巢新蕊

　　在股指期货已推出近两年之际，中国金融期货交易所(下称“中金所”)于2月上旬召开了沪深300指数期权合约内部讨论会。光大证券、上海证券、国泰君安证券等券商，南华期货、东证期货等期货公司人士及部分基金公司人士出席。

　　国务院发展研究中心证券期货研究室主任廖英敏认为，上述会议的召开标志着我国在股票指数期权的研发上又前进了一步。虽然沪深300指数期权的正式推出尚待时日，但从国外经验看，期权交易对于发展我国证券市场、完善我国期货市场体系非常必要。

　　中国农业大学(微博)教授常清则认为，该产品一旦推出，对于增强我国资本市场流动性，对冲市场风险及为投资者提供多样投资选择等方面都将起到巨大作用。

　　合约争议

　　上述讨论会召开的背景是，中国证监会主席郭树清已在2012年度全国证券期货监管工作会议上表态，要推动资本市场的结构调整和服务能力提升，包括积极研究开发股票、债券、基金相关的新品种，稳妥推出国债、白银等期货品种以及期权等金融工具。

　　期权是在期货的基础上产生的一种衍生性金融工具，期货是我国为平抑现货价格波动风险而推出，而期权是为规避期货价格波动风险而生。目前香港和韩国市场的期权交易规模已全球排名靠前。

　　记者了解到，和股指期货一样，沪深 300指数期权合约也是以HS300指数为标的。但与期货是保证金交易不同，期权是权利金交易，到了到期日，买家可以行权也可以不行权，如果不行权买家的损失只是之前其已经支付的权利金，而不是像期货一样，亏损有可能达其之前支付保证金的数倍。“期权为低成本杠杆交易，且套保时较期货交易损失更可控”，中期研究院宋楚平认为，有了股指期权后，投资者做沪深300指数投资，可以买沪深300ETF基金，同时做空沪深300股指期货，也可以做多看涨期权，或做空看涨期权，可以做空看跌期权，或做多看跌期权。

　　记者了解到，此前中金所已从中国国际期货公司等抽调人员组成沪深300指数期权研发小组。而上述合约内部讨论会的召开，各方更是在合约乘数、合约面值、行权方式等方面进行了全面探讨，初步就每指数点100元人民币，合约面值为25万元人民币(以HS300为2500点进行计算)等事项达成一致。

　　据参会人士介绍，讨论会上的争议之一在于，在行权前后，是引入系统自动结算还是以人工结算为主，目前多数声音倾向于前者。

　　与会者多倾向于将扣除手续费后的实值期权进行自动行权，自动禁止虚拟合约的行权。

　　会议倾向于采用欧式到期日行权的方式，因考虑到流动性问题，倾向于不采用做市商制度。

　　此次会议也是沪深300指数期权产品进入研发阶段以来，讨论意见较多的一次。多家期货公司表示，合约问题解决后，希望尽快推出期权产品，一些过细的问题可留待模拟交易后进一步完善。但中金所对此事相对谨慎。

　　何时推出

　　经过20多年发展，我国股票市场市值排名已世界第三，期货市场交易量已名列世界前茅。然而与香港、韩国等市场早已建立起股票、期货、期权三级市场结构相比，常清认为，我国金融市场的制度性供给落后于市场需求。

　　他指出，期货市场仍是仅有一种金融期货的“半拉子”市场，因此期权产品的推出有利于完善期货市场体系，为投资者提供更多的投资工具选择。同时对冲期货市场风险，令金融市场更稳定。“相对于中国股市的发展速度，在审批制下，我国股指期货的推出已偏晚。因此监管层应赋予交易所更多推出新的金融产品的自主权。”常清认为，股权期权产品在技术层面已经成熟。

　　廖英敏也认为，从技术上讲，我国的股指期权与香港恒生指数期权和韩国股指期权相差不大。只是目前我国股市波动较大，股指期货的交易规模有待扩大，因此期权产品需要不断论证、研究，当金融期货市场进一步完善时再推出。“与期货相比，期权产品的技术性更强，交易所必须进行投资者教育。此后将进行仿真交易，”廖英敏预计，模拟运行阶段至少要持续半年以上。

　　来源：经济观察网