国储或近期启动16万吨原铝收储

　　媒体13日从相关企业了解到，国家物资储备局将于近期启动原铝收储竞标工作，此次收储量为16万吨。

　　国储局此次共计划收储原铝40万吨，其中，第一批拟收储16万吨。收储将以竞价方式招标，此次入围的企业包括云铝股份（000807）、焦作万方（000612）、神火股份（000933）、中电投、银海铝业、桥头铝业等十余家企业。

　　根据招标邀请书要求，此次收储交货时间为11月29日至12月29日，全国共有11个储备仓库进行交货。非上海交易所注册品牌在成交价格基础上每吨下浮150元作为签订合同价格。

　　我的有色网分析师李旬表示：“今年以来，受下游需求疲弱影响，原铝价格不断走弱，铝冶炼企业亏损都比较严重。有关部门在这个时间点启动原铝收储，短期内对铝价有一定提振作用。”

　　对此次中标价格，有市场人士推测：“从以往经验看，中标价格会略高于市场价格。”据上海有色网消息，2008年12月，国储局曾表示计划在未来三年内总计收购100万吨铝锭、40万吨铜、40万吨铅和锌。

　　对铝价长期走势，市场并不乐观。据我的有色网统计，截至11月12日，上海、无锡、杭州等地电解铝库存都在上升。李旬说：“目前，新疆地区冶炼厂厂内库存都很高，市场供应压力很大，下游需求好转迹象不明显，四季度本身就是消费淡季，消费好转可能性不大，四季度铝价难言根本性回暖。”（中国证券报）

　　云铝股份:三季度业绩环比改善

　　云铝股份 000807

　　研究机构：宏源证券（000562） 分析师：闵丹 撰写日期：2012-10-19

　　报告摘要:

　　净利润同比减少 124.30%。前三季度，公司实现营业收入66.00亿元，同比增长11.40%；实现营业利润-1.46亿元，同比下降242.80%；实现归属于母公司净利润-2194.57万元，同比下降124.30%，对应每股收益-0.014元；其中第三季度实现净利润496.39万元，单季度每股收益0.002元，环比大幅改善。

　　电价上涨以及电解铝价格低迷是公司业绩下滑的主要原因。由于受国外经济不景气，国内经济增长放缓影响，电解铝价格持续低迷，今年前三季度，上海期货交易所和LME 电解铝均价为15800元/吨和2064美元/吨，同比分别下跌约7.2%和18.4%。另外，由于国家自去年年底上调各省销售电价，公司今年电力平均电价上升0.0211元，电价的上涨导致公司电解铝成本增长。在成本上涨而价格下跌的背景下，公司盈利能力大幅减弱，电解铝和铝加工毛利率均出现下滑。

　　文山氧化铝正式投产，铝加工项目有序推进。文山80万吨氧化铝项目上半年正式试车生产，三季度因为氧化铝投产以及云南丰水期电价影响，单季度业绩环比改善。明年氧化铝产量有望大幅增长。另外涌鑫30万吨铝加工项目一期和本部8万吨铝加工项目也陆续进行试生产，其余5个下游铝加工项目也在有序推进，目前基本处于设备调试阶段，未来产能增长较为明显。

　　预计 2012年EPS 为-0.006元，维持“增持”评级。预计公司2012-2014年EPS 分别-0.01元、0.15元和0.26元，对应动态市盈率分别为-807倍、35倍和20倍，考虑到未来进口氧化铝价格可能呈现上涨趋势，作为国内少有的拥有铝土矿资源的电解铝企业，以及正在推进的“铝电一体化”战略，我们维持公司“增持”评级。

　　焦作万方:新电厂投产在即，盈利拐点隐隐若现

　　焦作万方 000612

　　研究机构：中银国际证券 分析师：乐宇坤 撰写日期：2012-10-17

　　焦作万方投入巨资建设的 2 台30 万千瓦热电机组可能分别在年底左右和明年上半年投产。我们预计，新电厂完全投产后，公司的成本将大幅降低近9 亿元，从而使得公司盈利出现大幅回升。此外，公司计划投资中铝新疆铝电有限公司，公司占35%股权，这将帮助公司进入能源资源丰富的新疆地区。我们认为随着新电厂的投产，2013 年将形成向上的盈利拐点，公司从2013 年起盈利将出现连续2 年以上的大幅回升，同时，新疆铝电公司将从2014 年起成为新的利润增长点，我们预计公司2011 年至2014 年间净利润的年均复合增长率可达到31%。我们将公司的目标价格下调为13.60 元人民币，对该股维持买入评级。

