今日，备受市场期待的白银期货正式登陆国内期货市场。日前，上海期货交易所相关负责人表示，白银期货的推出，有利于优化白银的价格形成机制，有利于促进我国白银产业结构调整，有利于健全我国贵金属期货序列，促使期货市场更好地为国民经济服务。

　　白银期货推出意义深远

　　近年来，国际白银价格波动剧烈。由于国内缺乏权威的价格信号来指导生产和经营，也难以规避价格波动的风险，因此我国白银的生产、消费、贸易企业面临较大的市场风险，迫切需要开展期货交易来发现价格并进行套期保值。

　　目前已上市交易的期货品种在完善现货价格形成机制、促进现货市场发展、优化国家宏观调控、完善企业经营手段、提高行业竞争力等方面都发挥了积极作用，白银期货的上市和功能的逐步发挥将对白银产业产生深远的影响。

　　专家表示，白银期货的推出，有利于优化白银的价格形成机制，指导白银上下游企业合理安排生产和经营，促进白银资源的合理配置和市场的供求平衡；可以为白银生产、消费、贸易企业提供低成本、高效率的风险控制手段，提高企业管理水平，增强市场竞争力，推动相关行业的稳步发展；有利于促进我国白银产业结构调整，交易所严格的品牌注册制度对企业产品质量的提高及规模化生产具有积极作用；有利于健全我国贵金属期货序列，促使期货市场更好地为国民经济服务。

　　上期所积极准备白银期货上市

　　早在2007年以前，上期所就开始了对白银期货的研究，并且在白银期货研究过程中一直坚持深入细致、审慎稳妥的原则。由于我国白银主要是铅锌伴生产品，上期所根据上海期货交易所新品种上市的战略要求，待锌、铅逐步上市后才按计划推出白银期货。

　　在对白银期货的研究过程中，上期所对白银行业上下游企业开展了广泛的市场调研。一方面重点走访主要白银生产企业及消费企业，实地了解白银的生产、消费、定价模式、流通方式等情况；另一方面，多次召开白银生产、消费、贸易企业、商业银行及期货公司座谈会，充分听取各方对白银期货合约以及相关规则设计的意见和建议，在此基础上设计了白银期货合约及相关规则。4月17日上期所对外公布白银期货合约及相关规则草案，充分广泛地听取市场各方的意见，并且已将搜集的反馈意见整理并继续完善了合约及规则内容。4月23日，中国证监会批复同意上期所开展白银期货交易。2012年5月4日，中国证监会批复同意上海期货交易所上市白银期货合约。随后，上期所将白银期货标准合约及相关实施细则予以公布，并宣布将于2012年5月10日挂牌交易白银期货合约。

　　在筹备上市过程中，上期所深入开展了投资者教育和风险教育工作，分别针对白银相关企业及期货分析师进行培训；还对《上海期货交易所贵金属交割商品注册管理规定》进行了修订，新增并完善了白银交割商品注册规定。做好白银期货的交割品牌注册、指定交割仓库设置等各项工作，并于5月4日公布了指定交割仓库名单、注册品牌名单、质量检验机构名单等；完成了技术准备工作，进行了白银期货模拟交易和会员单位的系统测试，帮助广大投资者熟悉白银期货合约规则。

　　白银期货规则设计合理

　　上期所人士介绍，交易所设计白银期货合约及其相关规则的指导思想，贯彻了国务院提出的“稳步发展期货市场，在严格控制风险的前提下，逐步推出为大宗商品生产者和消费者提供发现价格和套期保值功能的商品期货品种”的精神，在设计合约、修订细则等各个环节充分体现。另外，在设计规则过程中，上期所根据白银品种的特性，从市场需求出发，兼顾了保值与投资需求。

　　风险防范是金融产品创新的底线，在白银期货研究过程中，上期所借鉴铜、铝、锌、黄金(1593.60,-0.60,-0.04%)等成熟金属期货品种交易风险控制的成功经验，同时深入研究对比国际多家期货交易所的白银期货情况，对相关数据进行实证分析与论证，科学设计了白银期货合约规则。在涨跌停板制度、保证金制度、持仓限额制度、套期保值制度等各个环节中充分体现风险防范的理念，并对开展白银期货交易进行风险评估，制定了有针对性的风险防范措施，以确保白银期货交易的平稳开展和稳健运行。

