LME 铅回顾

　　国际铅市“五部曲”

　　2011年3月24日，铅期货在上海期货交易所上市。为了更好地把握铅价格运行规律，我们有必要回顾近年来国际铅价跌宕起伏的行情。从2006年开始，国际铅市经历了五个重要阶段。

　　第一阶段：2006年6月—2007年10月，跨年度牛市

　　2006年之前，LME铅价几乎一直处于1000美元/吨之下。2006年6月底美联储公布联邦基金利率再提高0.25个百分点，从5%提高到5.25%，全球低利率时代结束，大宗商品及其他风险资产得到青睐。铅价企稳反弹，迎来一轮牛市。同年9月，中国宣布取消铅13%的出口退税，助推LME铅价一路上扬。至2006年年末，LME铅价最高涨至1785美元/吨，较年初的1050美元/吨上涨70%。

　　进入2007年，中国快速的工业化进程继续推动全球铅消费，上半年LME铅价不断刷新历史新高。当中国宣布自6月1日起对中国精铅出口征收10%的关税后，国际铅供应紧张的局面进一步加剧。10月10日，LME铅价达到历史最高位3895美元/吨。

　　第二阶段：2007年10月—2008年12月，受挫金融危机

　　早在2007年7月10日，穆迪和标准普尔两大评级机构对次级抵押债券大规模降级已反映出美国次级抵押贷款市场状况进一步恶化，进入10月份投资人对潜在金融风险的忧虑陡然升温，基金在铅市场做空，铅价迅速下跌，至2007年年底，铅价触及2373美元/吨的低位，短短两个月时间跌幅达到39%。

　　次贷危机的影响持续扩大，金融危机已宣告来临，铅市场基本面不再是主导因素，即使LME铅库存从第三季度的10万余吨下降至第四季度的4万吨左右，铅价下行的趋势依然无法阻挡。连破1000美元/吨和900美元/吨的整数关口后，铅价在2008年12月23日触及最低点850.5美元/吨。而2008年全年铅价跌幅接近76%。

　　第三阶段：2009年，流动性托价

　　2009年，各国政府积极救市，大量货币流入市场中，流动性过剩凸显，商品市场保值功能迅速升温。与此同时，经济逐步好转，商品需求开始回暖，供求的变化刺激了商品自身的价值回归。3月18日，美联储发表声明，将在未来六个月购买总额3000亿美元的长期国债，由此也正式宣告美国进入量化宽松货币政策时代。在此背景下，铅价从850.5美元/吨持续上扬，全年最高价突破2500美元/吨。

　　第四阶段：2010年上半年，铅价再遭打压

　　2010年上半年，欧洲债务危机一直笼罩着市场，希腊的债务问题引发了第三轮全球债务危机担忧。市场担忧希腊主权债危机爆发并蔓延至欧元区其他国家，导致欧盟经济遭到重创。在此背景下，LME铅价在上半年展开回调，自1月份的年内最高价2692美元/吨下探至2月初的1919.75美元，随后在2000—2400美元/吨区间振荡，但最终未能冲出2400美元/吨的压制，导致第二轮深幅调整，6月11日，铅价触及1535美元/吨的低点。

　　第五阶段：2010年下半年至今，通胀提振铅价

　　2010年，中国的通胀压力逐步上升。中国通胀压力的持续增加是推动下半年铅价反弹的动力之一。除此之外，美国启动了新一轮量化宽松政策。充裕的流动性提振市场，风险偏好回升并为铅市场提供上行动能。在此背景下，LME铅价自1535美元/吨反弹，至2010年11月，铅价最高到达2505美元/吨，反弹幅度达63%。

　　近期，受美国公布CPI有抬头迹象影响，市场对通胀的忧虑再起，美元指数大幅下挫，进面支撑金属上涨。3月18日，伦铅电子盘创下2008年5月份以来的最高值2739.8美元/吨。在美元指数持续疲软的同时，以美元计价的金属有进一步企稳反弹的可能。(作者单位：上海中期)