　　神火股份:受煤铝价格拖累，首次单季度亏损

　　神火股份 000933

　　研究机构：海通证券（600837） 分析师：朱洪波 撰写日期：2012-10-23

　　根据季报披露情况及对未来展望，我们预测2012-2014年归属母公司净利润分别为35.43亿元、13.13亿元和17.14亿元（2012年净利高，因为出售高家庄煤矿，获得投资收益28.66亿元，假设年底该交易可以获得国土资源部审批通过），以最新股本19亿股计算，2012-2014年EPS分别为1.86、0.69、0.90元，我们给予2013年15倍动态PE，对应6个月的目标价格10.35元，对应2012-2014年PE分别为5.5X、15.0X和11.5X。

　　常铝股份（002160）:铝箔主业盈利能力显著下降

　　常铝股份 002160

　　研究机构：中信建投证券 分析师：张芳 撰写日期：2012-08-28

　　简评

　　铝箔主业景气进入“寒冬”，盈利空间大幅收窄 公司铝箔产品主要包括空调箔（主要是亲水箔、素箔等）、铝合金箔（主要是汽车箔、PS 版基等）。报告期房地产、汽车、印刷等行业景气均呈下行趋势，公司产品竞争激烈，我们估算平均加工费水平由去年全年的7200元/吨左右，大幅下降至6600元/吨左右，单位毛利下降130元左右，导致综合毛利率同比减少1.67个百分点。

　　二季度是传统旺季，公司收入仅小幅增长，毛利率环比明显下滑， 净利润增长26.43%主要依靠期间费用控制，整体表现出“旺季不旺”的特征。

　　新项目效益大打折扣，期待产能利用率提升 公司新项目集中在铝合金箔板块，两个募投项目“高精度铝合金箔生产线技术改造”和“高精度PS 版基生产线技术改造项目” 均于09年底建成投产。但由于汽车和印刷行业持续低迷，以及PS 版高端产品替代需要一个过程，公司市场拓展进程缓慢，影响到产能的发挥。报告期合金箔产品实现销量11755吨，占总销量的23.3%，产品结构调整尚未达到公司预定目标，两个新项目实现效益1303万元，未达到预期水平。

　　公司自筹资金投建的1万吨汽车材项目进度已达70%，预计明年进入投产期，能否达到预期效益仍视汽车行业景气状况而定。

　　出口业务转暖尚需时日 报告期出口产品销量占总销量达38.4%，对公司业绩影响较大。由于国内多铝价倒挂，导致国内原料采购价高，而出口售价低， 盈利空间受到挤压，毛利率同比减少2.47个百分点，高于国内业务下降幅度。年内海外需求疲弱态势难有显著改观，公司出口业务回暖尚需时日。

　　盈利预测和评级 公司业绩下滑幅度超出此前预期，下调盈利预测，2012~2014年EPS 分别为0.04元/0.06元/0.11元，同时下调评级至“中性”，下调6个月目标价至7.5元。

　　闽发铝业（002578）:海西铝型材龙头，有望受益于刺激政策

　　闽发铝业 002578

　　研究机构：联讯证券 分析师：联讯证券研究所 撰写日期：2012-07-23

　　给予公司“增持”评级。经过测算，我们预计闽发铝业2012-2014年的EPS分别为:0.31元，0.44元，0.57元，对应的PE分别为43X，30X，23X。由于产能增长有限和铝价的下跌，2012年公司业绩难有较好表现，在建项目投产后，预计公司业绩将在2013年明显增加。与铝加工类公司相比，闽发铝业目前的PE相对偏高，但如果下半年刺激政策推出，则铝特别是铝型材将是首当其冲受益的品种，有鉴于此，我们首次给予公司“增持”的投资评级。

