基于当前原油供需面略显宽松和IEA释放战略原油储备的影响，预计三季度初期油市将延续之前的弱势振荡格局。但基于美国经济复苏态势依旧，欧债危机扩散可能性小，美国原油库存的季节性下滑有望开始，原油旺季需求维持等若干利多因素的支撑，我们预计三季度中后期油市振荡区间有望上移。

　　一、关注焦点一：宏观环境

　　三季度宏观环境仍将成为影响原油市场的重要外部因素，经济前景的好坏直接影响石油需求预期。总体来看，三季度全球宏观环境仍需重点关注美国、欧洲，次要关注点为中国。

　　美国——曲折复苏。整体来看，结合美国居民收入、就业与消费情况，可以看出美国消费已走出前期的低谷，开始缓慢恢复，反映出美国经济的整体复苏态势，只是经济数据跌宕起伏使得复苏之路充满曲折。与此同时，三季度美元指数出现单边上扬的概率较低，更多的限于阶段性反弹，整体料将呈现振荡走势。

　　欧洲——债务危机。近期希腊通过新一轮财政紧缩一揽子计划，为后期该国获得援助扫清了障碍。希腊债务危机曙光初现提振市场信心，使得市场对于危机扩散至欧元区外部的担忧减弱。虽然希腊CDS依然位于高位，但是为了防止”多米诺骨牌“效应出现，外部援助将仅是时间问题，这其中涉及到各方之间的博弈以及风险承担的问题，但希腊最终发生违约的可能性较小。三季度欧债危机的进展将更多地从心理层面作用于金融市场。

　　中国——紧缩政策。受食品类价格走高推动，二季度国内通胀达到今年以来最高。从翘尾因素的表现来看，三季度中国CPI水平将较当前水平有所下降，但仍将位于5%以上高位，政府仍有可能实施进一步的紧缩性货币政策，从而间接影响原油市场。

　　二、关注焦点二：美国原油供需

　　从近期的原油供需数据来看，虽然前期美国原油库存触及1990年9月7日当周以来的最高水平，但最近已连续四周下滑，后期美国原油库存压力有进一步缓解的可能。

　　从汽油供需表现来看，7、8月份美国汽油需求有望继续维持在均值水平附近的高位，主要是受到汽油零售均价下滑和消费旺季的支撑。但是进入9月份以后，美国汽油需求有季节性的下滑可能。

　　整体来看，三季度前期原油市场将受库存下滑支撑，而9月份之后有可能受需求疲弱拖累。

　　供求平衡方面，虽然6月份美国原油供给出现缺口，但是由于4、5月份供给过分充裕，二季度美国原油市场仍整体维持供给偏多的状态。基于旺季消费预期，我们认为三季度前期美国原油市场将延续6月份的供给偏紧状态，而9月份过后料将有所缓和。

　　三、关注焦点三：飓风季到来

　　6月份开始北大西洋已进入飓风季，根据美国国家气候中心的预测，今年美国北大西洋的飓风活跃程度继续高于正常水平，预计将有12至18次热带风暴活动，其中有6到10次有可能演变成飓风活动，并且有3到6次超级飓风活动(三级、四级或五级)。对于美国墨西哥湾沿岸的钻井平台来讲，飓风活动将威胁到石油生产的正常进行。

　　四、战略储备释放利空短期延续

　　国际能源署将释放的6000万桶原油库存，虽然不到IEA16亿桶应急石油总储备的4%，但从心理层面给市场带来的利空影响有可能延续至三季度初期。(作者单位：象屿期货)