作者：高岩 周小川

　　LLDPE和PVC的历史比价波动区间一般为1.31至1.58，而目前比价接近历史最大波动区间的上沿，后期高位回落的可能性较大。

　　结构调整长期影响两市场供需

　　PVC生产方法分两类：一是电石法，二是乙烯法。理论计算乙烯法生产成本为8100元/吨，远高于电石法7500元/吨(实际上，行业最低成本价电石法6650—6800元/吨，乙烯法7100元/吨)。目前PVC现货价格约6800元/吨，乙烯法生产亏损，电石法略盈。自2006年至今，总体看乙烯法生产成本高于电石法，仅在2008年10月至2009年6月，油价大幅下挫时乙烯法生产成本低于电石法。目前高油价时代已经来临，乙烯法PVC企业或将被慢慢淘汰，那么原本用来生产PVC的乙烯，或将转而生产聚乙烯。2011年，乙烯法PVC产能约占其总产能的15.8%，大约生产205万吨，简单核算要消耗约98.4万吨乙烯。也就是说，近100万吨的乙烯供给将从PVC行业转至聚乙烯或其他乙烯化合物行业，届时PVC供给减少，聚乙烯供给增加，这必将长期利多PVC价格而抑制LLDPE价格。

　　“十二五”政策支持产业调整

　　“十二五”规划中，氯碱企业将“控产能”放在首位，只有从根本上解决了产能过剩，行业的盈利水平才能够得到恢复和提升。此外，我国北方、西北地区是煤炭资源基地，根据“十二五”规划的方针，未来PVC行业将逐渐向这些煤炭资源基地转移。我国同其他PVC生产大国不同，其他国家油气资源丰富，而我国煤炭资源丰富，我国的PVC行业将以电石法生产为主，因此淘汰落后的和不适合在我国发展的产能，也符合产业自身的发展要求。政策面的支持，必将长期利多PVC期价。

　　季节性消费影响两品种价格

　　聚乙烯的消费旺季在三、四月份，PVC的消费旺季在夏季。我国春耕基本上集中在五一前后，三、四月份是我国地膜消费的高峰期；而PVC的主要消费集中在管材和型材生产中，因此消费旺季出现在夏季建筑和装修的高峰期中。目前，随着地膜消费旺季渐过，一年中建筑和装修的旺季即将来临，消费端对LLDPE和PVC价格的影响将会出现强弱转变。

　　对PVC和LLDPE上市以来的历年数据统计分析发现，PVC在4—7月平均涨幅17.41%，而LLDPE同期平均涨幅为12.22%，走势弱于PVC。除了产业结构调整和消费旺季不同外，下半年石化产业还将扩大LLDPE产能255万吨，这也会导致PVC走势强于LLDPE，促使其比价高位回落。

　　买PVC卖LLDPE套利机会出现

　　目前成本推动及部分厂家心态好转，虽然对塑料市场存在支撑，但随着地膜旺季渐远及石化集中扩张产能，市场供应压力将会逐渐增加，后期LLDPE冲高回落的可能性极大；而PVC价格在成本端的支撑下难以下跌，虽然下游消费低迷，PVC短期走势较弱，但后期随着一年中建筑和装修高峰期的到来，下游消费将会有所恢复，这必将利多PVC价格。因此，我们认为未来3至4个月，LLDPE和PVC比价将逐渐由高位回落，出现套利良机。

　　建议比价在1.50以上时入场，目标点位为1.445以下。若资金充足，在买入15手PVC的同时卖出10手LLDPE，因是长期操作，选择远月合约较宜。虽然是套利交易，风险较小，但仍然存在风险，建议头寸不宜过大，预期收益在55%以上。

　　(作者单位：金石期货)