　　主要风险提示:1、在建产能进展迟缓；2、刺激政策力度不及预期。

　　南山铝业（600219）:投资天然气管道建设，进一步完善产业链-推荐

　　南山铝业 600219

　　研究机构：国都证券 分析师：肖世俊 撰写日期：2012-09-25

　　投资天然气管道建设，保证能源稳定供应。公司近日发布公告，公司拟参股成立龙口南山中油天然气有限公司，投资建设南山天然气输气管线项目，项目投资额约为3亿元，起点为莱西（泰安-青岛-威海输气管道）， 止于龙口市北马镇王寿村南。合资公司注册资本为该项目总预算的33.3%，由三个股东通过前后两次注资筹集。公司首次注资额为4000万元，占注资资本的40%，两次注资完成后，公司控股比例将达到19%。公司参与南山天然气输气管线项目将使公司在电力自给的基础上，拥有中海油、中石油双气源，为公司提供价格合理、供应稳定的气源保障， 也表明公司进一步扩张产业链布局的决心。

　　冷轧项目正式竣工投产，提升高端板带材产能。近日公司40万吨冷轧项目正式竣工投产，该项目的核心设备三连轧机组由德国西马克公司SMS 和瑞典ABB 公司联合制造，是目前亚洲最先进的铝板带冷轧机组， 主要用于生产铝板带、冷热轧卷及易拉罐罐体料、罐盖料、合金带等原料。公司的易拉罐材业务技术优势明显，占国内市场份额的60%以上， 其中易拉罐盖料吨毛利可达5200元，盈利能力较强。公司该项目达产以后将使其冷轧产能达到60万吨，与公司热轧产能相适应，未来产能将主要供给易拉罐料的生产，从而大幅提高公司优势产品易拉罐料的收入占比，提升公司的盈利能力。

　　委托加工企业或将注入上市公司，产业链进一步完善。公司的产业链不断延伸，集团公司承诺未来将把怡力电业注入上市公司，以避免实质性同业竞争。怡力电业每年会与公司签订有委托加工协议，公司每年委托怡力电业加工的电解铝规模在40万吨左右，加工成品卖给公司，怡力电业收取适当加工费。若怡力电业注入上市公司，可以有效降低中间费用，保障公司产业链前段电解铝的充足供应，进一步完善公司产业链。

　　募投项目进展顺利，公司业绩持续增长动力十足。今年公司募投项目进展顺利，22万吨轨道交通用铝型材项目预计2012年底至2013年初达产，明年将会有产量，成为公司明年业绩增长的主要动力；另外，公司投资60个亿正式开始进行中厚板的研究。中厚板项目属于国家重点扶植项目，未来公司可能获得更多的国家技术和政策支持。公司率先进入中厚板领域，已走在国内铝加工公司的前列。

　　盈利预测及投资评级。预计公司2011-2013年营收、净利润CAGR 各为31.23%、30.16%，对应EPS 分别为0.42元、0.56元和0.72元，动态PE 分别为16倍、12倍和9倍；维持短期_推荐，长期_A 评级。

　　东阳光铝（600673）:单季盈利下滑，静待行业回暖

　　东阳光铝 600673

　　研究机构：国金证券（600109） 分析师：杨诚笑 撰写日期：2012-10-31

　　业绩简评

　　东阳光铝2012年前三季度实现营业收入32.84亿元，同比下降12.89%；实现归属上市公司股东净利润1.23亿元，同比下降51.47%；实现每股收益0.15元，符合我们预期。

　　经营分析

　　3季度盈利环比同比均下滑:公司3季度单季营收10.48亿，较2季度环比增长13.81%，较去年同期下滑17.28%，单季归属母公司净利润0.40亿，环比下滑40%，同比下滑50%。

　　毛利小幅回升，单季管理费用增长较多:公司3季度毛利环比上升至19.8%，较去年同期下滑并不明显，净利润下滑速度超过收入下滑速度主要因3季度单季管理费用较2季度增长1100万，较去年同期增长1550万。

　　化成箔6月新增24条高压六级化成线，产能扩至4000万平米，目前产能利用率60%:公司对行业长期发展充满信心，6月新增24条化成线，产能扩大至4000万平米，一旦下游需求企稳，公司近40%的闲置产能将带来业绩明显提升。