　　做好风险防范 确保平稳运行

　　在白银期货的研发和上市筹备的过程中，上期所始终把风险管理放在第一位。一方面，结合白银市场的特点，科学设置风险控制指标，对白银期货的风控管理办法进行了较为严格的规定。另一方面，将加强白银期货市场的一线监管，强化投资者的风险教育，严厉打击违法违规行为，维护良好的交易秩序。

　　同时，上期所将进一步强化一线监管的职能，本着及时发现、及时制止、及时查处的“三及时”原则，严厉打击违法违规行为，维护良好的交易秩序。目前，上期所已增配监控人员做到人盯品种，对实时监控中发现的异常交易、对敲、实际控制关系账户交易、虚假交易、超仓等违规行为，根据交易所规则给予及时处理；对于市场潜在的重点风险予以及时发现、跟踪、分析、评估和预警，坚决杜绝可能出现的价格操纵行为。当市场可能出现较大风险时，提前制定风险处置预案，积极防范市场风险，切实维护市场运行秩序。

　　投资者需理性参与白银期货交易

　　白银是一种重要的贵金属，与铜铝锌铅和黄金相比，其具有自身独特的属性，这在客观上要求投资者充分了解白银行业政策和现货市场运行特点，熟悉白银期货各项合约规则，提高风险意识，做好各项风险防范措施。此外，投资者应充分认识白银市场波动特性。由于近年来白银市场价格波动剧烈，这就要求投资者具有相应较强的风险承受力、资金实力和风险管理能力。

　　交割月前第一月的最后一个交易日收盘前，各会员、各客户在每个会员处白银期货合约的投机持仓应当调整为2手的整倍数。进入交割月后，白银期货合约投机持仓应当是2手的整倍数，新开仓、平仓也应当是2手的整数倍。另外，考虑到目前自然人客户不能开具增值税专用发票而不能交割，为了更好控制在临近交割日市场流动性较差情况下可能产生的交割风险，规定某一期货合约最后交易日前第三个交易日收盘后，自然人客户该期货合约的持仓应当为0手。

　　我国推出白银期货交易，能够为投资者提供一个规范、高效的市场，满足参与者投资、套保和风险管理的需求。由于之前我国没有正规合法的白银期货市场，导致部分有投资和保值需求的企业或个人被吸引至境内非法电子市场的违规交易中，不仅权益受到了损害，还严重扰乱了我国白银市场的正常秩序。去年年底，国家出台了《国务院关于清理整顿各类交易场所 切实防范金融风险的决定》来对相应的大宗商品交易场所进行规范，在这种背景下，白银期货的推出将发挥其应有的作用。上期所将继续积极做好市场培训和投资者教育工作，“将规则讲透、将风险讲够”，确保白银期货平稳上市和稳健运行，促进市场功能逐步有效发挥。

　　鼓励白银企业参与套期保值

　　国际国内经验都表明，期货是一种风险管理工具，期货市场的主要作用是为企业和机构投资者提供规避风险的工具。现货企业必须学会并积极利用期货市场，才能在激烈的竞争中生存下来。

　　白银企业参与期货市场，应当熟悉白银期货交易各项规则，加强套期保值各项管理制度建设，严格执行风险控制制度，健全和完善内控等各项监督机制，只有这样才能充分利用好期货市场为企业发展服务。更为重要的一点是，要坚持套期保值的原则。企业参与期货交易的目的是保障生产和经营的稳定以及提高销售和利润的可控性，绝不是通过投机交易来获利。

　　国内外期货市场的经验表明，一个期货品种从上市到成熟并发挥其功能是一个逐步培育的过程，白银期货也会经历这样一个过程，不可能一蹴而就。白银企业参与期货市场也需要时间来了解、熟悉和掌握其中的规律和技巧，更需要在实践中不断提高利用期货市场的水平。(上海证券报)

