一天前，全球市场暴跌。

　　陈序

　　一天前，全球市场暴跌。除了原油下跌3.3%，铜、棉花及其他大宗商品价格也随之纷纷回落。是什么变化导致了大宗商品市场由屡创新高转为急挫？仅仅是投资者获利回吐？以原油为例。国际油价在本周已经下跌5.8%。油价下挫之前，代表大型石油消费国的IEA(国际能源署)和OPEC(石油输出国组织)均发布公告说，虽然在油价升高，但需求正在减弱。沙特阿拉伯甚至开始削减产量，而在另一个重要石油出口国利比亚开战时，沙特阿拉伯是加大了石油产量。

　　其实，在暴跌前一天，大宗商品市场的“看多派”高盛已经建议客户卖出一篮子近几个月价格大幅上涨的大宗商品，包括原油、铜、棉花、大豆和铂。自从高盛去年12月建议买入这些精心挑选的大宗商品之后，这一篮子商品价格总体上已经上涨了25%，比高盛的预计早了八个月达到收益目标。本次逆转也冲击了除石油外的一系列商品。投资者纷纷清空手中的硬资产头寸。铜价下跌1.7%，小麦价格下降4.9%，棉花价格跌2.4%，金价下跌1%。

　　近几个月来，大宗商品价格激增导致通货胀担忧加剧，成本转移之后，最终商品对消费者来说显得太贵了。显然，投资者更担心大宗商品价格居高不下会阻碍经济复苏前景。美国政府数据显示，美国2月份出口量自去年8月以来首次下跌，预测机构也大幅降低对经济增长的预期。美国政府会在4月28日发布第一季度GDP数据。也正因为原材料成本逐渐侵蚀企业和家庭支出，昨天各国股市也纷纷下跌。道琼斯工业指数跌0.9%，创近一个月以来的最大单日跌幅。东京日经平均指数跌1.7%，香港恒生指数跌1.3%，德国DAX指数跌1.4%。

　　现在的困局是大宗商品在全球经济不振时逆势涨价造成的。为了应对低就业、低收入和高油价，美国减少了外出用车的次数。尽管IEA依然维持其对2011年全球石油消费的估计，但1月和2月的初步数据表明高油价已经开始抑制需求增长。在月度报告里，OPEC调低了2011年全球石油需求增长预期，将每天的需求量减少了五万桶。OPEC还称，美国1月份车用汽油的销量下降了近1.3%。

　　油价会不会回落至每桶90美元以内？很有可能。首先，供需关系发生反转，价格机制发挥作用。之前当中东和北非动荡局势蔓延，油价大幅上涨。但如上所述，不断上涨的油价反过来抑制了需求。过去几周，美国原油库存稳步增加。预计马上将公布的美国原油库存周报将显示，美国原油供应连续两周增加逾270万桶。

　　何况，中东和北非似乎也不再白热化了。最大的热点利比亚已经在慢慢冷却，如果巴林和埃及也没出意外的大乱子，地缘政治冲突造成的原油溢价可能就此突然消失。而从日本大地震和海啸的后果来看，包括日本 经济在内的全球复苏进程仍将持续。固然灾难打断了供应链，但也抑制了短期的原油需求——扯平了。

　　油价下跌会让市场和投资者感到紧张，对此我很理解。他们一定会担心全球复苏列车脱轨，通货紧缩随之而来。然而，我以为，随着国际油价逐渐回落至理智水平，投资者将看到：全球经济复苏并不会受到太大影响。此外，原油价格降低也拉低了汽油价格，消费者信心由此重振，成为全球复苏又一推力。所以，此次大宗商品价格暴跌应是有惊无险。

　　录入编辑：张珺