⊙记者 黄颖 ○编辑 杨晓坤

　　日前，上海期货交易所公布了市场期待已久的白银期货合约和相关交易规则的征求意见稿。专家表示，上期所推出的白银期货合约设计合情合理，交易规则也符合白银期货的相应要求，而相关现货企业更是热切期盼白银期货尽早上市交易。

　　1 白银期货合约设计大小适中

　　对于白银期货合约设计，最为核心的问题是合约大小。此前，市场对于白银期货合约大小的猜测，分别是15公斤/手或30公斤/手。如今白银期货合约大小终于有了定论，15公斤/手！恐怕大多数人看到之后，第一反应就是：又一个大合约出台了！

　　“其实，人们有这样的印象也属正常。”广发期货研究员冯亮表示。在国内，人们很自然地会将白银期货与上海金交所的白银T+D进行比较，白银T+D的合约仅为1公斤/手而已。相比之前，白银期货合约确实大了不少。

　　实际上，以目前白银价格6-7元/克来计算，一张白银期货合约的价值也就在90000元-105000元之间，如果按保证金15%来计算一般不超过1.5万元。如果按2011年国际银价最高点49.81美元/盎司，约合10.1元/克，按保证金15%来计算则需约2.3万。就目前来说，国内棉花期货合约大小约为10万左右，像棕榈油、豆油等期货合约也在8万到10万间。细想下来，白银期货合约大小其实还算是“随大流”了。

　　再看看，国际上主要白银期货品种合约的具体情况。以最主要的COMEX白银期货为例，在CME集团COMEX分部主要交易着三种白银期货合约，其中最流行的是5000盎司/手的常规白银期货合约，其余还有2500盎司/手的小型白银期货合约，1000盎司/手的微型白银期货合约。如果换算成克/手，分别是155517.4克/手，77758.6克/手，31103.4克/手。相比之下，国内白银期货的合约倒并不算大。

　　近年来，东京工业品交易所(TOCOM )及印度大宗商品交易所(MCX )的白银期货异军突起，交易量逐年增加，大有赶超美国COMEX白银期货之势。两个交易所白银期货的合约设计情况是：东京工业品交易所(TOCOM )的白银期货合约大小为10公斤/手。现在全球白银交易量居前列的印度大宗商品交易所(MCX )共有三种白银期货品种，常规白银期货合约30公斤/手，中型白银期货合约5公斤/手，小型白银期货合约1公斤/手。对比日本和印度，美国的白银期货合约交易单位是相对较大的。这主要是因为美国进行COMEX白银期货合约设计的时候，考虑了交割银锭的规格较大，以及与黄金合约进行套利比较便利等因素。不过从近年来的市场发展来看，印度MCX的1公斤、5公斤白银期货合约，交易量已经位居全球前两位。所以，就国内白银期货合约的大小设计来看，算得上中规中矩。

　　2 规则有利于服务白银产业和期货双赢

　　记者注意到，在上期所公布的《上海期货交易所风险控制管理办法》修订草案中，白银期货合约持仓量变化时的交易保证金收取标准，简化为3个档次，与铅期货设计相似，但是最高保证金比例12%时，其持仓限制显著提高至60万手。“这有利于白银产业资金参与套保和套利等操作，也有利于白银普通个人和机构投机者参与投资，提高资金使用效率。”海通期货(微博)投资咨询部陶金峰(微博)分析道。

　　在保证金制度设计上，白银期货合约上市运行不同阶段的交易保证金收取标准中，与黄金期货设计相同，有4个档次：7%、10%、15%、20%。其中，最后交易日前二个交易日起，白银期货交易保证金比例为20%。陶金峰认为，该设计有别于铜、铝、铅、锌和螺纹钢、线材等多档比例，简化交易保证金比例，降低最高比例，有利于白银期货套保资金的使用效率提高和优化。

　　在涨跌停板制度设计上，当D1、D2交易日遇到白银期货同向单边涨跌停板时，在D2日白银期货合约的涨跌停板幅度为在D1交易日涨跌停板幅度的基础上增加6个百分点，提高幅度比黄金、铜、铝、铅、锌、螺纹钢、线材都要高1个百分点。这是考虑到白银期货波动幅度较大有关。同样，在D2交易日结算时，白银期货合约的交易保证金比例为在D3交易日涨跌停板幅度上增加3个百分点，其增加幅度也比上期所其他期货品种高1个百分点。

　　在限仓制度设计上，白银期货合约在不同时期限仓比例和持仓限额规定上，非期货公司会员和客户在交割月份限仓600手，高于黄金期货规定的300手，这样更加有利于白银相关企业参与套期保值。

　　在上期所公布的《上海期货交易所套期保值管理办法》修订草案中，白银期货套期保值交易头寸分为一般月份套期保值交易头寸和临近交割月份套期保值交易头寸，有关规定与黄金、铜、铝、锌、铅、螺纹钢、线材等套保管理办法完全一致。在信息披露方面，白银期货规定与黄金期货一样。

　　3 现货企业热盼白银期货上市

　　最近几年以来，白银价格大幅波动对整个产业的影响较大，不论是采掘、冶炼、加工还是贸易和消费都受到了较大冲击。无论是生产型、加工型、贸易型的白银相关企业，在其经营过程中，为避免白银价格的千变万化而导致的成本上升或利润缩水，都可利用白银期货工具进行套期保值。

　　专家称，白银期货的推出，将对冶炼、采掘、加工、贸易以及市场的各方参与者分别起到不同的经济作用，即锁定白银生产成本，实现预期利润；利用白银期货价格信号，组织安排现货生产；利用白银期货市场拓展白银现货销售和采购渠道；通过白银期货市场促使企业关注产品质量问题等。

　　作为全国产量靠前的白银生产和销售企业，仅云南铜业(集团)有限公司2011年白银产量就超过了450吨，产能将近600吨/年。而近几年来，白银的价格波动十分频繁和激烈，对其生产、销售类企业以及各方之间皆带来了巨大的价值波动和经营压力，因此，从这个层面来讲，企业对于应用白银期货市场平台参与套期保值，锁定生产成本，保住目标利润等方面的需求可谓潜力巨大。

　　云南铜业股份有限公司期货市场部主任张剑辉表示，一方面，面对广阔的市场需求，未来我国白银期货的上市将对国内市场的发展和成长起到积极而深远的影响作用。同时，在规避市场价格波动及不确定风险方面给企业套期保值业务提供了便利的操作平台，为市场投资者的广泛参与和低成本运作创造了良好的操作环境和交易场所。

　　另一方面，未来白银期货上市之后，通过期货市场的价格形成机制和信息传播平台，也为云铜及其他业内企业的白银生产、加工、销售等经营环节提供了更加及时有效的决策信息和参考依据，利于企业更加主动、更加科学地运作和管理库存、调节生产、提升风险应对能力。