　　豫光金铅(600531)：充分发挥循环回收优势谋求转型

　　预计公司12、13年EPS分别为0.9、1.21,对应目前股价的PE分别为21.8X和16.2X,由于计提较大减值损失对业绩造成较大冲击，注意短期下跌风险，维持“增持”评级。

　　重点关注事项。

　　股价催化剂(正面)：铅价格上涨、再生铅项目快于预期、贵金属价格持续上涨。(湘财证券 许雯)

　　盛达矿业(000603)：最具白银概念

　　“商品期货新品种上市对相关股票的利好刺激分短期和长期两个方面。”北京中期期货研究所所长王骏分析说，短期来看，新品种上市提升了投资者对相关股票的关注度；长期来看，新品种上市为相关上市公司提供了一个价格发现和风险管理的工具，有助于企业长期稳定经营。

　　据统计，A股市场上与白银相关的上市公司主要有11家，按白银产量大小排列分别为豫光金铅、铜陵有色、江西铜业、驰宏锌锗、中金岭南、紫金矿业、西部矿业、盛达矿业、中金黄金、恒邦股份和山东黄金。

　　“与其他概念股相比，盛达矿业最具白银概念。”国内一家证券公司贵金属行业分析师告诉期货日报记者，虽然盛达矿业的白银产量并不高，但它有铅锌银矿，算是较为纯粹的白银生产企业，而其他概念股仅是在冶炼过程中伴生白银。

　　近期该股股价的变化似乎也印证了这一观点。昨日起简称变更为“盛达矿业”的原ST盛达，自1月初的最低价14.15元一路涨至停牌前(5月4日)的涨停价27.43元，价格近乎翻番。昨日，该股更是在“摘帽”后再次封住涨停。

　　贵研铂业(600459)：爆发式增长无悬念

　　公司发布2012年一季度报告：2012年一季度实现营业收入7.28亿元，同比下降13.9%，实现归属于上市公司股东净利润1040万元，同比，同比下降39.1%，实现基本每股收益0.07元，同比下降56.9%。一季度净利润同比大幅下滑原因，主要是一季度营业收入下降，而管理费用同比大增30%，以及按照权益法核算的参股公司云锡元江镍业有限责任公司本期亏损所致(本期亏损88.9万元vs上期盈利97.6万元)。

　　当前公司仍处于产业链布局阶段，短期盈利预计难以显著提升.2011年公司投资1亿元，成立贵研金属(上海)有限公司，100%控股，主要从事贵金属贸易；投资1000万元成立上海贵研环保技术有限公司，控股50%，主要催化剂技术开发，市场销售等；以1874.76万元成功竞购其他发起人持有的贵研催化公司10.47%股权，对昆明贵研催化剂股权比例重新提升至72.04%。

　　公司中长期前景值得期待.2011年8月定向增发项目，截至去年底项目建设进度约25%，预计2013年中期投产，建成后将形成年处理3000吨贵金属二次资源废料，达到年回收5吨贵金属规模。公司保守预计届时每年新增净利润5990万元，即增厚EPS0.38元。2012年公司拟启动配股融资，融资不超过8亿元，其中约4亿元用于投资国、国机动车催化剂产业升级建设项目，剩余用于补充流动资金。公司当前拥有改造完毕的催化剂产能150万升，本次募投拟新建250万升，达产后合计400万升，将有效解决公司产能不足问题，提升市占率，巩固公司的行业领先地位。

　　财务与估值。

　　我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.46、0.80、1.16元，基于贵金属二次资源回收前景广阔及催化剂项目产能大幅扩张，预计2013年后公司业绩将呈现爆发式增长雨季未来3年业绩复合增长率50%以上。给予13年30倍PE,对应目标价24元，维持公司买入的投资评级。(东方证券 徐建花 张新平)

　　中金岭南(000060)：精耕细作终将开花结果 合理价33元

　　业绩符合预期公司营业收入和净利润均小幅增长，一方面主营产品铅锌价格大幅下降导致原有业务营收减少，而报告期公司收购Perilya52%股权，合并营收增加。随着行业逐步走出低谷，铅锌价格大幅回升，公司盈利也逐渐好转。每股收益0.40元，略低于此前预测的0.43元，基本符合预期。

