□南华期货 金曙光

　　节前胶价已触及年内目标点26000元/吨，之后出现第一波反弹。而近几天多重利空导致二次恐慌来袭，让胶市再度下挫。但基于以下几点，预期这波内外背离下的急剧调整将为二次急弹行情铺垫。

　　首先，宏观面看，由于美国股市泡沫未能通过财富效应明显提高消费，出口上升为美国经济在内需不振中的救命草，加上占领华尔街活动有可能蔓延成一场全球性社会运动，以及中美贸易争端再度白热化，美元并不具备持续反弹的动力。预期美联储通过加息来打破资产泡沫的时机点还未来临。

　　欧债方面，预计不会像2008年金融危机那样长期影响市场，近期市场对欧元区主权债务危机的担忧情绪已反应有些过度。欧盟与法德两国就欧债解决方案发生分歧仅仅是前进路上的小曲折，预期最终将会顺利展开。

　　其次，从汽车业看，最新公布的汽车产销数据也如预期般回暖。随着西部汽车发展引擎的启动，未来国内汽车重新增长的因素在累积，制约未来汽车产销增长的外部因素将会缓解。预期新一轮恢复性增长期可能来临。

　　从日本情况看，因油价冲击及日本地震造成的冲击已经烟消云散，而欧债危机对日胶造成的影响再次得到宣泄，预期已经出现恢复的日本汽车行业不会探今年地震震出的底部。

　　从轮胎行业看，近期轮胎产量数据继续维持在2010年5月创出的历史高点附近，与汽车产销调整形成鲜明对比。全球轮胎生产商需求扩张动能依然存在，主要与汽车保有量基数的放大有关。

　　再次，从进口看，继续放大的进口数据与笔者先前预期保持一致，暗示着欧债危机等外部环境对已经出现回暖的需求影响并没有显现；从替代需求看，顺丁胶价格持续超越天胶价格是近期行情的一个主要特点，主要受到前期轮胎企业需求的强劲推动。

　　最后，从交易所库存看，胶割旺季已经在交易所库存上体现出来，目前的库存水平已经开始加速累积，但受到国庆节前后的需求推动，库存出现调整，这也是近期行情的主要背景之一。