汤池

　　5月份的国内外商品市场可谓风云突变。5月的前四个交易日，黄金、白银、原油突然集体“跌倒”，纷纷创下2008年国际金融危机以来的最大跌幅。恐慌情绪导致大宗商品被大量抛售，国内外商品市场哀鸿遍野。不过，目前多数大宗商品品种开始步入震荡反弹阶段。业内人士认为，宏观经济走向和基本面的不确定性使得大宗商品市场多空交织，进入6月，商品市场走势整体延续震荡的可能性较大。

　　有色金属旺季不旺

　　进入淡季难起波澜

　　5月国内有色金属期货市场延续了4月份的调整，整体呈现低位震荡态势，部分品种波动较大。5月初，在铜、锌的领跌压力下，有色金属多数呈现破位下行态势。5月中旬市场抛售压力开始有所减弱，在铜的带动下，有色金属品种开始止跌反弹。相对LME市场而言，国内有色品种反弹力度则较弱。

　　国泰君安期货研究所有色部经理李鹏表示，有色金属期货品种5月走势相对疲弱，实质上是市场对有色金属需求疲弱的自然反应，说明此前投资者对全球工业金属需求情况过于乐观。他表示，5月初有色金属价格波动剧烈，除受周边市场影响外，也集中释放出市场对后市的悲观预期。从经济数据看，一季度欧美经济复苏已明显放缓，而日本地震重建缓慢更是对全球短期需求产生了明显冲击，导致全球有色金属工业库存压力持续攀升。而中国等新兴市场因通胀压力，主动压缩了信贷与基建规模，影响了部分下游需求，导致有色金属市场呈现需求“旺季不旺”的特征。

　　5月国内有色金属期货表现相对稳定的是沪铝，除了国际现货铝价格坚挺的支撑外，国内电解铝供应紧张也抬高了电解铝的成本区间。从供需形势看，近两年来国内控制过剩产能政策开始见效，1-4月国内电解铝产量增速明显低于有色金属整体增速，供应过剩状况的改善对电解铝价格构成有力支撑。另外，国内期货交易所电解铝品种成交一直比较平淡，价格投机泡沫较少，也助于维持价格稳定。

　　业内人士认为，进入6月，国内有色金属将进入工业需求淡季，在国内货币紧缩未见明显松动前，有色金属品种缺乏持续上行基础。但由于市场价格泡沫风险已得到释放，因此有色金属也难再现大幅调整走势，预计6月将延续低位区间震荡态势。

　　不利天气被炒作

　　干旱影响或有限

　　5月份国内农产品期货市场总体呈现出震荡上升态势。其中，稻谷类和油脂类品种表现较好，早籼稻、小麦和菜籽油等期货品种涨幅居前，而大豆、玉米期货品种则表现相对较弱。

　　北京中期资深农产品分析师杨莉娜指出，5月农产品期货市场围绕着“两大主题”。一方面，市场对天气因素的炒作升温。国际方面，美国玉米、大豆主产区的洪涝及降水较多可能影响未来的作物生长进度，继而影响单产表现，因此推动期价上移，美盘玉米一度成为国际农产品市场的领涨者；而国内南方旱情较重，由于长江中下游是稻谷主产区，因此持续旱情可能会对稻谷生长形成不利影响，从而引发市场看涨热情，早籼稻领涨农产品市场；油脂市场也持续升温，由于去年大豆，今年菜籽、花生均出现减产，国内油籽供应下降，预期进口仍将呈现稳步抬升之势。另一方面，国内外流动性依然过剩，美国量化宽松延续，美元指数冲高回落，原油等大宗商品依然高位运行，农产品也受到推动。

　　杨莉娜表示，后期农产品期货市场总体仍可能延续震荡偏强走势，目前旱情实质影响暂有限，因此期货市场上资金流入流出具有明显的短期特征，影响行情走势的连续性。“此外，由于重要的粮食出口国俄罗斯时隔一年后取消粮食出口禁令，缓解了全球粮食供应压力，因此如果没有更为不利天气信息影响，粮食价格上行的步伐或放缓。而我国夏粮丰收预期存在，尤其是小麦收成仍可保障，对于稳定市场预期较会起到重要作用。”杨莉娜说。

　　系统性风险增加

　　能化品种或分化

　　在能源化工期货品种方面，5月份国际原油价格走势风云突变，急转直下。仅5月前四个交易日，美国NYMEX原油期货价格就从115美元/桶大幅跳水至100美元/桶附近，随后一直在100美元/桶上下震荡整理。受原油价格波动影响，国内能源化工类期货品种应声下挫，以塑料期货的跌幅最大，单月下跌超过8%，创下了年内最大单月跌幅。但目前国内上市的六大化工期货品种均步入了反弹或开始止跌的阶段。业内人士认为，目前来看，影响能化类期货价格的主要因素除原油价格走势之外，仍然是系统性风险。

　　东证期货分析师郭华认为，进入6月，原油价格仍可能维持高位震荡，这对化工市场指引作用或呈中性，宏观层面的不确定性仍是制约化工品走势的主导因素。对于基本面较为疲弱的品种，如天然橡胶、PTA等，在反弹之后，仍面临较大下行压力；而对于有较强基本面因素支撑的品种，如焦炭、PVC等，则将表现相对抗跌，在反弹之后或以震荡整理形态呈现。