7月份，大连商品交易LLDPE期货稳步上涨，主力完成从9月合约向1月合约的移仓，LLDPE指数上涨1277元/吨，涨幅达到12.01%，总持仓增加10.8万手达到38.0万手。7月份的强劲升势说明，LLDPE已经彻底扭转了年初以来的弱势格局，上涨将成为未来行情的主基调。从目前的情况来看，期货市场心态恢复快于现货市场，远月合约与近月合约之间的价差持续扩大，无风险套利机会出现，期现套利和跨期套利成为制约期货价格过快上涨的主要因素。

　　国内石化企业月底停销结算，LLDPE定价销售价、挂牌价纷纷上调至11000元/吨附近，现货市场价格上行为期货市场继续走高提供了空间，LLDPE期货在月底展开了新一轮的涨势，各合约涨幅均在300元左右，与现货市场上涨幅度接近。然而，随后现货市场价格恢复稳定，期货市场价格未能持续上升，因价差结构制约了期货价格的上涨。目前LLDPE现货市场价格在11200元/吨附近，期货市场L1109合约价格在11500元/吨左右，L1201合约价格在12200元/吨左右，L1205合约的价格在12800元/吨左右。从价差的角度来看，L1109合约与现货之间的价差约为500元/吨，L1201与L1109合约之间的价差约为650元/吨，L1205与L1201合约之间的价差约为600元/吨，各月份之间的价差均已经拉大到了无风险套利区间的上限位置，期现套利、跨期套利制约着各个合约的上涨。

　　由于期货价格相对现货价格升水偏高，在前期现货市场持续萧条的情况下，现货商自然更愿意在期货市场上卖出交割，再加上注册仓单可以申请仓单质押来冲抵保证金，融资环境恶化也令资金紧张的现货商更愿意在期货市场交割。基于这些原因，现货市场的库存逐渐向交易所交割仓库集中，交易注册仓单量也就持续上升。为什么交易所库存上升未能对期货价格形成压制？原因主要有两个：一个是大量现货向交易所集中导致现货市场过剩量明显下降，另一个就是国内外价格倒挂导致进口量持续下滑，市场对于未来消费上升、供求关系将转为偏紧的预期极为强烈，在资金偏紧的情况下，现货商通过期货市场买入套保的意愿上升，期货价格涨势自然也就极为强劲。

　　从目前的局面来看，套利空间的出现制约了期货价格上涨的持续性，根本的原因在于现货市场价格难以持续上升，市场未来走势将更多地依赖于现货需求的恢复。宏观政策环境暂时停止收紧，国内产量下降、进口持续下滑，供应减少有效缓解了市场过剩状况，秋季农膜消费旺季的到来将激发下游需求的恢复，对于后期的行情我们仍然看好。7月份LLDPE飙升12%之后，期现价差拉大制约期货价格上涨的持续性，8月份LLDPE期货需要充分的调整以消化前期的涨幅，期货仓单数量维持在纪录高位也将对临近交割期的9月合约产生制约，我们预计期货主力将在12600—12800元/吨一线遭遇较强的阻力，生产成本上升将在11300—11500元/吨的区间内形成强劲的支撑。操作上，普通投资者长线继续维持多头思路，谨防期价冲高回落；稳健的投资者继续关注期现套利和跨期套利的机会；下游加工企业可以利用价格回调的机会积极进行买入套期保值，防范价格上涨的风险。(作者单位：光大期货)