白银下游消费需求结构示意图 2001—2010年全球白银供需平衡表(单位：百万盎司)

　　白银产业情况

　　与众多金属类似，白银产业链结构中也存在三个环节：上游的选矿与采矿阶段，中游的冶炼阶段，下游的消费阶段。不过白银的下游消费相对特殊，既存在类似黄金的投资需求，也存在类似其他有色金属的工业需求，两者均占据一定的需求比例。

　　一、白银供给主要由新生矿产银和地面库存两部分组成

　　1.矿产银

　　白银主要存在于银矿石、银精矿、粗银和纯银产品中，其供应主要来源于银矿冶炼。银矿资源为独立银矿和伴生银矿，其矿物主要以硫化物形式存在，工业矿物主要有自然银、辉银矿、硫铜银矿、锑银矿、脆银矿等，而银精矿为有色金属工业生产过程中的中间产品。在上游产业链中，确定银的品位及相关元素的含量对银精矿供需双方的交易和生产工艺流程的确定有着重要作用。除了银金属外，银矿中通常还含有金、铜、砷、铋、铅、锌、硫、铝和镁等。

　　全球约2/3的银资源是与铜、铅、锌、金等有色金属和贵金属矿床伴生的，只有1/3是以银为主的独立银矿床。未来银的储量和资源仍主要来自副产银的贱金属矿床，因此白银供应或许还在很大程度上取决于上述金属的市场需求。在白银供给中，矿山银仍是主要来源。2010年全球矿山银产量约22889吨，同比增长2.45%，当年全球白银总供给为32886.5吨，矿产银占比将近70%，其中多数来自铅锌矿山、铜矿山和金矿山等。

　　全球银资源集中分布在环太平洋构造成矿带、古亚洲构造成矿带、特提斯—喜马拉雅构造成矿带以及中欧地块、南非地块、印度地块和澳大利亚地块中年代相对较老的成矿区等，其中以环太平洋成矿带最为重要。2005年全球银储量和储量基础分别为27万吨和57万吨，储量主要分布在波兰、中国、美国、墨西哥、秘鲁、澳大利亚、加拿大、智利等国，上述各国储量约占全球总储量和储量基础的80%以上。其中波兰储量和储量基础居世界首位，分别为5.1万吨和14万吨，约占全球储量与储量基础的18.8%和24.6%。另外，东欧国家如俄罗斯、哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦等国也拥有不少银资源。世界前五大主要独立银矿山分别是澳大利亚坎宁顿铅锌银矿、墨西哥普罗阿诺银矿、俄罗斯社卡特银矿、秘鲁乌丘查库银铅锌矿以及美国格林克里克铅锌银矿。据估计，世界现有的银矿资源或许仅够开采20—30年。中国白银储量约为12万吨，居世界第六位，次于美国、加拿大、墨西哥、秘鲁和波兰。江西省银矿储量目前位居全国首位，约占全国储量的15%以上，其他则主要分布于云南、内蒙、两广以及湖北、甘肃等地。

　　2.地面库存

　　白银的地面库存主要由回收银和私人收藏以及政府的银锭库存构成，其中主要来源通常是制造业产品的回收，而摄影业的回收又占最大份额。在过去的数年中，由于摄影业数码化导致用银量下降，从其中回收得到的白银持续减少。与黄金不同，黄金租借市场的流动性大多由央行决定，而白银期货市场和衍生品市场流通的白银大都来自私人库存银锭。由此可见，生产商套期保值量的下降，可以理解为私人库存中银锭的净增长，再加上投资需求，导致大量的白银流入私人库存。黄金市场中，大量制品表现为饰品，多数纯度较高，因此黄金回收对价格的敏感度也较高。而在白银制品中，除特殊产品外，白银含量普遍较低，再生银回收业对价格水平和价格波动缺乏敏感性，也就是说，即使银价大涨也未必会导致大量白银被回收。相关行业运行情况与国家环保政策对再生银回收的影响相对更大。

　　2010年全球白银产量分布

　　(单位：百万盎司)

　　白银的全球产量增速较慢，每年的最高增长幅度不足5%，且同时具有不易回收、工业使用上易损耗等特点。近两年来，白银的投资需求每年以50%以上的速度增长，尽管工业用银在金融危机期间有所下降，但投资需求的增长已经填补了实体市场的低迷，随着经济的复苏，实体市场也将出现需求的上涨。

