雷李平

　　核心提示：瑞银证券分析师唐骁波认为，中国的需求面难以消化9月190万吨的粗钢日产量(同比增长16.5%/环比下降0.3%)。

　　21世纪网(微博)讯 鉴于中央政府的紧缩政策基本未变、建设活动正处于淡季以及出口减速导致制造业活动普遍放缓，瑞银证券分析师唐骁波认为，中国的需求面难以消化9月190万吨的粗钢日产量(同比增长16.5%/环比下降0.3%)。今后数月供应必须下降；在此期间，钢材及其原材料价格的下行趋势将持续至年底。

　　基于市场信息和新闻消息，唐骁波表示，现处于供应自律的第一阶段，即维护工作和高炉偶尔关停将导致生产线停产现象增加。这种情况完全可以理解，因为关注产量的大型钢厂(多数是国有企业)对盈利水平不像小型钢厂那么敏感，且开关轧制生产线比关停高炉(在市况低迷时，后者通常是钢厂最不愿意采取的措施，原因是重启高炉所要求的提前期更长)容易得多。

　　在下一阶段，全行业范围内的大小型钢厂都将关停高炉。唐骁波称，与10月产量降幅较低不同，11月和12月粗钢产量和成品钢产量将显著下滑。这将有效降低原材料需求，从而压低价格。

　　而粗钢产量和铁矿石价格之间存在明显的正相关。粗钢产量通常具有2-3个月的滞后，因为最初粗钢产量往往可以维持，同时对供应削减的预期导致铁矿石价格出现首轮下降。2010年4-7月上一次下行周期的情况即是例证：当时，铁矿石现货价由4月190美元/吨的峰值降至5月和6月的149美元/吨，然后于7月进一步降至124美元/吨。与此同时，4-6月粗钢产量维持于180万吨左右，然后于7月降至166万吨。

　　唐骁波认为，这一趋势将在此次下行周期中再现。随之而来的广泛的产能关停将导致铁矿石价格出现第二轮下降。由于原材料的供需格局基本未变，唐骁波预计，铁矿石降价的幅度将远大于炼焦煤和废钢：估计可能进一步下降至130美元/吨左右然后回升。例如，2010年7月铁矿石价格下降35%并于124美元/吨触底。

　　而炼焦煤和废钢的情况将好于铁矿石。在上一次下行周期中，从2010年4月至7月，炼焦煤价格实际上上涨7%，而废钢价格下降11%。我们认为铁矿石价格将最易受到冲击。