8月中旬以来，郑糖屡次受到政策扰动。与年初一样，此时的市场也可以称为政策市；而与年初不同的是，此时正值新旧年度交替之际。尽管第二批收储细节迟迟未敲定，昨日市场再度传出收储消息称，本次收新糖而不收老糖。受政策扰动，糖价波动加剧，近两个交易日振幅超过150元，而昨天日内波动达到256元。不过笔者认为，政策不明，短期扰动在所难免，而长期看，糖价仍有寻底需求。

　　从两个主产国巴西和印度的天气看，两个国家的食糖产量可能与上年持平，上下波动幅度在2%左右。巴西干燥的天气令糖厂全负荷生产，食糖产出加快。截至8月16日，巴西中南部累计产糖1531.9万吨，同比降低12.33%。不过降幅较榨季初已经明显收窄。根据巴西降水的时间分布规律看，预计巴西9月大部分时间仍将保持晴朗，利于甘蔗压榨工作。截至8月22日，印度雨季周累计降水与正常值基本持平，印度旱情大大缓解。近期机构调低全球供应过剩量至307万吨。总体上，尽管供应过剩量减少，但国际糖市丰产的格局没有变动，原糖过去3年的牛市已终结。

　　国内或丰产，令销售不畅雪上加霜。今年7、8月连续两三次的台风经过广西，充足的降水利于甘蔗拔节伸长，增加甘蔗的产量。就目前看，广西方面种植面积提高仅6%，甘蔗涨势好，最终产量有望突破700万吨。总体上，国内2012/2013年度预计延续增产格局，总产量可能超过1200万吨。新糖上市，可能令2011/2012年度持续疲弱的旧糖销售格局雪上加霜。2011/2012年度现货销售一直低迷。7月份销售数据延续了这种格局。截至2012年7月底，累计销售食糖864.03万吨，累计销糖率75.02%，分别低于上制糖期同期的874.1万吨和83.61%。从国内用糖食品的增长看，8月食糖的销售情况仍不乐观，而9月底可能会有新糖上市，主要是来自新疆的甜菜糖。这将给原本不畅的现货销售带来更大的苦恼。

　　上半年国内食糖进口量一直保持在高位。1-7月累计进口达到184万吨，同比增1.4倍。其中泰国是最大进口来源国。而随着巴西逐渐进入纯销期，预计8月以后会有更多来自巴西的进口糖。近期原糖不断走低，巴西圣保罗港口原糖报价走低有利于我们进口食糖。8月-12月的食糖进口量估计仍保持在高位，估计在250万吨-300万吨左右，远远高于195万吨配额。再加上国内产量1200万吨，国内供应量至少有1450万吨，如果再加上2011/2012年度结转下来至少100万吨的库存，国内过剩量更大。

　　从盘面看，糖价仍在下跌通道中，短暂的政策提振糖价反弹，但基本面偏空，糖价难以反转。预计糖价在9月还有进一步下跌空间，可能跌破5000元，到4700元才能止步。4700元是历史高低糖价的分界线，具有较强支撑。投资者可关注逢高沽空机会。但因为政策不明，盘中波动加大，建议轻仓为宜。 （作者系中证期货分析师）