□首创期货 刘旭

　　白银期货上市阶段将以投机者参与为主，挂牌基准价略高于9日下午AG(T+D)收盘价，有利于期货市场发挥价格发现功能。对于普通投资者，建议注意白银价格波动较大的特点，首日择机逢反弹以短空为主。

　　参与热情提升成交活跃度

　　从上期所近年来上市品种情况来看，2008年以来分别上市黄金、钢材(螺纹钢和线材)、铅几个品种。从上市首日的成交情况来看，沪金、钢材、铅首个交易日成交金额分别是270亿元、165亿元(螺纹钢128.87亿元，线材36.44亿元)、355亿元。2012年，在白银、国债期货、原油、玻璃等产品相继成为上市热门品种的情况下，白银成为年内首个上市交易的产品，市场关注度较高。从已有品种看，我们测算伦敦银与沪胶价格的波动率相仿，有些阶段波动率甚至超过天然橡胶，因此国内白银期货上市首日成交活跃度无需担心，且很可能成为中国商品期货中较为活跃的品种。

　　看空氛围中警惕价格波动

　　国际白银价格自今年2月底以来跌幅超过16%，普遍看空的氛围将对参与上市初期的白银期货投资者形成重要依据。我们认为近期国际银价处于下跌通道，大幅反弹难现。如果北京时间9日晚间国际白银价格进一步下跌，靠近甚至跌破28.20-28美元/盎司区域，白银期货上市首日各合约跌破挂牌价的概率较大。由于上市首日涨跌停板设置为14%，考虑到白银价格的波动较大的特点，我们可做如下风险情景分析。情景一：白银期货首日开盘后大幅下跌，形成贴水AG(T+D)局面，上市首日“空头陷阱”将是追空者的最大风险；情景二：当前COMEX市场2012年9月至2013年5月合约呈升水排列，考虑到2008年8月以来国内银价升水国际银价的统计特点，沪银期货远月挂牌价6166元/千克低于目前COMEX远月折算人民币报价，若弱势中开盘下跌后，远月或带动各合约出现反弹。因此，白银期货上市首日交易尚需注意上述风险。