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　　短期玉米价格仍有下行可能

　　前期东北玉米主产区大部分地区的降雪天气，严重影响了企业的收购活动，新粮上市量少，使得多数企业不得不提价促收，造成了玉米价格回暖的假象。近日，随着天气情况的好转，新粮上市速度明显加快。虽然近年来农户惜售心理不断增强，但整体而言，大多数种植户“收粮即卖”的传统售粮习惯仍然没有本质上的改变，这意味着传统新粮上市高峰期不可避免，惜售心理、恶劣天气只是延迟了高峰期的时间点。后期在天气配合条件下，东北产区首次售粮潮将来袭，玉米价格将承压。

　　下游消费方面，玉米面临季节性的饲用消费淡季。从数据看，当前生猪存栏量仍处于高位，但一般而言，该种状态在11月份之后将会改变，因传统的春节消费旺季即将来临，生猪存栏数量将出现明显下滑。数据显示，往年从12月份开始，生猪存栏量均从高位回落，同时，配合饲料和混合饲料的产量也出现大幅减少，意味着后期玉米的饲用消费将出现较大幅度萎缩。深加工方面，由于库存回升，产品进入消费淡季，平均亏损额度重新扩大。中华粮网数据显示，目前淀粉加工企业平均亏损水平扩大至224元/吨，酒精企业平均亏损228元/吨。

　　玉米价格长期上涨格局不变

　　玉米库存消费比继续下降，CBOT玉米难回低价时代

　　美国农业部11月供需报告中，虽然单产数据略微上调，进口增加，使得总供应水平较10月报告提高，但是库存消费比仍仅为5.25%，继续处于历史低位水平。报告中进口量激增至1亿蒲式耳，这是1960年以来都没有出现过的，除了美玉米价格因素外，更多的还是反应了国内的供不应求。美国玉米价格在新粮上市时承压阶段性回落，之后随着时间的推移，供需缺口问题将迅速暴露，价格上涨是必然的选择。

　　国内玉米供需格局将再次恶化

　　播种面积增无可增，增产压力越来越大。连续两年面积增幅均超10%的黑龙江地区目前有条件改种的农户基本都改种完毕，剩下的耕地在客观条件上改种可能性不大。若面积不能继续增长，未来种植年份一旦有天气、病虫灾害影响到单产水平，都将直接对供应构成威胁。

　　我国居民生活水平逐年提高，饲用消费的增长是刚性的，经济大环境不好只能使增长速度降低，但不会改变“刚性增长”的主基调。

　　深加工行业目前或许已经行至差无可差的境地。美国玉米遭遇干旱大幅减产，直接导致全球玉米供需趋紧，这将使下游深加工产品价格上涨，我国深加工企业特别是出口企业将从中受益。同时，未来全球经济好转，白糖增产周期结束的可能性都将助推深加工行业回暖。

　　种植成本逐年刚性增长助推价格。今年产区调研结果显示，人工、租地以及农药费用继续推升种植成本提高超过10%。

　　新粮上市高峰压力释放后，迎来买入良机

　　玉米期价自10月初开始的反弹主要由收储炒作推动，并无基本面支撑。现货市场价格一直维持弱势，并无明显改观。后期天气条件转好后，东北玉米主产区预计将出现节前首次售粮高峰，现货价格将进一步下跌，本就缺乏基本面支撑的连盘玉米期货价格更加有回落修正的需求。售粮压力释放后，市场将重回供需基本面，而未来国内外玉米市场供需继续偏紧，价格长期上涨格局不变。售粮高峰带来的阶段性价格低点将是全年布局买入的良机。