□华泰长城期货 周健锐 肖纬凯

　　此轮商品回调中糖和棉花幅度小于有色金属和化工品种，主要得益于糖供需仍紧张和新棉收储价的支撑。但国庆节前后大宗商品如果延续下跌趋势，“棉花糖”恐受拖累走低。

　　棉花收储形成支撑

　　相关评级机构多次下调全球今明两年经济增长预期，美联储9月下旬议息会议QE3未能如期推出，中国汇丰采购经理人指数依然维持在荣枯线之下，市场对全球经济下行顾虑上升，大宗商品9月下旬进入普跌阶段。

　　前期棉价由3万元/吨高位下跌至2万元/吨附近并陷入震荡整理区间，在市场需求不活跃和处于消耗旧棉阶段，棉价在8月份能在2万关口附近止跌企稳，主要得益于国家收储价——19800元/吨的支撑。

　　自9月8日棉花临时收储正式启动以来，市场收购方和交售方都存在观望心理，今年以来通胀形势一直严峻，棉花各方面种植成本均不同程度上升，棉农希望再“扛一扛”，市场仍存在棉价走高的侥幸心理。而目前支撑棉价企稳并有望走高主要是国家公布19800元/吨的收储价的支撑和新棉产量仍未完全确定。但利空棉价内外因素却较为集中，一方面是全球金融市场较为动荡，人心不稳，特别是欧元区债务风险在不断扩大，大宗商品仍处于恐慌性下跌阶段；另一方面是市场对新棉采购热情不够和市场仍处于消耗旧棉阶段。

　　由此可见，虽有国家收储价的支撑，但若市场对全球经济信心不稳，大宗商品下跌趋势延续，棉花价格难以独善其身企稳走强。棉价目前已脱离前期震荡区间并下探至2万点附近，如商品市场恶化将导致棉价进一步走低。

　　糖价下行风险存在

　　9月28日郑糖主力合约SR1205期价收报6674元/吨，涨0.66%或447元/吨。在国内期市多数品种延续跌势的情况，郑糖率先企稳，9月26日触及6465元/吨低位后止跌，27日强劲反弹拉升2.06%，收复6600元/吨重要关口。纵观郑糖自8月中旬终结上涨趋势以来，跌幅已经达1000元/吨或13.5%左右，一个多月的时间调整幅度比较深。与5月底郑糖率先引领的一波凌厉涨势形成鲜明对比。

　　从基本面来看，2011/2012榨季广西主产区将从11月陆续开榨，新榨季产能将成为市场焦点。由于新榨季不确定，糖的最终产能也将随着榨季进展才能逐步明朗。8月以来，国家储备糖密集投入市，充分显示了国家抑制高糖价的决心与能力，符合其整体调控物价的大目标。此外，国内进口糖大幅度提高。数据显示中国8月份进口食糖42万吨，环比增长16.73万吨，同比增加12.52万吨。1—8月累计进口120万吨，同比增加18.54%。而预计9月份的进口糖将超过50万吨。供给的增加无疑成为抑制8月至9月以来糖价下跌的一个重要原因。