国债期货仿真交易进入第二个交易日后，3个合约并未延续首日涨势，而是出现分化。与此前第一个交易日相比，昨日的仿真交易呈现出两个特点：一是极端行情增多，二是算法交易出现。

　　极端行情增多

　　以TF1203合约为例，截至收盘，该合约出现了5次极端行情。具体数据显示，上午9点21分，TF1203合约探低到97.00元，回升至正常水平5分钟后向上拉升至98.50元。由于两次极端行情出现的时间间隔较短，且相应伴随着持仓量的明显变化，再加上两次极端价格同为0.5元的倍数，我们认为，上午9点25分左右出现的极端行情是同一个投资者所为。而今天最大的一次极端行情出现在下午13点44分，突然涌现的多单瞬间吞噬掉了TF1203的卖盘，行情上升到99.00元，约8秒后回落至正常水平。

　　昨日出现的极端行情与投资者对市场流动性的研究和测试有关。国债期货仿真交易账户的资金为虚拟资金，无成本的特性决定了投资者的“随意性”。随着仿真交易的进一步推进，参与投资者数目的增多，这种对市场流动性的测试会变得越来越困难。事实上，这种不计成本的拉升在真实交易中极少出现，极端行情只是仿真交易的特点。从持仓量上看，收盘时这部分资金并未进行平仓，进一步证实了这部分资金仅仅是不计成本的“一次性”测试资金。

　　算法交易出现

　　当天下午13点20分到13点45分，TF1203合约上持续出现了2手的卖单，平均3秒一次，出现时间均匀，连续成交超过5分钟。根据历史经验，出现算法交易（通过计算机程序分拆大单，并发出交易指令）的可能性较大。国债期货的参与主力是银行、基金和券商，这部分机构的参与资金规模大，需要对冲的国债数量大，如果同时下单肯定会有较高的冲击成本，从而影响市场。而此时，机构研发的算法交易便有了用武之地。

　　另一层面上讲，国债期货这种弱波动的盘面为算法交易提供了天然的土壤。相信在未来，国债期货中算法交易的运用将会越来越广。随着算法交易的推广，极端行情将会得到极大的抑制，直至消失。（中证期货 魏周晖）