过去三个多月沪钢呈现筑底回升态势，近日在上行通道的中轨附近犹疑不前。目前市场多空因素交织，预计沪钢阶段性反弹高度有限。

　　国内货币政策阶段性宽松

　　广义货币供应量M2若超越正常经济发展所需，则反映出消费物价或投资品价格普遍上涨。1997年12月—1999年12月M2年均增幅为15%，CPI年均增幅为-1%，而2001年12月—2005年12月M2年均增幅为17.2%，CPI年均增幅为1.69%。通过比较同口径下M2的年均增幅和CPI的年均增幅，我们可以发现，虽然国内货币化率提高后，正常经济发展对M2年均增幅的要求有所降低，但2011年11月M2同比增幅12.7%明显偏低，12月M2同比如期回升至13.6%，CPI增幅也回落至4.1%，预计此后几个月M2仍存在试探性宽松的空间。货币总量层次的宽松反映到钢材产业链上，会降低贸易商融资成本、扩大贸易规模并提振钢材终端消费，最终将利多钢价。

　　近期将迎来备货行情

　　春节后天气回暖和建筑工地复工将使螺纹钢终端需求周期性回升。截至1月27日，钢贸商螺纹钢库存连续5周增加，至665.94万吨，较前两年350万吨左右的“冬储”规模有一定差距，后期可能还将进入钢贸商主动备货阶段，因而钢厂出厂价和流通领域钢价都将倾向上调。近日流通领域三级螺纹钢现货价格已止跌回升，截至1月31日其平均价为4427元/吨，期货对现货贴水约130元/吨，期现收敛将拉高期货价格。

　　建筑用钢需求增速放缓

　　建筑业钢材消费量占螺纹钢消费总量的85%，建筑用钢需求增速2012年仍将放缓，这在一定程度上制约了沪钢的反弹高度。2012年铁路建设计划投资4000亿元，较2011年实际投资额下滑14.7%。2011年房地产投资完成额累计同比从1—2月的35.2%，一路下滑至1—12月的27.9%，房地产开发企业土地购置面积增速更是从1—2月的57.1%，大幅下滑至1—12月的2.6%。2011年7、8月以后，全国商品房销售额增速和房地产开发企业资金增速同比持续下滑，前者从1—7月25.9%的增速，下滑至1—12月的12.1%，后者从1—8月23.4%的增速，下滑至1—12月的14.1%。随着房地产市场调控政策的持续和房地产投资增速的回落，房地产整体用钢需求增速将随之放缓。2012年保障房建设用钢需求预计占比为17%，难以从根本上提振用钢需求。

　　欧债风险仍在积聚

　　国际金融市场方面，希腊债务谈判仍未取得完全突破，意大利、西班牙等国2—4月偿债压力较大，而且春节期间惠誉又下调了意大利、西班牙等5国的主权信用评级，相关国家和机构的融资能力大为削弱。

　　7月欧洲稳定机制（ESM）生效前，欧盟重债国家能否得到及时有效援助仍存在不确定性，近日葡萄牙发行的5年和10年期国债的收益率触及欧元区问世以来的新高，达到20.91%和15.66%，并且意大利10年期国债收益率也重回6.0%上方。短期内欧债风险仍在不断积聚。

　　综合来看，国内货币政策试探性宽松，春节后终端需求回升，期价对流通领域现货价格贴水使期钢存在阶段性的反弹要求，但2012年建筑用钢需求增速仍将整体放缓，在欧债风险未得到有效化解前，此轮反弹高度将受限，预计沪钢在上行通道上轨4450元/吨附近承压。

　　（作者单位：神华期货）