场的总体供应。欧债危机、财政悬崖，给中国外需带来了不确定性。2012年9月我国出口增长9.9%，10月增长11%，前10个月外贸增长不到7%。中国商务部部长陈德铭表示，鉴于欧债危机、市场萎缩等因素的影响，要完成2012年全年外贸增长10%左右的目标很困难。在美国、日本等全球量化宽松的大环境下，中国经济蒙受输入型通胀之忧，降低了中国政府货币政策的空间。

　　综上所述，全球经济趋缓，国内经济面临外需、投资的不确定性，2013年我国经济增长动力或主要来源于内需，2012年第三季度公布的一些列经济数据显示我国经济已见底企稳，因而2013年我国经济疲弱复苏的概率较大。

　　预计2012年四季度到2013年，美国财政悬崖考验经济复苏，欧债危机“边缘博弈”将不时带来事件性冲击，美元维持振荡格局。在国内产能严重过剩，主要靠内需拉动经济的2013年，我们认为，商品走势呈现以下三方面的特点：一是如2012年度，商品走势分化。在全球经济维持弱势增长的大格局下，投机资金将紧紧围绕商品基本面炒作，受QE3影响的贵金属存在继续走高的可能，由投机因素推动的石油价格攀升或难以持久；二是2013年将呈现工强农弱格局。随着世界各国推出一些列增长措施推升需求和投机资金炒作，振荡回落两年之久的工业品价格将受到一定支撑；三是明显的“季节性”因素支撑大多数工业品呈先扬后抑走势。

　　（作者单位：海通期货[微博]）