⊙上海中期 李宙雷 ○编辑 杨刚

　　2月份，国内PTA主力1205合约基本上围绕9000元/吨的中轴展开震荡运行的走势，在月初创出阶段性反弹高点9246元/吨之后，期价就此展开回调行情。然而，在国内央行年内第一次下调存款准备金率以及上游PX价格持续走高的带动下，PTA就此止跌企稳，并重新回到9000元/吨关口附近运行。

　　笔者认为，2月份国内PTA走势之所以这么纠结，无非是成本支撑和需求疲软的相互牵制所致，而3月份终端纺织需求的好坏将决定未来PTA的运行方向。

　　今年以来，亚洲地区PX装置陆续停产检修。与此同时，国内扩张的PTA企业对PX存在旺盛的需求，供应减少和需求增加的相互作用导致外盘PX价格连续攀升，3月份日韩等国的PX合同预收款较2月份大涨近100美元/吨，达到了1700美元/吨，从而使得国内PTA的成本价上涨至9500元/吨以上，巨大的成本支撑封锁了PTA的下行空间。

　　尽管上游PX坚挺支撑着PTA的价格，然而，下游终端纺织需求的萎靡削弱了成本的传导效应。在春节假期之前，国内纺织企业囤积了一定量的聚酯库存，然而节后订单不足以及成本上涨所带来的负面效应很难提振开工率，终端需求的不足直接导致聚酯企业的库存不断增加，进而降低了采购PTA的意愿，这也是PTA价格难以大幅上涨的根本原因所在。从目前来看，市场寄希望于3月纺织旺季的到来能拉动目前的PTA价格再上一个台阶。

　　每年3月份的纱线产量均会较2月份出现大幅增加的态势，并一直延续至6月份。虽然这可能跟春节假期大部分在2月份有关，但不可否认的是3月之后的旺季行情还是值得期待的。

　　然而，自去年开始，中国纺织服装价升量减的局面或许将在今年延续下去，在劳动力成本提升、人民币不断升值以及外围需求逐渐萎缩的情况下，作为劳动密集型的行业，中国纺织服装出口面临很大的困境，这有可能在一定程度上淡化旺季因素。根据海关总署的统计数据显示，1月份我国纺织品服装累计出口215.19亿，同比降0.42%，为金融危机后首次负增长，其中纺织品出口同比降6.80%，服装及附件同比增3.51%，这不得不让市场怀疑真正的旺季需求能否来临，更何况2季度开始国内将面临极大的PTA产能释放压力。

　　综合以上的分析，笔者认为，在已经开始的3月份，即便存在传统的纺织需求旺季，但也很难改变国内纺织服装出口疲软的事实，旺季因素或将淡化，而在缺乏下游需求支撑的情况下，上游的成本将很难传导至下游，最终的结果很可能变成自下而上的降价行为。因此，从中长线的操作角度出发，笔者建议投资者在建立一定止损的前提下采取逢高沽空的策略，特别关注1205合约向1209合约完成移仓之后，重点沽空1209合约。