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　　汇丰银行23日发布的数据显示，8月份中国制造业PMI初值为47.8，创下9个月以来的最低值，增加了市场对中国经济硬着陆的忧虑。因此在政策方面，市场预期未来将继续维持较为宽松的政策环境来“稳增长”、“保就业”。7月份国内CPI同比上涨1.8%，两年半以来首次跌破2%，涨幅的下降为宏观政策的调整提供了空间。预计后期还会有继续宽松的政策，至少还有一次降息，但是对于中国经济在下半年复苏的预期已经越来越弱。

　　北美和欧洲7、8月份进入夏休季节，铜消费量明显下滑。从最新的CRU走势来看，欧洲债务危机已经逐步影响到实体经济，包括德国、法国在内的核心国家的制造业也步入了萎缩阶段，这明显抑制了对精炼铜的消费。北欧的CIF报价在60—90美元/吨，较之前的75—100美元/吨有所下滑，说明铜现货的紧俏局面有所缓解，但相对较高的升水依旧说明欧洲现货并不充沛。目前欧洲的铜库存依旧较少，大量的注册仓单被控制，进入实际消费领域的现货数量非常有限。由此看来，外围铜市消费下滑部分抵消了现货紧俏的影响。

　　国内铜消费并不乐观。从近来公布的制造业数据和市场调研情况来看，9月份需求也不太可能出现明显增加。当前宏观经济数据疲弱，中国制造业数据持续低迷，后期的领导换届带来政治上的不确定性，这些都导致今年消费商投资更为谨慎。在政府决策前景不明朗的情况下，投资者不会建立大量库存。此外，铜上下游企业与贸易商普遍库存较高，保税区库存约有55万吨，上期所库存也在16—17万吨。即使短期内需求恢复，企业也可以消耗目前的库存，从现货市场上大量采购的可能性较低。与精炼铜库存增加状况相同，大型家用电器和空调设备企业的制成品库存也同样较高，这也从一个方面反映出终端需求的疲软。

　　今年以来国内进口精炼铜数量一直较高，8月21日发布的海关数据显示，7月份进口量为25万吨，较6月份增加1.7%，较上年同期增加30.9%。进口量高并不意味着需求回升，主要是因为去年年底内外盘比价对进口十分有利，当时贸易商签订了中长期的进口合约。国家对参与来料加工的企业和贸易量有严格的规定，企业在比价不利或加工费较高的情况下才会选择来料加工贸易，目前的比价和加工费无法激起企业的积极性，但是，国内大幅降低了来料加工贸易的税率，这就促使企业未来大量进行来料加工贸易，从而增加出口。

　　技术图形方面，伦铜价格出现回升，振荡底部不断抬升，但上方7800元/吨也是一个重要压力位。沪铜技术面上与伦铜相似，而且相比伦铜，受60日均线的压力较小，不过，上方也有56500元/吨的强劲阻力。后期只有精炼铜消费显著回暖，铜价才有上冲的动力，短期内仍将维持振荡，伦铜在7300—7900美元/吨、沪铜在53000—56500元/吨的区间内运行。

　　（作者单位：大华期货）