⊙良茂期货 倪泓 ○编辑 杨刚

　　近期郑棉继续走弱，欧盟在希腊问题上的久拖不决给全球大宗商品带来利空。笔者认为，当前郑棉市场形成了供需基本面和收储政策面的拉锯，收储政策改变了市场供需结构并给投机资金做多提供了足够的安全边际。如果后期收储挂牌量能够有效放大，同时对棉花出疆给予足够的补贴力度，或将改变新年度棉花市场的供需结构，抑制下一年度现货的下跌空间。

　　下年度棉花供应充裕

　　今年8月，中国棉花协会棉农合作分会和新疆华泰棉花专业合作社分别对内地12个省和新疆310个县2737户棉农进行了棉花生长、产量预测等方面的调查。调查结果显示，8月全国棉花处于花铃期至裂铃吐絮期，月底有零星采摘，其中西北内陆棉区天气总体晴好，棉花长势喜人，丰收已成定局，预计产量与7月基本持平。但黄河和长江流域部分棉区持续阴雨，不利棉花生长，病虫害较前期加重，预计产量较7月下降。如果后期天气比较正常，预计今年全国棉花总产量将达738万吨，较7月预测数减少10万吨。

　　因此，整体看今年棉花增产已成定局，加上前期较低价格进口的美棉大量到港，下一年度棉花供需面比较宽松。

　　成本支撑抑制现货下降空间

　　按照最新的标准品级籽棉参考收购价折算(籽棉4.5元/斤，棉籽2.6元/斤，衣分38%，损耗率1%，加工费700元/吨)，皮棉成本在20300元/吨，此外再加上交易、运输、税费以及利息成本，交储成本至少在20500以上。笔者认为，棉企较高的新棉成本对于下年度棉花现货带来一定支撑。近期棉花现货市场开始企稳反弹，部分地区报价已经超过收储价格。

　　纺织行业需求仍不乐观

　　虽然近期棉花现货价格持续反弹，但棉纱走货仍然未见显著改善，棉纱价格也在低位盘整，市场心态仍旧较为脆弱。总体来看，纺织行业面临的问题仍然十分复杂，需求回暖迹象暂时仍旧不明显。PMI数据显示，8月份的新出口订单指数48.3%，是自2009年5月份以来首次出现衰退，而纺织业位列10个新出口订单指数低于50%的行业之一。

　　短期内维持大箱体震荡

　　由于目前皮棉成本普遍在20300元/吨以上，因此现货棉商交储意愿不高。同时现货面需求又不旺盛，因此棉企在期货市场套保意愿较强抑制期价涨幅，结合仓单成本计算，21800元/吨上方棉花企业有较强的卖出套保意愿。其次，现货面的企稳和收储政策的逐步明朗又限制了期棉下行空间，在不出现大的系统性风险事件的情况下，现货价格大幅低于20000元/吨的可能性不大。整体看，期棉预计继续维持2万到2.2万的震荡区间的概率较大，操作上建议采取区间内波段操作的策略，同时留意美棉出口数据是否有所好转来判断下一步的行情突破方向。