□国泰君安期货(微博) 胡慧

　　近期原油价格与美元指数的负相关性加强，两者相关系数高达-0.90，随着美元中线下跌，原油则可能迎来中期涨势。

　　美元似是强弩之末

　　从日K线上来看，美元指数以大阴线形态跌破20日均线，似有中线转势之意。随着市场对欧债危机关注的降低，美元指数后市进入中期跌势的可能性大。而从上周市场表现看，虽未出现明显利空美元的坏消息，但后者上涨已显疲态，似是强弩之末，可能为后市行情带来重要拐点。

　　8月2日凌晨，美联储的利率决议虽释放宽松信号，但也并未推出实质性措施。FOMC原文声明称，保持货币政策不变，宣布将接近于零的利率至少保持至2014年底；由于多数人预期美联储会宣布将接近于零利率至少保持至2015年中，欧元/美元应声下跌。但文中FOMC措辞与QE2启动前措辞类似，市场有人士表示美联储释放了更强劲行动的信号。

　　8月2日晚间，美国初请失业金和续请失业金人数与欧央行行长讲话产生碰撞，当晚各市场大幅震荡。美国上周续请失业金人数为327.2万人，环比减少且低于预期；美国上周续请失业金人数为36.5万人，环比减少但高于预期。数据公布之后宽松预期又起，美元指数应声下跌。而后，德拉吉的讲话让市场大跌眼镜，之前所承诺的“尽一切努力保卫欧元”已被抛诸脑后，美元指数迅速收复失地，大幅反弹，收较长下影线。

　　8月3日晚间，由于美国非农就业率增加0.1个百分点，风险资产与非美齐齐上涨，美元指数大幅下挫击穿20日均线，道指再次突破，原油涨幅接近5%，伦铜上涨，非美货币皆大幅走高。

　　历史有其偶然

　　原油价格与美元指数长期呈现较强负相关性，某些阶段相关性减弱，但近期负相关性明显加强。

　　从原油价格与美元指数相关系数表中可以看到，在较长的一段时期中，原油价格与美元的负相关性比较明显：从1996年至今，原油与美元指数的相关系数为-0.81；从2002年至今，原油价格与美元指数的相关系数也是-0.81。但从2011年至今，原油价格与美元指数的负相关性减弱，相关系数仅为-0.26，而2012年至今两者的相关系数为-0.85，2011年发生的一些特殊情况令自2011年起相关系数降低。

　　自2011年起，原油价格与美元指数相关性大幅减弱，这主要来源于2011年欧元区债务危机爆发，欧元大幅贬值扭曲了美元指数，使美元指数没有有效反映出美元的真实币值情况，从而导致原油价格与美元指数的负相关性降低。2011年是商品的大熊年，虽然原油价格在地缘局势紧张的推动下，个别时候走出了独树一帜的小高潮行情，但总体宽幅震荡，震荡区间高达75-116美元/桶。

　　而此时，欧元区正饱受债务危机困扰。从希腊债务问题爆发开始，欧元区债务就成一团乱麻，市场风声鹤唳，各方纷纷抛售欧元，令欧元兑美元大幅下挫，也造就了美元指数的强势反弹。为了挽救欧元也为了刺激欧元区经济，欧央行持续放松银根，实施着极为宽松的货币政策，但欧央行并没有承担“最后贷款人”，这便使得欧元区的各大商业银行在这乱局当中谨慎无比，不愿向外贷款。欧央行名义上在放钱，但这些钱并没有通过商业银行进入到实体经济，令欧元区陷入了与日本不同的“流动性陷阱”。欧元作为美元指数篮子里比重最大的货币，其没落令美元指数一路强势反弹至85点附近。虽然美元指数已经达到了2010年8月份以来的高点，但美元后市并不看好。去年此时，美国触及债务上限问题的曝光，美元指数大幅下挫，而后因美联储没有如期实施QE3和欧元区债务问题的集中爆发令美元回流。但美元所面临的真正挑战尚未到来，高悬头上的15.9万亿债务便是美元的阿喀琉斯之踵。欧元没落掩盖了美元问题甚至扭曲了美元币值，其所造成的持续反弹与宽幅震荡的油价相比，使得2011年以来两者负相关性降低。