　　成功布局海外铅锌资源，未来海外资源整合有望加速1、低成本收购世界级矿山。公司以2亿元现金收购了澳大利亚矿业上市公司Perilya 50.1%股份，配股后增加到52%，控制的权益金属量近200万吨。年矿石处理量为280万吨，年精矿产能最高可达30万吨金属量。2、与加拿大泰克公司(Teck)设立合资公司，合作勘探爱尔兰波利纳拉克项目(Ballinalack)。公司持有合资公司40%的股权，波利纳拉克项目拥有五个勘探许可证，总勘探面积169平方公里，控制的铅锌铅锌金属量约56万吨。3、继续推进占领海外资源的战略，加速资源整合。利用控股子公司佩利雅地处澳洲的区域优势，发挥其海外平台的积极作用，争取在世界范围内进一步获取有价值的有色金属资源项目。

　　收购整合Perilya公司非常成功国内公司收购海外资源往往在后续经营上以失败告终，公司在控股Perilya后掌握了实际经营权，Perilya经营状况焕然一新。(1)公司以"内保外贷"方式担保佩利雅融资5000万美元回购其白银资源；(2)支持佩利雅配股筹资5520万澳元加大其内部资源的开发力度，主要用于：Broken Hill北矿区的探矿；昆士兰的Mount Oxide铜钴矿的探矿；印尼金铜矿的探矿；未来进一步探矿前景相当广阔。(3)关于佩利雅公司的包销协议，铅已于2009年到期，锌于2010年到期，但仅仅是金属供应量的协议，价格与市场一样，对公司盈利没有任何影响。后续的套保策略在公司的主导下会更加灵活，将充分享受价格上涨的收益。公司的诸多措施激活了佩利雅的经营，2009年2月收购后至年底共实现净利润3108万澳元。

　　精耕细作终将开花结果，维持"买入"评级公司的最大价值在于多年来潜心于两个资源，即矿山资源和管理资源的精耕细作，行业逆境中迎来公司基本面脱胎换骨变化。我们的判断是公司两个资源的整合已经走上良性轨道，矿山资源扩张和管理能力提升相互叠加将产生积极化学反应，公司坚持"做中国有色中坚，做世界铅锌巨子"的目标终将开花结果。我们维持此前的盈利预测，公司2010-2011年的EPS分别为1.21元、1.43元，给予"买入"评级，12个月目标价33元。投资建议是短期注意大盘和有色板块的承压，逢低逐步介入，长期投资。(湘财证券)

　　辰州矿业(002155)：独特优势 三大看点 强烈推荐

　　长城证券(微博)发表研究报告指出，公司主要有三大看点。其一，独特的金锑钨组合模式及抗单品种价格的风险能力强；其二，产业链一体和技术优势，独特的金锑分离技术使得公司的生产成本低于同类黄金公司；其三，公司近年来资源稳步扩张，未来3年储量和产量将稳定增长，尤其是资源自给率极高，将使公司充分受益于国家保护政策和行业整合后的锑和钨价格增长带来的超额收益。

　　分析师给予辰州矿业"强烈推荐"的投资评级，预计公司2010年-2011年EPS分别为0.298元和0.796元，对应目前股价的市盈率为72倍和27倍。(长城证券)

　　铜陵有色(000630)：业绩略高于预期，推进资产注入和产能扩张

　　一季报业绩略高于预期。一季报显示，公司实现营业收入167.6亿元，同比下降0.7%；实现归属母公司的净利润2.8亿元，同比上升1.1%；实现基本每股收益0.20元，略高于我们的预期0.18元。公司综合毛利率为3.8%，同比持平，环比下降2.8个百分点。

　　金价上扬，铜价低迷，财务费用上升拖累业绩。公司主营产品价格涨跌互现，销售收入和毛利同比基本持平。黄金现货价格同比上升16.8%，环比持平；现货铜价同比下降17.5%，环比上升5%；银价同比微跌1.5%，环比持平。财务费用高企拖累公司业绩，在去年末本已较高的负债规模上，一季度又新增长期借款8.7亿，导致财务费用高达1.8亿，同比增加53%。公司业绩略高于预期是资产减值损失冲回1.15亿所致，冲回原因是铜价相比去年年底有所回暖。