　　二、白银需求多为工业用途

　　目前白银的货币需求逐渐让位于工业需求，其中以电子电器材料、感光材料为主，传统的工艺饰品也占据一定市场份额，另外医学以及抗菌材料方面也有不少应用。

　　第一，银的导热性和导电性在金属中名列前茅，在各类电子材料中白银的使用量位居金属用量榜首，大致可分为电接触材料、复合材料、能源工业材料和焊接材料。灵敏度极大的物理仪器元件、各种继电器中重要的接触点的接头、无线电系统中重要的元件在焊接时的焊料、各种自动化装置、火箭、潜水艇、计算机、核装置以及通讯系统中的接触点等均存在白银的身影。目前，全球银和银基电接触材料年产量为2900吨—3000吨。

　　第二，一直以来，卤化银感光材料是用银量最大的领域之一。目前生产和销售量最大的几种感光材料为摄影胶卷、相纸、X光胶片、荧光信息记录片、电子显微镜照相软片和印刷胶片等。上世纪90年代，世界照相业用银量大约在6000吨—6500吨，但由于电子数码成像技术的创新以及照相器材产业的发展，卤化银感光材料用量有所减少。尽管如此，卤化银感光材料的应用在某些方面尚不可被替代，仍有较大的市场空间。

　　第三，白银还广泛用于首饰、饰品、银器、餐具、奖章和纪念币等的制作。而在医学上和抗菌材料的制造中，白银也是不可或缺的原料之一。外科用银主要是针灸用银针、银线缝合伤骨和结缔组织、银引流管，银金、银汞、银锡合金等则被用作牙齿的修补填充材料。而由于银离子和含银化合物可以杀死或者抑制细菌、病毒、藻类和真菌，白银也被称为“亲生物金属”。

　　全球白银期现货市场

　　白银在全球范围内的交易基本覆盖24小时，属于全天候交易品种，交易场所遍布全球多个金融中心。据了解，目前全球有13家衍生品交易所开展白银期货交易，主要市场按交易时间顺序排列分别是悉尼(7:30—14:30)、东京(8:30—14:30)、新加坡(9:00—16:00)、香港(9:00—17:00)、苏黎世(15:00—23:00)、伦敦(夏令15:30—23:30，冬令16:30—00:30)以及纽约(夏令20:20—3:00，冬令21:20—4:00)。2011年，全球白银期货交易非常活跃，交易量大幅增加，小型和微型白银期货合约表现尤为抢眼。全球衍生品交易所中有成交记录的白银期货交易调查统计显示，2011年全球白银期货合约总计成交近1.44亿张，同比增加172.57%。按交易量计算，2011年全球白银期货总计成交415万吨，同比增加56.47%。2011年，全球有4家衍生品交易所推出了4个新的白银期货交易合约。

　　美国是全球最早开展白银期货交易的国家，其白银期货合约交易单位相对较大，标准交易单位是5000盎司(1盎司=31.10348克)，交割方式为实物交割。此外，还有1000盎司和2500盎司两种小型合约，交割方式均为现金交割。目前全球白银市场中最受瞩目的是伦敦和纽约。伦敦白银交易始于17世纪，主要为白银现货交易以及风险对冲的远期交易。与黄金类似，白银也有旨在全部买卖单在统一价格成交的伦敦银价。伦敦白银市场的定价过程在中午12点15分开始，其报价处于持续调整过程中，直至全部参与报价的成员手中的买卖单可以在统一价格上全部执行。伦敦是白银现货的交易中心，而白银期货的主要市场则是美国的纽约商品交易所(COMEX)，COMEX的期货价格在很大程度上会影响白银现货定价。另外，与伦敦统一银价类似，在美国，另一家金属现货公司Handy&Haman也会在每天中午公布一个相对较为权威的白银价格。我国的上海黄金交易所也已推出白银现货Ag99.9和Ag(T+D)两个交易品种。

　　2011年我国白银产量为1244.6吨，是全球最大白银消费国和第三大生产国。目前中国迫切需要白银期货上市，为相关企业提供套期保值等避险服务，同时也可以给投资者提供新的投资工具和避险工具。近两年，期货品种扩容的脚步有加快趋势，除国债期货外，郑州的玻璃、大连的焦煤和上海的白银期货均已成为扩容的新焦点。白银期货最终的合约设计，市场预期普遍集中在10公斤/手—25公斤/手，较大可能会延续去年上市的焦炭、铅和甲醇的大合约制。