商品市场上周的大跌行情是一场空头盛宴。美国非农就业数据、法国和希腊大选、中国经济数据公布都牵动着市场的神经，PTA主力1209合约迅速跌破8500点，恐慌盘涌出使得多头退守8250点附近。

　　经济增速放缓，央行再次降准

　　在外围市场剧烈动荡之时，中国4月份各项宏观数据密集出炉。4月出口同比增长4.9%，进口同比仅增长0.3%，工业增加值同比增长9.3%，较3月下滑了2.6个百分点，4月社会销售品零售增额同比增长14.1%，较上月下滑1.1个百分点，为近12个月来第二低值。“三驾马车”以及新增信贷回落引发市场对经济增速进一步放缓的担忧，成为商品市场的主要做空动力。

　　不过，4月CPI同比增长3.4%，符合市场预期。油价下调也让市场看到了CPI继续下行的曙光，通胀压力有所放缓。5月12日，央行宣布下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，释放流动性约4000亿元。

　　成本支撑走弱，大厂再度减产

　　受原油下跌拖累，PTA上游原料价格出现松动，PX价格上周末更是大跌33美元/吨，至1470美元/吨，直接跌破1500美元关口。不过，笔者认为，当前的下跌仅仅是市场恐慌情绪的反映。一方面5月亚洲PX结算价在1550美元/吨，另一方面随着时间的推移，新增PTA产能的备货需求也是不能忽略的，因此，后市PX有可能重上1500美元关口。

　　在4月PTA工厂集中检修结束后，PTA负荷一度上升至95%高位，而自5月中旬开始，随着市场走弱，PTA工厂又传出减产计划。据CCF统计，逸盛石化工厂220万吨PTA装置11日起开始停车检修两周，宁波工厂部分装置也有可能安排一周检修，宁波三菱5月15日开始安排检修。

　　聚酯价格坚挺，面料成交活跃

　　在PX和PTA价格大幅走低的同时，有一个现象值得关注：聚酯产品价格相对抗跌。因前期跌幅较大，亏损严重，涤丝价格并未跟随原料大跌，成交重心与前一周持平，下游织造工厂维持刚性备货，涤丝工厂平均产销维持在8—9成，库存仅比前一周增加1天左右。另外，我们注意到，中国轻纺城面料日成交量近期明显走高，个别天数超过1000万米，为金融危机之后同期最高水平。

　　综上所述，经济增速放缓，PTA面临的宏观环境较为不利，内需与出口回落是压制期价的主要力量，但央行再度降准，PTA工厂再度减产，聚酯价格拒绝跟跌等因素有望稳定市场信心，带领PTA期价短线进入修复性反弹。

　　(作者单位：中国国际期货)