各主产国产糖量不断增加，且出口数量不断扩大，国内糖市供过于求，加之夏季消费旺季存在不确定性，郑糖未来走势不容乐观。

　　步入5月份，随着端午和夏季消费高峰的临近，郑糖多头寄希望于后期的消费提振。目前市场上新糖、进口糖、走私糖和替代品并存，郑糖后期走势该如何演绎？

　　国际原糖继续破位下行

　　原糖价格上涨需要各种因素相互配合，其中最重要的还是供求关系。目前全球供应形势出现逆转，供过于求近600万吨，这是近期原糖价格逼近20美分/磅关口的关键因素。

　　印度本榨季不断上调出口配额，5月初又宣布对原糖出口不做任何限制。这就是说，印度出口量有可能远高于300万吨。巴西每年的原糖出口金额约占其糖业年均总产值的30%，酒精生产约占40%，两者之间的比例由糖价高低决定。近年来糖价不断攀升，巴西把生产重心偏向原糖。虽然2012/2013榨季巴西开榨推迟影响了产糖进度，但市场仍然预期其原糖出口数量较为庞大，大约为2250万吨。泰国也通过不断出口原糖来抢占国际市场。该国今年原糖产量为1130万吨，相比去年，增加不少。因此，随着各主产国产糖量的不断增加，出口数量也不断扩大，国际糖市的价格结构发生了根本性变化，今年糖价再度上行突破30美分/磅是极不现实的。

　　国内收储支撑作用逐渐弱化

　　收储在今年年初至4月份发挥了较强的“政策托底”作用，糖厂依托收储的心理底价挺价囤糖，收储工作开展较慢，前六次共收储30万吨，第六次仅收0.51万吨。但随着新糖产量的增加，现货市场报价不断降低，近期合约SR1209跌破收储价格，制糖企业的态度发生转变，交储积极性提高，上周四第七次收储成交量达到7.51万吨。此次“市场底”和“政策底”的博弈中，“市场底”占了上风。

　　前两个榨季糖价之所以屡创新高是因为国内缺口不断扩大，新糖生产不能满足国内消费需求。本榨季的供需形势发生了根本性转变：新糖产量达到1150万吨，上榨季的结转库存44万吨，进口糖一季度就已经突破了49万吨，全年保守估计也将突破200万吨。收储100万吨只收到不到一半，那么市场上今年的白糖供应量将超过1300万吨。此外，国内的下游消费通常稳定在1300万吨，而淀粉糖、果葡糖浆近年来产能的不断增加导致其不断抢占其市场份额，因此，国内的白糖实际消费量不到1300万吨。由此可以推断，本榨季国内不仅不缺糖，反而会呈现出总供应量超过消费量的问题。况且从云南糖会上传递的消息，四大产区均增加了蔗料的种植面积，下一榨季继续增产的概率非常大，因此SR1301向下的空间被打开。

　　下游消费高峰何时启动尚存疑虑

　　一年之中糖市有两个消费高峰，一个是春节，一个是夏季。今年春节消费旺季不旺，市场对夏季消费高峰能否启动存疑较大。虽然4月份的销糖数据比去年同期有所增加，但广西铁路外运量却出现了减少，说明产区库存仍有一定积压，滞销现象依然存在。如果在夏季消费高峰来临之时，下游消费仍然疲弱，多头的最后一个希望将不复存在。此外，本年度一季度进口糖量是2011年同期的6.28倍，是2010年的5.62倍，如此大的进口量是国家调控的砝码，但同时也成为市场承压的导火索之一。理论上来说，一季度通常是非进口高峰，今年的现象比较另类。如果后期再大量进口，多余的进口糖必将送入国库存储。根据白糖的储藏时间，最迟在下个榨季就必然出现轮库销售需求。下一榨季新糖产量增加，如果再面临国储轮库抛储，糖价下跌的概率增大。

　　近月合约SR1209由于受到现货价格的支撑和夏季消费高峰临近的提振，下跌空间较小，而远月合约SR1301受到供需关系的影响，下跌趋势仍未结束。操作上，中长线投资者可在SR1301合约上布局空单。(作者单位：弘业期货)