　　公司钎焊箔产量较去年增加一倍，产能利用率超90%，未来产能有望扩大至4万吨:公司2011年钎焊箔销量为8900吨，目前产能为2万吨，今年钎焊箔产量较去年同期增加一倍，全年产能利用率将超过90%，我们预计公司未来将进一步扩大钎焊箔产能至4万吨。

　　短期行业难见反转，公司积极布局静待来年:我们通过和公司以及新疆众和（600888）、江海股份（002484）等同行业企业了解印证，目前下游需求特别是海外需求持续萎靡，许多海外下游企业开工率不足50%，在目前宏观环境没有明显改善的情况下，我们认为短期行业难见反转，因此我们对公司今年的定义为布局之年。公司目前在钎焊箔、化成箔、氟化工业务都在积极布局，我们对公司的未来发展充满信心。

　　盈利预测与投资建议

　　我们预计公司12-14年将实现营业收入45.20亿元、56.62亿元和69.58亿元，实现归属上市公司股东净利润1.63亿元，3.44亿元，5.73亿元。对应EPS分别为0.20元，0.42元，0.69元。目前8.65元/股价对应43.85x12PE，20.81x13PE，12.49x14PE目前公司股价与行业整体市盈相比较高，但考虑到三井物产参股预期对公司带来的估值提升以及明年的较大增长，我们维持增持评级。

　　中国铝业（601600）:3Q亏损环比减小，维持谨慎态度

　　中国铝业 601600

　　研究机构：中金公司 分析师：蔡宏宇，邓贺斐 撰写日期：2012-10-31

　　2012年三季度亏损环比减小:中国铝业前三季度收入1088亿元，-11%YoY；归属母公司净利润-43.4亿元，同比转亏，折合EPS-0.32元，好于我们预期（-0.36）但低于市场预期（-0.28）。其中，三季度EPS-0.08元，亏损环比减少主要由于产品成本下降使毛利率环比提升。

　　评论:1）毛利率环比回升。虽然三季度铝价平均环比下跌3.5%，但公司主要产品单位成本有所下降，三季度与上半年相比降低幅度在3.9%-4.3%，使得当期毛利率环比回升1.9个百分点至2.1%。

　　2）公允价值变动收益增厚业绩。三季度公司公允价值变动收益录得2.6亿元，折合增厚每股收益约0.02元。

　　发展趋势:铝价继续维持盘整，并维持在成本线附近。国内新建的电解铝产能仍在有条不紊的进行，包括忠旺集团、中国铝业以及新疆其亚铝电等均有新建或者扩产计划，国内产能过剩情况短期内难以改变。同时，由于铝价下行导致国内铝企面临亏损，部分地方政府推出扶持措施，包括电价优惠、补贴以及收储等，使得亏损产能不能退出市场。因此在产能过剩短期难以改变、下游需求维持疲弱的背景下，铝价将继续维持盘整，并位于成本线附近震荡，电解铝厂商依旧处于盈亏平衡甚至亏损水平。

　　战略转型仍需较长时日。近年中铝一直致力于战略转型，布局上游煤、电资源，提高公司能源与资源的自给率。今年初以来，中铝计划收购南戈壁、永晖焦煤以及宁夏发电，但之后不得不终止收购南戈壁与永晖焦煤的股权交易。因此，中铝谋求战略转型还需要较长过程。中铝计划推进非公开发行股票，若增发完成，将有助于缓解公司债务杠杆比率及财务成本压力。

　　盈利预测假设:维持2012/2013盈利预测-0.41/-0.17元（A股共识-0.33/-0.10，H股-0.34/-0.12）。维持铝价-15%/+3%，单位成本+4.5%/+2.8%。

　　估值与建议:铝价维持调整对公司未来盈利继续形成压力，对股价维持谨慎。中铝A今年初以来持续下跌，而中铝H自9月初至今+14%，但10月中以来-4%。目前A股12/13年PB1.4/1.5倍，H股0.8/0.8倍。我们认为中铝未来业绩亏损仍将持续，股价仍有一定压力，因此持审慎态度。维持H股目标价3.4港元。重申中铝H股3.0-4.5港元的交易区间。

　　风险:铝价大幅下跌，产能释放慢于预期。