摘要：近期南都记者从券商、期货公司和私募人士中了解到，随着中金所放开基金等股指期货交易开户申请以及未来还将推行多种金融类产品，有越来越多机构的投资策略将融入Alpha策略(做多具有正Alpha、即正超额收益的股票或股票组合，同时做空相应的股指期货头寸)、套利策略。

　　去年熊市让不少单纯投资股票的阳光私募损失惨重，投资思路开始逐步转向对冲。而近期南都记者从券商、期货公司和私募人士中了解到，随着中金所放开基金等股指期货交易开户申请以及未来还将推行多种金融类产品，有越来越多机构的投资策略将融入Alpha策略(做多具有正Alpha、即正超额收益的股票或股票组合，同时做空相应的股指期货头寸)、套利策略。信达期货总经理助理毛军向南都记者表示，在单边熊市，如果不借助对冲工具，实现绝对收益相当困难。未来期货公司比拼的是整体优势、综合平台，配合各类金融产品和提供综合服务对客户的吸引力将加大，而客户尤其是机构客户的多寡也将进一步加剧期货公司的分化，一些实力不强的期货公司将被并购。

　　投资资金急需对冲产品

　　上周有2只私募基金成立，均为创新型私募，且均采取数量化对冲策略。回顾去年的私募和券商集合理财的业绩，熊市单边投资的策略机会让它们溃不成军。据同花顺最新统计，1500余只阳光私募基金中近九成亏损，152只清盘。部分对冲基金采用股票多空策略，获得了最高达48 .51%的年度收益。广州一名参与对冲基金研究的私募向南都记者表示，由于去年有对冲业务，获得了10%左右的正收益。

　　券商集合理财方面，据海通证券(微博)统计，在去年9月16日至12月16日沪指最恐慌的时期，沪深300指数下跌12.4%，而量化型券商集合理财产品平均收益为1 .4%，同期股混型券商集合理财平均收益仅为-7.9%。

　　随着2月17日中金所审批通过南方基金(微博)的股指期货交易开户申请，公募基金参与股指期货投资的大幕正式拉开。对于一直以股票和债券为主要投资工具的公募基金，产品创新空间将被大大拓宽。

　　此前据私募排排网对近50家私募基金公司的调查显示，54.76%的阳光私募计划今年发行信托产品参与股指期货对冲交易，其中，参与套保和套利所占比例分别为44.44%和56.56%。

　　根据目前的规定，信托型私募(阳光私募)、券商集合理财、公募基金参与股指期货交易，只能做套期保值，不能做投机，仓位被限制在20%。而基金专户、券商“小集合”和有限合伙制私募不受此规定限制。

　　机构掘金模式剧变

　　无论从存量资金还是增量资金看，对对冲模型和研发的需求大大增强，现在机构对研发越来越重视。中证期货研究所副总经理刘宾表示，以后机构的研究力度会更大，从国际金融产品发展的历史看，金融衍生品的成交量远远超过商品期货。广东某证券公司金融工程负责人就坦言，相对于期货的综合研究来看，券商的研究偏向股票，以高频易为主。由于市场原因，今后期现套利策略会越来越少，A lpha策略未来两三年还会是主流。这将给券商行业带来增长的持续动力，同时也给这方面的研究提出更大的挑战，未来客户资金在对冲方面的使用需求将明显增大。

　　“对冲时代对于期货公司，尤其是背靠金融集团的期货公司带来的影响远不止这些”，在毛军看来，这些影响主要体现在三个方面：客户的综合需求将带来新的盈利模式、竞争将升级为背后集团整体实力的比拼、未来期货公司将形成寡头垄断。

　　对于非券商系期货公司而言，其盈利点是线性的。而对于券商系期货公司尤其是综合性金融集团而言，可以为客户提供多种综合产品需求，同时也可以为期货公司产生直接或间接的利润，或者说多次利润。毛军举例说，比如连云港这家上市公司，信达资产管理在其中的资产重组、改制以及最终实现上市的过程中扮演了债权人、股东、保荐人、承销商等多重角色，未来如果连云港需要融资，可以通过定向增发股票、发债、发行信托等多种渠道；如果要投资，可通过期货套保套利、投资股票基金保险产品或一级市场及房地产等，这都可以通过一家金融集团下的多个子公司“打包”解决，而该集团下的多个子公司也可借此交换客户资源，从而实现对客户资源的多次价值挖掘。

　　期货公司告别单打独斗

　　据统计，目前券商系期货公司发展迅速，由2009年的61家发展到目前的66家。其中，由券商全资控股的有25家公司，占比38%；券商作为第一大股东的期货公司目前共有37家，占比56%。

　　从公开信息来看，国内目前旗下有证券、期货、信托、银行、保险、地产等业务的综合金融集团主要有中信集团、信达资产、中粮集团、中化集团等央企。“未来随着国债期货、外汇期货、期权期货等陆续推出，综合性集团下的期货公司的优势将表现得更加淋漓尽致。”一家期货公司研究部门负责人就表示，上述金融集团还有实业资产等优势，像中粮在粮食现货方面、中化集团在化工品方面都有一定优势，信达资产控股了一些大型煤炭等企业，在能源化工、白糖等领域也有传统的优势。

　　这在一定程度上也会影响到期货公司的地域竞争格局。毛军认为，在这些期货品种共有实业优势的地方也是兵家必争之地，如广东地区有大批化工企业，在原油方面有优势，但很多企业还未做套保业务，因此还有深入挖掘的空间。

　　“一些缺乏综合实力股东支持的期货公司的阵地将会被蚕食。”谈到期货公司发展的格局，毛军说，未来期货市场80%的份额将由实力达前20名的期货公司分享。如中金所目前有会员146名，不过全面结算会员只有15家。按中金所的规定，只有资金实力雄厚、管理经验丰富的机构才能成为结算会员，而其他非结算会员必须通过结算会员进行结算。

　　采写：南都记者王涛