8月底，伴随欧美央行两个重要时间窗口的临近，国内商品市场资金变得异常活跃，部分商品波动剧烈，多数商品似乎蠢蠢欲动，大有拉开一波上涨的架势。不过，总体上看，政策预期利好，引发的热点散乱，多数商品价格长时间盘整，导致资金被压抑了很久，一旦有炒作题材出现，短线波动就被放大。

　　大量资金进入商品市场

　　资金寻求价值洼地的特性，使得前期持续下跌的螺纹和焦炭吸引了资金入场。数据显示，螺纹期货所有合约成交量从8月28日的16.36万手，飙升至29日和30日的43.92万手和33.35万手，成交量翻倍；8月27日持仓量为156.9万手，而28日升至167万手，30日进一步升至176万手。焦炭也一样，8月28日成交量只有14.9万手，而30日蹿升至41.8万手，持仓量由6.3万手升至7.3万手。

　　在国储收储消息的刺激下，昨日午盘郑糖短短两分钟左右，大幅拉升，一度逼近涨停。数据显示，8月27日，郑糖成交量为141.7万手，而8月28日立马飙升至249.7万手，30日更是创下了3个多月的新高311.7万手；持仓量也由8月27日的92.4万手升至28日的101.97万手，30日略微回落至97万手。

　　成本支撑比较明显的品种如精对苯二甲酸（PTA）和塑料，也受到资金青睐。由于上游原材料价格坚挺，PTA国内新增产能投产一再推迟。PTA上游的对二甲苯（PX）价格一直维持在1400美元/吨以上，而亚洲PX主要供应商埃克森美孚把9月份PX倡导执行价提高到1520美元/吨，较8月份提高45美元/吨。再加上9月份和10月份，很多厂家进行部分产能检修，PTA价格易涨难跌，资金很容易拉动PTA价格上涨。数据显示，8月30日，PTA持仓量从8月28日的71万手升至30日的74.7万手，塑料持仓量也从前期的22万手升至24万手。

　　金融属性较强的品种也受到资金的青睐，沪铜尤为明显。由于铜和原油一样作为释放流动性的显性指标，市场对美联储主席伯南克暗示在9月份推出新一轮的预期比较强烈，由此，资金也在押注铜价受益上涨。数据显示，8月30日，沪铜所有合约增仓5636手，虽然增量不明显，但是欧美央行推出新举措支撑了其抗跌回升，尽管铜需求缺乏亮点。

　　强者恒强，前期一直强势的豆粕和大豆期货持仓居高不下。干旱导致减产，供应缺口扩大的预期，使得豆粕价格再创新高，虽然部分多头获利离场，但更多的是空单被迫止损离场。数据显示，8月30日，连豆粕减仓79926手，但是相对于353.3万手的天量持仓，减仓不过九牛一毛。

　　比价偏低和旺季来临，使得豆油、棕榈油和菜油出现补涨。数据显示，连豆油1301和连豆粕1301合约比价降至2.34:1的水平，逼近历史最低点。双节临近，油脂企业也准备提价，应对消费旺季，并加快去库存。不过，发改委的限价令还没有明确取消，在很大程度上压制了油脂的补涨力度。

　　乐观预期升温

　　首先，美联储8月31日晚上在杰克逊霍尔金融年会上的讲话，市场也抱以乐观预期。尽管8月29日公布的经济数据显示，美国二季度国内生产总值由1.5%上修至1.7%，并且住房市场和居民消费支出改善带动经济复苏，但是就业市场温和改善。对比历史上美联储的前两轮量化宽松政策（QE），就业市场和通缩都是导致新一轮宽松的主因。就业市场改善不明显，再加上核心通胀持续回落，以及美国大选等因素，美联储很大可能在9月份推出新一轮宽松的举措。

　　其次，欧洲央行将在9月6日会议上正式推出欧元区银行业监管机制，以及对西班牙和意大利等国进行购债等方式进行援助。德拉吉周三称，欧元区前面的路不可能是回到过去，也不是苛求实现政治联盟，前者忽略了欧元的意义，后者把标准定得太高。德拉吉还说，欧洲央行为了完成使命，有时必须采用一些非常规货币政策工具。

　　总之，政策预期主导商品市场走势，短期乐观情绪升温刺激资金寻找热点轮番炒作部分价格偏低的品种。然而，需求疲弱是大多数商品面临共同的压力，尤其是工业品，若是政策力度不及预期，商品散乱的热点炒作难持久。（作者系宝城期货分析师）