近期商品走势中最为抢眼的就是原油，纽约原油从75美元的低位一路攀升，目前已经来到102美元的位置。我们认为，后市原油价格仍然有上涨的空间，大致在105美元左右，空间不大。

　　分析这轮纽约原油上涨的最根本原因，我们认为主要是伦敦和纽约两个原油市场的套利盘所致。10月中旬，布伦特原油与纽约原油同月合约价差拉大到28美元，创下历史纪录。纽约原油由于库欣地理位置的关系，局部原油过剩较为明显，自身的供应除了有美国大陆的页岩油还有加拿大供应的油砂原油，而中西部原油消费与海湾地区相比，显然要疲软一些。供应相对过剩，输油管道又没有建好，其他的运输方式又跟不上，导致纽约原油价格严重低估。不过随着时间的推移，其他运输方式已经跟上来了，库欣库存加快外运，中西部原油价格随之上涨。近期加拿大Enbridge公司表示，同意收购一条由美国墨西哥湾沿岸至俄克拉荷马州输油管道50%的权益，并改变输油方向，此举或缓解美国中西部地区不断积累的原油瓶颈问题。根据我们的测算，目前纽约原油价格与布伦特原油价差大概在8美元-10美元左右是比较合理的，套利盘可以适当减仓。

　　就目前的经济形势来看，高油价或将成为油价进一步上涨的阻力。原油处于整个产业链的上端，下游化工产品众多，并且直接跟汽油价格相关。根据一些经济机构的测算，油价每升高10%，将导致全球经济增速降低0.2%-0.3%，进而降低汽柴油等油品需求。

　　目前全球经济不具备支撑长时间高油价的能力。欧洲经济在欧债危机打压下，流动性受到一定影响，加上财政紧缩措施，以及消费者对经济前景的悲观，有可能陷入轻微的经济衰退。近期公布的欧元区经济数据表明，法国、西班牙和意大利经济均在萎缩，德国经济也仅仅勉强保持增长，而且整体状况有可能会进一步恶化。如果欧元区经济陷入衰退，包括意大利、西班牙、葡萄牙等国在内的众多南欧国家将无法完成预定的赤字削减目标。另外美国经济仍然处在弱势复苏中，高油价恐怕会成为拖累美国经济复苏的障碍。从发达国家原油需求端的表现来看，均不支持原油长期高位运行，因此我们认为后市原油上涨空间或将有限。

　　另外我们认为欧债危机仍然是市场的“黑天鹅”，资金有望回流至美元市场，美元上涨将会直接压制原油上涨空间。从欧洲商业银行持有“欧猪”五国的债权看，欧洲商业银行体系持有意大利国债最多，意大利总的负债规模是另外四国之和的四倍。现在一个希腊就足以让欧洲银行业捉襟见肘，那么7倍于希腊的意大利如果出现问题，不仅是欧洲，整个世界经济都将受到重创。目前意大利临时政府组建已得到参众议员通过，这对市场来说是一个利好，但中期看能否严格推进改革，能否平衡各政党之间的矛盾将成为未来的一个看点。目前宏观大势不存在明显向好的可能，因此我们认为欧债危机有可能仍将继续发酵，市场信心仍然不足。美元有望继续上涨，这将明显制约原油上涨的空间。

　　结合技术面的分析，我们认为目前布伦特原油与纽约原油之间的价差已恢复至比较合理的水平，套利盘可以适当减仓，纽约原油要持续维持在105美元上方困难不小。

　　(作者系广发期货分析师)