汪睛波

　　未来在铅期货上博弈的人或许有点犯难。

　　因为在中国国内，昨日的铅现货价格仅为17500~17600元/吨，比同期的现货锌价低了近200元。同时上海期货交易所公布的铅期货挂牌基准价为18350元/吨，昨日沪锌期货主力收盘于18600元/吨，国内期货市场依然忠于国内现货的“铅弱锌强”。但在国际市场，铅价过去几个交易日却大幅上涨，本周三电子盘阶段，伦敦铅已经较锌价大幅升水约300美元。

　　金属市场有句话叫做“铅锌不分家”，由于相近的原材料来源和下游产业，相对其他基础金属，铅、锌的价格一向挨得很近。铅和锌的生产原料都来自铅锌矿，伴生的矿石决定了该行业的金属商往往既生产铅，同时也生产锌。铅、锌的下游也是相辅相成，汽车、蓄电池和许多化工行业都少不了它们俩的参与。

　　铅和锌似乎也经常是“有福同享、有难同当”，如蓄电池在铅的全球消费结构里占了约80%，这也是铅、锌消费的最大交集之一，而业内预计，随着我国“十二五”规划的实施，整个蓄电池行业还将有50%的增长，这几乎就是对铅、锌价格的共同利好。

　　但就是这对“难兄难弟”却经常在价格上闹“分家”，虽然近期铅的表现更为强势，但历史上多数时间，伦敦铅价都落后于锌价。在2005年8月之前，伦敦三个月锌对铅的升水一般都在0~500美元，此后更是一路放大，至2006年底，锌价曾高出铅价2900美元以上。直到2007年8月之后，伦敦铅价才后来居上，对锌价升水，并在当年11月每吨超出锌价近1000美元之多。从2007年末至今，这两位仁兄才“尽弃前嫌”，铅相对锌的价差稳定于-300~500美元区间之内。

　　随着日本核泄漏事件的发生，防辐射概念再次让铅价大幅领先，并把铅、锌价差逐渐推向这个区间的上沿，但中国的现货铅价依然落后于锌价。铅现货的“滞涨”似乎让很多投资者看到了铅期货上市首日大涨的希望，因为铅期货的挂牌基准价为18350元/吨，最近的一个合约为PB1109，而昨日沪锌期货9月合约收盘价超过了19000元/吨，相对国际市场，国内铅价上方似乎还有很大的想象空间。上海中期分析师向予就表示：“若要达到沪、伦铅锌市场的平衡，国内铅期货或许要涨到20850元/吨。”

　　不过她同时指出，因为国内长期缺少铅期货产品，在铅锌价差方面，内盘现货和外盘期货的相关度也不是很高。且铅、锌的国内外基本面有别，尽管国际市场在炒作铅需求的增加，而国内的铅货源却相对充裕，其消费相对于锌也没有太多亮点。且从最近对现货的调研来看，很多贸易商还囤积了很多铅，一旦价格有所上涨，这些库存或许就会“逢高抛出”，不利于铅价进一步走高。