　　资产注入预期强。公司2012年的工作重点是推进产能扩张和资源注入。经营计划中产量明显增加的包括电铜(同比增加19%)、硫酸(同比增加12%)、黄金(同比增加15%)、白银(同比增加16%)等。集团公司资源储备丰富，上市公司的资产注入预期不断增强。集团公司拥有在厄瓜多尔的铜矿(权益储量755万吨)、在安徽的钼矿(权益储量大于14万吨)、姚家岭金矿、沙溪铜矿、赤峰国维矿等优质资源，其中沙溪铜矿和赤峰国维矿的开发日益完善，厄瓜多尔政府也与集团和中铁的合资公司签署了采矿合同。作为集团的核心子公司和唯一的上市平台，公司的资产注入预期不断增强。

　　维持增持评级。基于对铜价4、5月份震荡下行的担忧，我们略微调低公司12-14年EPS预测分别至：1.12/1.44/1.60元(原12-13年预测分别为1.18、1.50元).,目前股价对应PE为18/14/13倍。考虑到公司未来资产注入的预期，以及优于同类公司的成长性，维持增持评级。(申银万国(微博) 叶培培)

　　紫金矿业(601899)：冶炼业务带动营收增长

　　冶烁业务增长带动雷业收入大幅增长。今年一季度，公司冶炼加工及贸易金和冶炼产铜的销量同比分别上升31. 55%和4115. 60%。公司20万吨铜冶炼厂投入试生产带动冶炼铜产量大幅增长，预计今年冶炼铜产量12. 48万吨，同比增长379. 63%。

　　矿山产品拖累整体毛利率下滑。去年四季度，受欧债危机恶化的影响，基本金属价格大跌。尽管今年一季度价格略有反弹，但由于去年同期金属价格处在高位，公司矿山产铜、矿山产锌、铁精矿的销售价格同比分别下降19. 75%、19. 98%、和21. 52%。但是，矿山产金、矿山产银、和铁精矿单位销售成本却分别上升了30. 55%、50. 14%、和59. 76%。不含冶炼加工产品的整体毛利率为69. 26%，同比下降4.07个百分点。今年一季度公司整体毛利率为26. 8g%，比上年下降了7.66个百分点。

　　向诺顿金田公司提出收购建议。公司4月5日发布公告称已向诺顿金田公司提出收购建议。诺顿金田的主要资产为澳大利亚Paddinton金矿项目以及Mount Morgan尾矿处理项目，黄金储量分别为171. 66吨和10. 14吨。我们认为，一旦收购成功，将大大增加公司黄金储量。

　　公司矿产勘探取得进展。201 1年，公司勘查新增资源：金76 48吨，铜59. 18万吨，铅锌152. 52万吨，钼5. 94万吨，伴生银272. 46吨。“资源为王”的行业特点决定了企业的竞争力和话语权，从近期国内两家黄金龙头上市公司中金黄金和山东黄金“决斗”山东盛大矿业和山东天承矿业事件足以看出资源争夺的激烈。我们认为，随着国内黄金企业对矿产资源的夺争，使得资源勘探和选矿冶炼的技术要求不断提高，对公司增加资源储备、降低生产成本带来了挑战。

　　未来数月OECD国家经济有望增长加快，中国金属消费有望保持增长。我们认为，西方主要国家的量化宽松和美国QE3的可能推出将推动黄金价格上涨。新兴经济体央行及中国人对于实物黄金的需求给予了金价很强的支撑作用。

　　盈利预测：预计紫金矿业2012-2014年每股收益分别为0.33,0 38和0 50元。从资源角度，维持公司“增持”评级。(信达证券 范海波)

　　焦作万方(000612)：等待自备电厂建成 增持

　　公司是国内重要的电解铝生产企业，现有电解铝产能42万吨。拥有3条铝电解生产线，所有电解槽均为280KA,吨铝电耗为13800度。受拉闸限电影响，公司有一条生产线(约14万吨产能)于2010年10月起停产，陆续恢复需要一个季度，估计完全恢复需要到今年4月份，但对产能影响不大，估计2011年全年产量约40-41万吨。

