虽然欧元区的多边会晤及欧央行的刺激行动、美国的QE3、中国的货币宽松及经济刺激预期成为市场回暖的理由，但从基本面上来看，当前的需求疲软将压制铜价反弹力度。

　　近期，影响铜价格走势的因素仍主要集中在中美欧三大经济体经济刺激的乐观预期上。不过，当前全球铜的供需仍处于非常低迷的状态，在国内7月铜产量环比大幅下滑6.8%的同时，上海保税仓库中的库存却在不断地增加。另外，由于对全球经济前景预期悲观，必和必拓已掀起全球铜矿开采规模缩小的序幕。综合来看，当前铜价受市场盲目乐观情绪推动而上涨的态势将无法持续。在全球经济下行风险加大、市场盲目乐观预期逐一破灭、全球供需持续低迷的影响下，未来铜价必将回归下行通道。

　　全球供需持续疲软

　　世界金属统计局的最新数据显示，今年上半年，铜虽然仍是供需短缺，但其短缺情况已经有所好转。如若除去融资性的消费需求，则供应是有所过剩的。而从单月的情况来看，今年6月是连续第二个月出现供需过剩的月份。从趋势上来看，全球基本金属供需过剩加剧的这一情况亦将使得当前的价格出现承压。另外，从国际铜业研究小组的数据来看，今年前五个月全球铜产量同比出现了减产之势。减产是因为在全球经济前景不乐观的预期之下，需求进一步萎缩所致。对于需求而言，今年实体的消费需求并未出现回升，而融资性消费需求却是在大幅的攀升，这使得全球的需求整体出现了上涨。从单月供需数据来看，5月全球供需情况由短缺转变为过剩，这也进一步验证了我们此前对于全球铜供需的判断。

　　国内铜供需情况

　　在当前国内需求疲软、经济不景气、下行压力加大之际，铜的产量同比微增0.8%，环比下滑6.8%，说明了当前铜冶炼企业正处于两难的困境。一方面，6月底至7月中旬在LME铜价格有所回升之际，国内加大了产能投入用以增加出口；另一方面，受需求的持续疲软、中美欧三大经济体存在较大的经济下行压力等因素的影响，当时铜价出现下滑使得生产陷入停滞、产能利用率下滑，部分企业甚至采取了停产检修措施。

　　我国7月精铜进口虽同比大幅增长30.85%，但这并不是因为消费需求的改善，而是贸易融资性需求的反弹所致，并不能对铜价产生强有力的支撑。

　　全球矿商掀开减产序幕

　　由于必和必拓在截至6月30日的本财年实现净利同比下降35%，因而宣布将旗下Olympic Dam铜矿扩张的规模大幅削减，并表示在2013年6月之前不会再批准任何新的项目。这将开启全球铜矿采矿规模下降的序幕，在必和必拓宣布减产后仅一天，斯特拉塔也发出了同样的信息，将推迟启动在菲律宾的Tampakan铜金矿项目，其给出的理由是出于管理与安全考虑。我们认为，真正的理由仍然是全球供需疲软及宏观经济走弱所致。虽然嘉能可、江铜斯特拉塔有扩大产能的计划，但随着全球经济进一步下行风险的加大和全球需求的持续疲软，这些项目的进程将有所放缓。在必和必拓减产效应的带动下，其他矿产商也会相继加入到减产的行列之中。

　　从当前内外铜的技术走势来看，伦铜短期之内上方7700美元一线、沪铜上方57000元一线均存在较大的压力。在中美欧三大经济体经济下行压力逐步加大、各种货币宽松及刺激政策难出炉、全球供需疲软态势依旧的情况下，内外铜均将呈高位回落，伦铜下方第一支撑位在7300一线，而沪铜将在53500一线。

　　作者：大地期货 黄臻