春节长假期间，美联储利率决议表示将继续维持高度宽松的货币政策，允许联邦基金利率维持在极低水平至少到2014年，同时继续执行此前的扭转操作。美联储超预期的货币政策将美国经济复苏的保险系数提上了一个新的台阶，美国失业率自高位快速下降的势头将得以保持下去。美联储此举令市场对QE3推出的预期加强，美元止住升势提振了大宗商品价格，同时也逆转了金价向下调整的趋势。

　　在欧盟峰会上，欧洲财政协议接近达成，而此前欧洲央行的三年期回购操作已有效改善了欧洲银行体系的流动性，欧元区分裂的风险暂时得以化解，欧债危机的负面影响正在减弱。

　　2011年四季度，欧债危机的恶化对国内经济的不利影响凸显。出口欧洲的企业出现大面积的亏损，导致国内市场悲观情绪蔓延，国内股市和商品市场的弱势格局大大超出了危机的实质性影响。在12月下旬欧洲央行推出无限额低成本资金供应措施之后，欧洲金融系统获得了约4890亿欧元的资金支持，流动性得到了有效改善，市场悲观情绪开始发生转变。在市场对欧洲金融体系信心重建的过程中，国内商品市场大部分品种价格重心都开始自低位缓慢抬升。

　　欧洲央行一系列应对欧债危机的措施对于扭转市场情绪起到了关键作用。欧元区今年1月份的服务业PMI初值已经上升至50.5%，在四个月之后重新回到荣枯分水岭上方，制造业PMI初值也回升至48.7%。同时，欧元区1月经济景气指数终值也自去年6月份以来首次上升，如果周三公布的欧元区及其主要成员国制造业PMI数据继续出现好转，那么市场心态将进一步得到改善。

　　希腊政府与债权人的谈判正朝着好的方向发展，如果减债协议达成，希腊将获得第二轮1300亿欧元的救助，从而避免在3月份出现强制性债务违约。在意大利、西班牙新政府财政紧缩措施施行之后，欧洲央行的3年期低成本回购操作正逐渐使其国债市场恢复正常，评级机构和投资者将很难在3月份的偿债高峰期看到大规模的违约行为出现。此外，欧洲稳定机制7月份如期运行的可能性也越来越大，5000亿欧元的永久性援助基金启动后，将彻底消除市场对危机恶化的担忧。以目前的局势看，欧洲债务问题并没有按照评级机构安排的路线发展下去，此前预期中的商品市场新一轮暴跌发生的概率已经大大降低。

　　中国货币政策在经历了史无前例的宽松和快速收紧之后正逐步回归正常，预计广义货币供应增速将在未来一段时间内稳定下来，政策上的不利因素逐渐减弱也将有利于商品市场价格正常回升，1月份的上涨或许仅仅是个开端。

　　（作者单位：光大期货）