　　由于自备电厂的关停，未来两年电力成本将大幅上升。公司每年电耗约58亿度(42万吨*13800度/吨=58亿度)，电力采购来自三部分：自备供电、协议用电和网上供电(见图表2)。自备供电单位为全资子公司焦作万方电力公司；协议用电单位为焦作金冠嘉华电力有限公司，通过调研我们发现金冠嘉华紧邻万方电力，与股份公司隔街相望，因与公司距离很近有输电优势，虽与公司没有股权关系，其电价按协议每年变动一次；网上用电从河南焦作供电公司购买。

　　网上供电比自备电厂多一个过网费(每度大约0.11元)，现在价格约为0.55元/度，自备电厂约为0.44元/度，协议用电价格约为0.47元/度。

　　为提高自备电比例，公司将在万方电力原厂址上重新建设2*300MW新发电机组，建设期2年，原有2*125MW发电机组已经关停。在建设期2011、2012年内，公司自备发电17.5亿度电将全部由网上供电代替，由此公司将增加1.9亿元的成本，而公司2010年扣除非经常性损益后的净利润为4.4亿元，净利润将同比下降40%左右。

　　氧化铝采购成本较为稳定。公司氧化铝全部由控股股东中国铝业股份有限公司供给，具体为距公司28km的中国铝业中州分公司。今年公司与中铝股份签署了2011年至2013年的购销合同，氧化铝价格采用上个月上海期货交易所三月期货铝锭结算价加权平均的17%计算，该协议一方面保证公司稳定的原料供应，也为公司锁定了氧化铝成本。

　　等待自备电厂建成。公司新的2*300MW的发电机组将于2013年建设完成，该机组发电量为42亿度电，到时公司的电力供给将全部来自自备供电和协议供电，由此减少成本4.62亿元，净利润将比2012年翻倍，增加EPS0.96元。

　　赵固能源提供稳定的投资收益。赵固能源成立于2004年，主营煤炭生产，其中，河南焦煤集团拥有70%股份，公司拥有30%股份。赵固能源的主要矿产为位于河南新乡境内的赵固一矿，该矿井总储量为3.7亿吨，设计产能为600万吨/年。2010年开采500万吨无烟煤，净利润7.68亿元；2011年计划开采600万吨无烟煤，净利润可达到9.2亿，为公司贡献2.76亿元的投资收益，增厚EPS0.58元，该部分投资收益将较为稳定。

　　给予“增持”评级：我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.62元、0.80元和1.58元，对应动态PE分别为33倍、26倍和13倍。公司2011、2012年由于自备电厂的关停，外购电力的比例大幅上升，从而有较大的成本压力，但考虑到赵固能源稳定的投资收益，新建电厂2013年开始供电，业绩将爆发式增长，给予增持评级。(东海证券 李文)

　　东阳光铝(600673)：订单饱满 推荐

　　投资要点：

　　一季度每股收益 0.09元，符合预期。一季度主营业务收入为11.48亿元，同比增长55%，营业成本9.24亿元，同比增55%，和营收增长幅度一致。销售费用、管理费用和财务费用分别比去年增长11%、23%和15%。净利润为0.93亿元，同比增长1.68倍，其中归属母公司净利润为0.71亿元，每股收益0.09元，同比增长2.27倍。一季度业绩基本和我们预期的一致，因为一季度是生产淡季，业绩要差于二三季度。

　　一季度毛利率 19.50%，和去年基本持平。由于一季度原料涨价，公司一季度毛利率并没有大幅提升，据了解公司4月电极铝箔有了8%的提价，后期仍有提价预期。所以我们认为二季度电极铝箔盈利会有所改善。

　　目前订单饱满，未来产能扩张明显。公司作为国内高压电极铝箔巨头目前订单饱满，供不应求。2011年估计为3000万m3, 2012年扩大产能至4000万m3。

　　2011-2012年每股收益0.66、0.76元，推荐评级。估计公司2011-2012年EPS 为0.66、0.76元，公司股价从我们开始推荐已经上涨了35%，短期有获利回吐的风险，但由于未来业绩比一季度会更好，维持推荐评级。(东北证券 杨霞辉)