东方证券研究所金融衍生品首席分析师高子剑

　　新浪财经讯 3月24日下午，由新浪财经与中粮期货共同主办的期货投资全国公益巡讲第四期在宁波举行，本期主题为“以期货抢占商品股市先机”，东方证券研究所金融衍生品首席分析师高子剑做了“如何用股指期货研判大盘涨跌”的主题演讲。他介绍了期现指价差正指标的三种形态，即低买高卖、追涨杀跌、突破，以及如何据此研判股指涨跌。

　　以下为发言实录：

　　高子剑：接下来是我们要减少的重点：价差的形态，这是我们今天报告的重点。价差的形态有两大类：第一是正指标，一个是反指标。何为正指标？从价差形态分析出来的结果股指期货投资者看涨，我们就觉得大盘会涨，如果股指期货投资者分析出来是低，那就是看跌。这是正指标。反指标就是相反的，投资者情绪看跌我们就认为这个大盘有可能会涨，投资者情绪看涨那就是大盘要跌。正指标和反指标形态都有三个，好象是差不多，但是在应用过程中，正指标出现的频率比反指标远远要多，甚至有的时候几乎可以预设，你就假设它是正指标，你对的概率比错的概率要大。第一种正指标的形态就是低买高卖，我们把它画在这一张图上，蓝色这一条线是大盘指数的走势，就是现货价格的走势，下面灰色这一条线就是股指期货的价差，我的形容是这样的，你在这条线的中间划一条水平线，价差就相当于价格在湖里的一个倒影，这个图是所有股指期货价差的形态里，你拿二十张三十张图来看，这种形态出现的频率是最高的，80%都是这种形态，为什么它最多呢？很容易理解，现在我们回过头来想想，它告诉我们的就是一件事，当你看到大盘下跌的时候，它的价差会增加，大盘反弹特别是到高点的时候他的下降。为什么他出现的频率高就很容易理解了，在金融市场里，无论你是做期货还是做股票还是做债券买基金，其实所有人做的就是这件事情，低买高卖，这是市场经济赚钱最简单也是最难的一个法则。这张图还可以告诉我们价格发现的意义，每当大盘跌到相对低点的时候，你往下一对就会发现它的升水特别的高，到相对低点的时候多方认为不会再跌了，只要到这个地方我就要买进，因为这里就是最低点。实际的案例，这是2010年12月底，28日、29、30日连续三天大盘跌到3025点，这个位置也是当时的市场相对低点，接下来你往下对会发现，只要到3025点，他的升水就会特别的大，所以这是我们就说到3025市场也到相对低点，多方在这个地方就要买进，因为他觉得不会再往下跌，认为这个地方是可以赚钱的。这里究竟是不是市场的低点呢？我们看一下，这是日K线，你刚才看到那三天，这是第一天、第二天、第三天，就是这三根K线，确实也是当时市场中期的拐点，这就是第一种形态的低买高卖，可以提供给大家作为价格发现的参考。

　　第二种正指标的形态叫追涨杀跌。刚才各位看到价差和价格的图，下面灰色的线是价差，蓝色是大盘走势，刚才看的是反向，现在是同向，大盘涨的时候价差高，大盘跌的时候价差低，它做什么呢？他就是做追涨杀跌，怎么理解呢？很简单，假设现在有一位朋友，跟我们说某某股票很好，很有投资价值，结果隔天这个股票涨了，我们就问他你有没有买这个股票，他说有，我跟你说这个股票很有投资价值，所以我追进去了，再过一天这个股票下跌，我们再打电话问他，跌了你有没有加仓，他说没有，我看他跌就全部卖光了。可以看出他虽然说股票有投资价值，但他的行为可以看出他根本没有信心。这就是一个下跌的信号。

　　在2010年5月24日到28日，这个礼拜就是非常好的案例，我们一天天看，这是5月24日礼拜一，一直到礼拜五，5月24日当天是朝阳线，往下一对，当天升水幅度比较大，这一天高开高走，多方非常有热情追进去了；礼拜二，收阴线，开低走低，往下升水不见了；礼拜三，底部是一个十字型，最低点没有破位，这个时候多方觉得比较靠谱了，不会再跌了；往下一对升水是比较高的。礼拜四，也是比较大的阳线，升水比礼拜三更高，多方更有信心。到礼拜五，高开，而且往左边开，没有比这个开盘价更高的，还是开在短线高点，结果当天收了阴线，收盘价比前一天还要低，往下一对你看当天升水比前一天下降。

　　第三种正指标的形态是突破。刚才各位看到那一张是低买高卖的图上，现在我们稍微做一写改变，在上涨的时候，原来升水应该下降，现在升水不下降反而上升，就代表前面每一次到这个高点的时候你往下一对，他的升水都很小，所以每次逢高的时候多方采用卖出，结果下来第四段上涨的时候，升水不下降反而上升，因为他认为这个高点不能卖，大盘会突破这个高点往上涨，如果卖的话会亏很大，反而要追涨，所以这就是突破的信号。我们来看一下例子，这是2010年6月21日，早上上涨的时候升水是下降的，上涨的时候升水下降，其实是一件很正常的事情，当下午继续涨的时候升水不下降反而上升，这就是很明确的追涨信号，多方认为今天是一个大行情，会突破，行情大涨。确实以这一天来讲，6月21日涨了接近一百点，涨幅4%，比较大。同样的例子，只是说我们现在把上下方向做一个对调，6月28日下午和29日上午，市场做一个缓跌的格局，在市场缓跌的时候，升水呈现逐渐上升的趋势，所以我们说市场下跌了，升水上升大家多承接一点、多买一点，这是很正常的时候，逢低大家都买一点。但转折在，当29日中午2700点的价位被跌破的时候，升水不上升了反而开始下降，这个升水下降就是很重要的信号，跌到2700的时候多方实在是接不动了，开始杀跌，当天很可能会往下有一个大跌，29日开盘的时候指数2720点，收盘的时候涨幅达到25点。