作者：赵程

　　近期内外盘橡胶市场跌势明显放大，3月8日沪胶主力1105合约跌破38000元支撑位以后做空动能进一步释放，盘中一度封于跌停板。而与之相呼应的是东京胶单日之内曾4次触及跌停熔断。这样的情形即便在2008年经济危机时也未曾出现过，橡胶市场在同一天全线下挫，令市场感受到一丝“倒春寒”的冷意。那么在全球割胶淡季期间，橡胶牛市格局是否随着本轮的下跌而宣告终结呢？

　　随着北非、中东地缘政治局势的不断升级，原油、黄金受到避险资金的追捧大幅走强。然而油价不断走高将动摇全球经济复苏的根基，引发全球经济二次衰退的猜测，系统性风险充分释放。我们看到国际商品市场除了原油与黄金上涨趋势良好外，从小麦到铜全部以回调为主，而以往与黄金和原油正相关性极强的橡胶却出现了明显的背离，原油与黄金的上涨并未止住胶价的颓势。

　　目前已进入东南亚产胶国的割胶淡季，在长达两个月左右的供应淡季期间，全球橡胶消耗只能靠前期结转库存和贸易商手中的存货。截至上周五，上海期货交易所库存下降7910吨至46730吨，仅为去年同期12万吨水平的1/3。目前青岛保税区库存在14万吨左右，两地显性库存相加只够维持我国下游工厂半个月的正常开工。在国内主产区尚未陆续开割，东南亚产胶区又进入淡季的时期，全球橡胶原料供应紧张的局面在未来两个月内集中体现。

　　进入3月份后，我国下游轮胎厂开工率较年初前两个月明显恢复。据笔者了解，山东一带的轮胎厂原料和成品库存相对较少，轮胎出口和销售非常良好。唯一问题的是高成本对轮胎生产的压力仍较大。随着近期胶价的连续下跌，轮胎提价后的生产运营已经开始出现盈利，下游工厂整体运营情况较一个月前有了明显改善。随着下游汽车轮胎消费旺季的来临，胶价近期的回落有助于提高轮胎厂接货积极性的提高，青岛保税区的库存压力有望缓解。

　　通过内外盘2011年走势对比中发现，沪胶主力1105合约从1月4日37470元一路走高至2月9日创出43500元的年内高点，累计涨幅为16%。东京胶主力连续合约自1月4日 422日元至2月18日最高创下535.7日元的历史新高，累计涨幅为27%，内盘的滞涨与东京胶的大涨形成了反差。而自2月份见高回落的跌幅比较我们发现，截至3月9日创下的最低价，沪胶1105合约累计下跌17%，东京胶累计下跌为25%。通过两市冲高回落的比较我们发现，在本轮上涨的尾声阶段沪胶表现的明显滞涨，在下跌进入尾声阶段，沪胶同样明显表现的较外盘抗跌。那是否暗示了沪胶本轮持续1个月的跌势就此暂告一段落呢？从内外盘不同的涨跌幅及走势比较中，我们或许能寻找到一些蛛丝马迹。

　　在全球割胶供应淡季，供需基本面最好的时期，橡胶市场却出现反季节下跌走势，而跌势时间之长超出市场预期。与年初市场一片看涨相反的是，目前的市场预期极为消极，牛熊转换分歧极大。

　　笔者以为，全球经济复苏的脚步不会停歇，在全球汽车市场恢复增长的大背景下，下游消费仍会出现刚性增长。橡胶供应受到自身胶树生长周期的束缚，近两年供应增速的瓶颈难以突破，长期供需偏紧的格局仍将会持续下去。短期内受到国内两会的召开，以及中东地缘政治等不稳定因素对市场的干扰，胶价仍将为“寻底”而努力。只要周边市场能增仓放量企稳，沪胶1105合约向1109合约移仓结束，胶价随时都会展开超跌反弹的下跌修正。

　　（作者系中财期货分析师）